Rafako - plany i wyniki

Rafako to przedsiębiorstwo z Raciborza, należące do Grupy PBG. Spółka jest, jaka sama to określa, "generalnym wykonawcą bloków energetycznych i największym w Europie producentem kotłów".

Oferta Rafako obejmuje "projektowanie i produkcję szerokiej gamy kotłów, w tym kotłów na parametry nadkrytyczne i kotłów fluidalnych a także urządzeń ochrony środowiska, w tym instalacji odsiarczania i odazotowania spalin oraz elektrofiltrów". Z wyrobów i usług Rafako korzystały m.in. liczne elektrownie i elektrociepłownie na terenie całego kraju (np. Konin, Siekierki, Turów czy Adamów).

Przedsiębiorstwo powstało w roku 1949 i aktualnie zatrudnia ok. 2 tys. pracowników. W roku 1993 firma przeszła proces prywatyzacji, zaś w roku 1994 jej akcje zadebiutowały na stołecznej giełdzie.

Prezesem zarządu i dyrektorem generalnym Rafako jest Agnieszka Wasilewska-Semail, absolwentka Wydziału Prawa i Administracji na Uniwersytecie Warszawskim, przez wiele lat pracująca m.in. dla PKO BP.

W akcjonariacie główny udział (50 proc. i jedną akcję) ma PBG S.A. (która jest w upadłości układowej). 9,48 proc. akcji i głosów należy do Nationale Nederlanden PTE, zaś 9,02 proc. do Quercus TFI.

Spójrzmy na skonsolidowane wyniki Rafako z lat 2013 i 2014:

Jak widać, rok 2014 był znacznie lepszy niż 2013. Udało się niebagatelnie powiększyć przychody ze sprzedaży, mianowicie o 58,2 proc., do kwoty 1,18 mld zł. Jeszcze istotniejsze jest to, że w miejsce strat brutto i netto pojawiły się zyski – z marżami odpowiednio 2,91 proc. i 2,01 proc. Poprawiła się też wydatnie marża brutto na sprzedaży (z 5,74 proc. do 10,15 proc.), a sam wynik na tej pozycji wyniósł 10,15 proc.

Blisko rok temu pisaliśmy zresztą o nowej strategii Rafako – na lata 2015 – 2018. Jej celem jest "poprawa rentowności i zaprzestanie korzystania z zewnętrznych źródeł finansowania". Firma chce też poprawiać marże, tak by w roku 2018 rentowność operacyjna wyniosła 7,6 proc.

Spójrzmy tymczasem na wyniki pierwszego półrocza 2015:

695,3 mln zł – to przychody o 51,6 proc. wyższe niż rok temu. Doszło więc do kolejnego imponującego wzrostu. Wynik brutto na sprzedaży, co ciekawe, uległ obniżce – i to wraz z odpowiadającą mu rentownością (zeszła z 14,08 proc. do 7,51 proc.). Z drugiej strony, wyniki brutto i netto się powiększyły, jakkolwiek także i tu nie doszło do podwyższenia rentowności (np. marża na czysto zeszła z 3 proc. do 2 proc.).

Przychody wzrosły przede wszystkim w wyniku zwiększenia sprzedaży w asortymencie bloków energetycznych i kotłów. Jeśli chodzi o eksport, to sprzedaż zagraniczna stanowiła 9,3 proc. ogólnych obrotów skonsolidowanych (rok temu ok. 16 proc.).

W majątku w ciągu półrocza aktywa trwałe wzrosły o 5,4 proc., a obrotowe zwiększyły się o 9,2 proc. Te drugie są dominujące w sumie bilansowej. Dodajmy, że złota reguła bilansowa jest zachowana, wskaźnik płynności bieżącej nie jest natomiast wysoki, ale poziom 1,07 pkt (notowany pod koniec czerwca) oznacza mimo wszystko, że aktywa obrotowe przewyższają zobowiązania krótkoterminowe. Wypłacalność natychmiastowa też nie jest zbyt wysoka – ostatnio 5 proc.

Wciąż natomiast dość duże (ale to akurat nie zaleta) jest zadłużenie ogólne (ostatnio 73 proc.) i zadłużenie kapitału własnego (wskaźnik na poziomie 2,68 pkt). Jest to więc pewien problem dla tego przedsiębiorstwa.

W październiku 2014 można było kupić akcje Rafako za 4,72 zł od sztuki. Później rozwinął się trend wzrostowy, przez moment warto było sprzedawać akcje za 7,52 zł. Później jednak ceny spadły, a następnie, w czasie zwyżki z początku sierpnia 2015, nie udało się już wrócić do dawnego trendu. Z drugiej strony, mamy jeszcze wsparcia na 6,35 zł, 6,16 zł i 5,75 zł.

Kamil Kiermacz