Sunex - zyski w świetle cash-flow

Sunex to biznes, któy powstał w roku 2002 w Raciborzu. Firma produkuje urządzenia z obszaru odnawialnych źródeł energii, w szczególności kolektory słoneczne, biokominki, pompy ciepła, systemy hybrydowe czy płyny eksploatacyjne do urządzeń.

Głównym akcjonariuszem jest Polska Ekologia sp. z o. o. (58 proc. w kapitale, 66,3 proc. na WZ). Drugie miejsce ma p. Romuald Kalyciok (17,3 proc. i 13,8 proc.). Free float to odpowiednio 24,7 proc. i 19,8 proc.

Tak wygląda handel akcjami Sunex na GPW:

Trend jest, jak widzimy, wzrostowy. Wiosną rozegrano wsparcie w pobliżu 4,50 zł, po czym przyszło odbicie. Latem wykres przekroczył poziom 7,50 zł, aktualnie to ok. 7,32 zł.

Teraz spójrzmy na skonsolidowane wyniki finansowe za pierwsze półrocza lat 2017 - 2019:

Wykres pokazuje nam, że przychody półroczne wymownie wzrosły r/r, z 40 mln zł do 51,5 mln zł, zatem o 28,5 proc. To wysoka dynamika.

Otóż widzimy, że przychody systematycznie rosną. Na przykład w pierwszym półroczu 2019 obrót opiewał na 32,41 mln zł. To był przejaw dynamiki +19,6 proc. w relacji rocznej. W porównaniu z 2017 to zwyżka o 3/4.

Spora dynamika, a co z zyskami? Otóż wynik brutto na sprzedaży wzrósł w stosunku rocznym z 4,2 mln zł do 6,05 mln zł. Przełożyło się to na ruch odpowiedniej marży z 15,5 proc. do 18,7 proc. (dwa lata temu 13,2 proc.).

Na poziomie operacyjnym rentowność operacyjna wyniosła 8,8 proc. (rok wcześniej 6 proc., dwa lata temu 2,3 proc.). Wynik netto opiewał na 2,12 mln zł (rentowność 6,6 proc., poprzednio 3 proc.).

Wygląda to wszystko obiecująco. Spójrzmy jeszcze na bilans grupy Sunex:

Ostatnio aktywa długoterminowe wyceniano na 32 mln zł, zaś obrotowe na 28,2 mln zł. Zobowiązania to 51 proc. sumy bilansowej, przy czym 81 proc. tychże zobowiązań ma charakter krótkoterminowy.

Gotówka pokrywa niestety tylko 1 proc. długów bieżących, co stanowi nader niskie pokrycie. Firma ma niestety mało pieniędzy, tylko 241 tys. zł. Ogólny wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1,12 pkt też można uznać za dość niski.

Złota reguła bilansowa nie jest zachowana: kapitał własny pokrywa tylko 78 proc. aktywów trwałych. Co do zwrotów ROE i ROA, to wyniosły one 9,2 proc. i 4,6 proc., były (w półroczu) znacznie lepsze niż w I - II kw. 2018.

Wysokie zyski cieszą, natomiast otwarta pozostaje kwestia poprawy (powiększenia) cash-flow i zasobów gotówkowych. Wypada odnotować, że niestety - ujemny był także cash-flow operacyjny, który wyniósł -2,17 mln zł. Także i w półroczu 2018 gotówki ubyło z powodu działalności operacyjnej. Ujemne były wtedy i ujemne były teraz także przepływy inwestycyjne, a dodatnie - tylko finansowe. Na pewno nie jest to wzorcowa sytuacja.

Adam Witczak