Polwax bez dywidendy?

Zarząd Polwaxu uważa, iż stosowne byłoby powstrzymanie się w tym roku od wypłacania dywidendy akcjonariuszom. Cały zysk za rok 2018 - w kwocie 17,56 mln zł - miałby zasilić kapitał zapasowy przedsiębiorstwa. Tę rekomendację muszą jeszcze ocenić rada nadzorcza i walne zgromadzenie.

Polwax wytwarza parafiny rafinowane i odwaniane oraz woski naftowe. Produkty firmy wykorzystywane są w różnych gałęziach przemysłu, np. przy produkcji nawozów, lakierów i farb, gumy czy papieru, ale też w przemyśle spożywczym i kosmetycznym. W asortymencie są również świece i znicze. Część tej produkcji realizowana jest na zasadzie private tabel, tzn. pod markami własnymi zamawiających.

Tak wyglądały wyniki Polwaxu w latach 2014 - 2019:

W roku 2018 obrót opiewał na 277,93 mln zł, zatem na 98 proc. sumy z roku 2017. Co do zysków, to również były zbliżone do tych z roku poprzedniego. Na przykład operacyjnie wygenerowano 22,32 mln zł (w 2017 natomiast 22,20 mln zł). W efekcie marże zmieniły się minimalnie, np. netto mieliśmy wzrost z 6,07 proc. do 6,32 proc.

Zarząd zapowiedział już parę miesięcy temu, że jest realne, iż zysk netto Polwaxu za rok 2019 spadnie - i to mocno. Dlaczego? Otóż skurczą się dostawy surowca z Lotosu. Prócz tego zmniejszy się segment usług laboratoryjnych, bo jest mniejsze zapotrzebowanie na takowe ze strony klientów. Znacząco ograniczona zostanie również współpraca z Bispol sp. z o.o. - głównym odbiorcą emitenta w obszarze mas zniczowych.

W rezultacie zysk netto za rok bieżący może być niższy nawet o połowę od kwoty z 2018. Wszelako Polwax planuje łagodzić ten efekt - i dlatego prowadzi prace mające na celu pozyskanie nowych kontraktów oraz negocjuje z dostawcami.

Druga tabela to pozycje bilansowe:

W finale roku 2018 suma bilansowa wynosiła ok. 200 mln zł, z czego 60 proc. stanowiła część trwała (po stronie aktywów). Zadłużenie to 36 proc. pasywów, więc jest dość małe (co prawda nie uwzględniamy rezerw i rozliczeń międzyokresowych, ale z nimi byłoby 38,6 proc.).

Wskaźnik płynności bieżącej jest niestety niski, tylko 1,13 pkt. Osłabił się w relacji rocznej, bo spadła kwota aktywów obrotowych, a zarazem wymownie wzrosły zobowiązania krótkoterminowe (kwotowo). Zmiany te nie są korzystne i nie powinny być kontynuowane. Bardziej pozytywny akcent to poprawa wypłacalności natychmiastowej z 4 proc. do 6 proc. r/r (choć i tak nie jest ona wysoka).

Polwax zachowuje złotą regułę, tzn. kapitał własny przewyższa aktywa trwałe - acz kapitał ten skurczył się r/r. ROE i ROA były poniekąd niezłe, ale słabsze niż w 2017. Dodajmy, że przepływy operacyjne netto były dodatnie i lepsze niż w 2017 (wtedy 25,4 mln zł, teraz 40,5 mln zł).

Spójrzmy na wykres:

W styczniu i lutym kreślono maksima rzędu ok. 8,25 - 8,30 zł. Później przyszła deprecjacja (silna), po niej dość szybka, ale chwilowa zwyżka - i w końcu kanał spadkowy, w którym wykres jest do dziś. Obecnie mamy 6,55 zł.

Adam Witczak