W Mińsku produkcja trwa

Podobnie jak we wrześniu, zaglądamy dziś do Mińska Mazowieckiego, a ściślej – do spółki Harper Hygienics, która produkcuje tam środki kosmetyczno-higieniczne do odświeżania skóry. Mamy tu na myśli m.in. płatki do demakijażu, płyny kosmetyczne, chusteczki czy patyczki. Szczególnie znane są produkty sygnowane marką Cleanic, ale np. klienci z rynków wschodnich (zwłaszcza z Rosji) kojarzą raczej nazwy Ola czy Nieżnost, czyli linie również prowadzone przez Harper.

Grupa kapitałowa składa się ze spółki dominującej oraz dwóch podmiotów działających w Rosji. Głównym akcjonariuszem Harper Hygienics jest Central European Cotton Holdings Ltd. z siedzibą w Irlandii (59,95 proc. kapitału i głosów). Do Quercus TFI należy 12,80 proc., do PKO BP Bankowy OFE 5,52 proc., zaś do Aviva OFE Aviva BZ WBK – 9,36 proc.

Poniżej widzimy wyniki przedsiębiorstwa (skonsolidowane, przy czym główny wpływ na rezultaty całej grupy ma podmiot dominujący) z tego roku (a także analogiczne dane dla roku ubiegłego):

Przychody wyniosły 161,65 mln zł, co oznacza, że spadły w relacji rocznej o 6 proc. Obniżkę widać także w III kwartale. Tym niemniej ów trzeci kwartał był okresem, w którym odnotowano wyższe kwoty EBITDA i EBIT niż rok temu, dzięki czemu wzrosły odpowiednie rentowności.

Z drugiej strony, marże EBITDA i EBIT w ujęciu narastającym były nieco niższe niż poprzednio, w szczególności ta druga spadła z 7,2 proc. do 6 proc. Co do zysku netto, to w trzech trymestrach 2014 okazał się on bardzo wysoki (22,6 mln zł), w dużej mierze dzięki wysokiej, ponad piętnastomilionowej kwocie na pozycji podatku dochodowego. Konkretniej, był to skutek "rozpoznania w wyniku Grupy aktywa z tytułu odroczonego podatku dochodowego reprezentującego korzyść podatkową z tytułu prowadzenia przez Harper Hygienics S.A. działalności na terenie Tarnobrzeskiej Specjalnej Strefy Ekonomicznej "EURO-PARK WISŁOSAN".

Spójrzmy na aktywa i pasywa grupy:

Aktywa obrotowe stanowią mniejszą część majątku niż trwałe. Te ostatnie przewyższają zresztą wydatnie kapitał własny, przez co firma nie zachowuje złotej reguły bilansowej. W majątku trwałym zdecydowaną większość (158 mln zł) stanowią aktywa rzeczowe, w obrotowym dominują należności handlowe (ostatnio 34,66 mln zł) i zapasy (23,9 mln zł). Wskaźnik płynności bieżącej utrzymywał się w tym roku na niepokojąco niski poziomach, ostatnio było to 0,67 pkt. Innymi słowy, długi bieżące były znacznie wyższa niż aktywa obrotowe. Z kolei ogół zobowiązań ponad dwukrotnie przewyższał sumę kapitału własnego.

W jednym z wcześniejszych opracowań publikowaliśmy tabelę z pozycjami bilansowymi Harper z lat 2009 – 2013. Widać było, że o ile np. złota reguła przez cały ten czas nie była przestrzegana, o tyle dopiero w roku 2013 wskaźnik płynności bieżącej zszedł poniżej 1 pkt. Można jednak zauważyć też pewne zmiany pozytywne – np. w dawniejszych czasach znacznie wyższe było zadłużenie kapitału własnego (wskaźnik wykraczał nawet powyżej 7 pkt).

Harper Hygienics nie rozpoznaje w swej działalności zjawiska cykliczności. Ogólnie rzecz biorąc, rok 2014 (przynajmniej do końca III kwartału) przebiegał bez zjawisk nietypowych. Co się tyczy podziału na segmenty, to główną część obrotów (94,9 mln zł) wygenerował segment bawełny (w tym 51 mln zł przypadło na marki własne odbiorców). Drugim obszarem była włóknina (przychody rzędu 65,4 mln zł). Oba segmenty zakończyły okres trzech kwartałów na plusie. Można dodać, że płatki, patyczki, waciki i wata zaliczają się do bawełny, a chusteczki do włóknin.

Eksport wygenerował 64,6 mln zł przychodów, czyli prawie 40 proc. sumy skonsolidowanej. Sprzedaż w Rosji sięgnęła niemal 24 mln zł (po przeliczeniu).

Na wykresie kursu akcji mieliśmy od października 2013 roku (gdy notowano wyjścia ponad linię 5 zł) trend spadkowy. Faktem jest jednak, że obecnie można go uznać za zakończony. Nie oznacza to jednak, że pojawił się jakiś silny trend zwyżkowy, można raczej mówić o fazie konsolidacji. Wsparcia to 3,25 zł, 3,05 zł i 2,75 – 2,80 zł, opory mamy na 3,50 zł, 3,80 – 3,83 zł oraz na 4 zł i wyżej przy 4,50 zł.

B. Garga