Konsorcjum Stali przed nami

Konsorcjum Stali handluje różnego rodzaju towarami metalowymi, wykorzystywanymi w szeroko pojętym budownictwie (i nie tylko). Firma sprzedaje np. blachy, stal kształtową, pręty gładkie i żebrowane, profile, walcówki czy rury. Prowadzi też działalność produkcyjną: należą do niej zbrojenia budowlane i konstrukcje stalowe. Trzecie zagadnienie to usługi: cięcie, prostowanie i obróbkę metali (blach). Przez obróbkę należy rozumieć np. wiercenie, frezowanie czy gwintowanie.

Tak wygląda akcjonariat Konsorcjum:

Firma formalnie tworzy grupę kapitałową wraz z podmiotem zależnym Polcynk sp. z o.o., kontrolowanym w 100 proc. przez podmiot dominujący. Otóż skonsolidowane rezultaty tego biznesu w ostatnich latach wyglądały jak poniżej:

Lata 2016 i 2017 przepracowano bez strat, na plusie - choć marże roku 2017 były słabsze niż w 2016. Co do roku 2018, to w ciągu 9 pierwszych miesięcy uzyskano przychody na poziomie 1,4 mld zł. W relacji rocznej powiększyły się one o 22,7 proc. A co z zyskami?

Wynik operacyjny wzrósł r/r z 34,1 mln zł do 38,9 mln zł, tym niemniej dynamika ta była słabsza od dynamiki obrotów. Z tego powodu odpowiednia marża zeszła z 3 proc. do 2,78 proc. Analogicznie spadła rentowność liczona netto - z 2,22 proc. do 2,06 proc.

Redukcji w skali rocznej uległy też 9-miesięczne rentowności brutto na sprzedaży i EBITDA. Tym niemniej pozytywne jest to, że wszystkie 9-miesięczne marże w tym roku są nieco lepsze od 6-miesięcznych. Tak więc III kwartał przyniósł dalszy postęp. Z drugiej strony, są one nieco gorsze od tych z samego I kwartału.

Zerknijmy na bilans:

Majątek trwały pod koniec września 2018 opiewał na 304 mln zł, zaś obrotowy na 529 mln zł. Grupa ma jednak mało środków pieniężnych: 1,63 mln zł. Ta suma nie pokrywa nawet 1 proc. zobowiązań krótkoterminowych, co jest dość niepokojące, nawet jeśli ogólne zadłużenie to 52 proc. sumy bilansowej (a to w teorii nie jest złym poziomem). Swoją drogą, owo zadłużenie jest właśnie głównie bieżące (416 mln zł).

Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1,27 pkt wypada uznać za niespecjalnie wysoki, niemniej spełnia teoretyczne minima - majątek obrotowy z naddatkiem przewyższa omawiane wyżej zobowiązania krótkoterminowe. Złota reguła bilansowa jest zachowana, kapitał własny przewyższa aktywa długoterminowe, fakt ten oceniamy rzecz jasna pozytywnie.

Co do ROE i ROA za 9 miesięcy (nie są to wyniki annualizowane, ale właśnie 9-miesięczne), to wyniosły one 8 proc. i 3,7 proc., pierwsza wartość wzrosła r/r, druga kosmetycznie spadła.

Ostatnia rzecz to wykres kursu akcji:

Minima z lipca to 19,25 zł. Po fali spadkowej przyszło przesilenie, odbicie i powstał trend wzrostowy. Ta tendencja w zasadzie wciąż jest aktualna, choć można odnieść wrażenie, że stopniowo się rozmywa i hamuje. Istotne byłoby pokonanie oporu w rejonie 28,50 - 28,90 zł. Zdaje się jednak, że oscylator SMI sugeruje teraz (co prawda łagodnie) spadek kursu. Zresztą widać to w cenach. Broni się jako wsparcie zakres 27 - 27,20 zł.

Adam Witczak