• WIG
  • WIG20
  • WIG30
  • mWIG40
  • WIG50
  • WIG250
Wykres indexu
WALUTY
WSKAŹNIKI MAKRO
SymbolWartość
Inflacja CPI2%
Bezrobocie5.9%
PKB5.2%
Stopa ref.1.5%
WIBOR3M1.70%
logo sponsora
GIEŁDY - ŚWIAT
INDEKSY - POLSKA
TOWARY

Energetyczny kwartet i cztery rankingi

Zajmiemy się dziś czterema spółkami energetycznymi z głównego parkietu GPW. Chodzi o cztery główne grupy kapitałowe z tej branży. A są to: Enea, Energa, PGE i Tauron PE.

Będą nas interesować ich rezultaty skonsolidowane z pierwszych kwartałów lat 2017 i 2018. Badamy, podobnie jak np. w przypadku branży mięsnej, 10 wskaźników opartych o dane z bilansu tudzież z rachunku zysków i strat:

1) marża EBITDA: EBITDA / przychody

2) rentowność netto: zysk netto / przychody

3) rentowność operacyjna: zysk operacyjny / przychody

4) płynność bieżąca: aktywa obrotowe / zobowiązania krótkoterminowe

5) zadłużenie ogólne: zobowiązania / suma bilansowa

6) wypłacalność natychmiastowa: środki pieniężne / zobowiązania krótkoterminowe

7) ROE (zwrot z kapitału): zysk netto / przeciętny stan kapitału własnego; w mianowniku mamy de facto średnią arytmetyczną sumy kwot kapitału z końca 2016 i 2017 roku

8) ROA (zwrot z aktywów): zysk netto / przeciętny stan aktywów; mianownik liczymy analogicznie do przypadku poprzedniego

9) złota reguła bilansowa: kapitał własny / aktywa trwałe

10) rotacja aktywów: przychody / przeciętny stan aktywów.

Wśród tych wskaźników jeden jest destymulantą, a więc uważamy go za tym lepszy, im niższy. To zadłużenie ogólne. Takie założenie stanowi oczywiście pewne uproszczenie. W każdym razie pozostałe wskaźniki to stymulanty - powinny być jak najwyższe.

Oto dane z I kw. 2018:

Jak widać, pozycje badanych spółek są dość zróżnicowane. Każda według jakiegoś kryterium jest najsłabsza - zaś trzy (Energa, PGE, Tauron) są w pewnych aspektach najlepsze. W jaki sposób to podsumować? Która firma jest w jakimś uśrednionym sensie "najlepsza"? A która "najgorsza"?

Użyjemy kilku metod analizy wielokryterialnej. Pierwszą z nich będzie bardzo prosty ranking Bordy, oparty o następujący wzór:

Tak obliczamy liczbę dla i-tej spółki, czyli bi - i-tą liczbę Bordy. Sumujemy wyrażenia, w których od m (czyli liczby scenariuszy) odejmuje się miejsce, które dany wariant zajmuje w świetle j-tego kryterium. Lokaty te uszeregowane są od najlepszych (najkorzystniejszych) do najgorszych.

Nim dokonamy jednak ostatecznych wyliczeń, spójrzmy jeszcze na wyniki I kw. 2017:

A teraz mamy ranking finalny dla obu okresów:

Jak widać, w I kw. 2018 ranking od najlepszej do najsłabszej spółki wygląda tak: PGE, Tauron, Energa, Enea. Rok wcześniej układ był taki sam. Tak więc PGE dwukrotnie wygrywa. Nie jest to aż tak bardzo zaskakujące: np. w I kw. 2018 firma ta aż w 5 kryteriach była najlepsza, a tylko w jednym - najsłabsza. Z kolei Enea była w 5 aspektach najsłabsza, a w żadnym - najlepsza.

Trzy kolejne metody, jakie weźmiemy pod uwagę, to TOPSISLinear, TOPSISVector oraz WASPAS. Dwie pierwsze to dwa warianty metody TOPSIS, różniące się sposobem normalizacji danych. Pisaliśmy o tym dokładniej przy okazji analizy spółek mięsnych.

Wykorzystamy pakiet R. Ładujemy bibliotekę MCDM (zawierającą pakiet z algorytmami multiple-criteria decision making), a do macierzy d wczytujemy dane za I kw. 2018:

Druga rzecz to wektor wag. Przyjmujemy, że każde kryterium jest tak samo istotne, zatem każda waga to 1/10 (mają się sumować do 1).

Trzeci wektor określa, które kryteria są stymulantami, a które destymulantami. Tylko jedno, siódme (zadłużenie), jest destymulantą, jak pamiętamy.

Oto finalne rankingi (po drodze wczytujemy jeszcze parametr lambda, istotny przy metodzie WASPAS; przyjmujemy kompromisową wartość 0.5):

Analogiczne działania realizujemy dla danych z I kw. 2017 (tym razem to właśnie liczby z tego okresu trafiają do macierzy d):

Oto podsumowanie przeprowadzonych rozważań:

Niestety, rezultaty nie są jednoznaczne. W I kw. 2018 roku według trzech metod najlepsza była Energa. W rankingu Bordy zajęła jednak lokatę nr 3. Tauron wygrał w obu metodach TOPSIS, ale w ujęciu Bordy był drugi, a według WASPAS - nawet trzeci. Enea tylko według TOPSISVector zasługuje na trzecie miejsce, w pozostałych rankingach jest ostatnia. Ciekawy jest casus PGE: od miejsca nr 1 (Borda) do lokaty czwartej (TOPSISVector). Mimo wszystko najlepiej wypadła Energa, co do tego można się chyba zgodzić.

W I kw. 2017 PGE wygrał według metody Bordy i algorytmu WASPAS, Energa była najlepsza według TOPSIS. Sytuacja jest dość skomplikowana: PGE dwa razy zajmuje pierwsze miejsce i dwa razy drugi, Tauron raz trafia na pozycję nr 2, raz na nr 3, a dwa razy na miejsce ostatnie. Enea jest albo trzecia (dwie metody), albo czwarta (dwie pozostałe). Wnioski nie są zatem jednoznaczne. Trzeba przy tym wziąć pod uwagę, że analiza ma charakter uproszczony - i wyniki mogłyby być inne, gdybyśmy np. dobrali inne wagi, korzystając np. z metody związanej ze współczynnikiem zmienności, albo gdybyśmy podali inną wartość lambda w WASPAS. W istocie zresztą w oryginalnej metodzie wartość ta powinna być inna dla każdego wariantu - którego to warunku nie spełnia wersja algorytmu dostępna w pakiecie MCDM.

 

B. Garga

Kalendarium 17-11-2018.

  • IFCAPITAL

    NWZA ws. zmiany uchwał nr 17 i 21 ZWZ z 30.05.2018r. oraz przyjęcia statutu.

  • IFSA

    NWZA ws. zmiany uchwał nr 17 i 21 ZWZ z 30.05.2018r. oraz przyjęcia statutu.

  • SUNEX

    Publikacja raportu za III kwartał 2018 roku.

  • NEWAG

    Publikacja skonsolidowanego raportu za III kwartał 2018 roku.

  • ATLANTIS

    NWZA ws. zmiany uchwał nr 23 i 27 ZWZ z 04.07.2018r. oraz przyjęcia statutu.

  • EFEKT

    Publikacja rozszerzonego skonsolidowanego raportu za III kwartał 2018 roku.

  • ATM

    Publikacja raportu za III kwartał 2018 roku.

  • RESBUD

    NWZA ws. zmiany uchwał nr 18 i 22 ZWZ z 30.05.2018r. oraz przyjęcia statutu.

  • FON

    NWZA ws. zmiany uchwał nr 17 i 21 ZWZ z 04.07.2018r. oraz przyjęcia statutu.

  • AMICA

    Publikacja skonsolidowanego raportu za III kwartał 2018 roku.

  • PBKM

    Publikacja rozszerzonego skonsolidowanego raportu za III kwartał 2018 roku.

Więcej wydarzeń
  • Popularne
  • Ostatnio dodane
Przecena banków na GPW

Przecena banków na GPW

2018-11-16 20:40:00

Pogrom obligacji GNB

Pogrom obligacji GNB

2018-11-16 19:42:00

Dla Wall Street bardziej istotne są ...

Dla Wall Street bardziej istotne są ...

2018-11-16 08:20:00

Tak jakby lokalny opór

Tak jakby lokalny opór

2018-11-16 07:55:00

Kontakt z redakcją

 

 

 

Nasze Portale

         
 

 

   Multum Ofert znanywet.pl
  • Wzrosty
  • Debiuty
  • Spadki
  • Obroty
Walor Cena Zmiana



 

 

 

 

 

 

 

Walor Cena Zmiana



Walor Cena Zmiana Obroty (*)
(*) wartości w tys. zł.


Ostatnie artykuły

Popularne artykuły

Nasza witryna używa plików cookies

Używamy informacji zapisanych za pomocą cookies w celu dostosowania naszych serwisów do indywidualnych potrzeb użytkowników.

Zobacz naszą politykę prywatności

Zobacz dyrektywę parlamentu europejskiego

Zezwoliłeś na zapisywanie plików cookies na tym komputerze