Orange - kwestia EBITDA

Ukazał się raport okresowy Orange Polska za III kwartał 2018 roku. Przychody za ten okres (skonsolidowane) wyniosły 2,755 mld zł, przy czym analitycy ankietowani przez PAP zakładali średnio 2,741 mld zł.

Co do EBITDA za lipiec, sierpień i wrzesień, to konsensus PAP zakładał 725,1 mln zł, ale faktyczny wyniki okazał się dużo lepszy: 792 mln zł. Duży wpływ na taki rezultat miała sprzedaż nieruchomości, która przyniosła 93 mln zł zarobku.

Przychody z usług komórkowych zmniejszyły się r/r o 11 proc., do 734 mln zł, zaś te z usług stacjonarnych zeszły w dół o 9,8 proc., do 614 mln zł. Wzrosły natomiast obroty ze sprzedaży sprzętu oraz - i to imponująco, o 28 proc. - wpływy z usług pakietowych dla klientów indywidualnych. Skurczyły się obroty z usług hurtowych.

Pod koniec września grupa Orange Polska miała w bazie klientów 14,61 mln kart SIM. W III kw. 2018 pozyskano netto 130 tys. klientów telefonii komórkowej, w pre-paid było to 67 tys. osób.

Spójrzmy na skonsolidowane wyniki narastające:

Przychody 9-miesięczne wyniosły 8,17 mld zł. To 96,5 proc. kwoty wypracowanej rok wcześniej.

Narastający wynik EBITDA to 2,18 mld zł. Okazał się więc słabszy niż ubiegłoroczny, przez co i marża spadła - acz kosmetycznie, z 27,5 proc. do 26,6 proc. Rentowność operacyjna zmniejszyła się z 4,8 proc. do 3,4 proc. Wreszcie, mamy i zysk netto: tylko 25 mln zł. To równowartość raptem 0,31 proc. obrotów.

Te rentowności i kwoty wypada uznać za słabe na tle danych historycznych - nawet tych z lat 2016 - 2017, nie mówiąc o poziomach z okresu 2013 - 2015.

Zerknijmy na dane roczne z lat 2009 - 2017:

Średnia arytmetyczna przychodów to 13,5 mld zł, w rzeczywistości jednak systematycznie się one kurczą, bo np. w 2009 notowano 16,6 mld zł. Rok 2016 cechował się stratami na pozycjach operacyjnej i netto, zaś w roku 2017 udało się wyjść na plus operacyjnie i ograniczyć stratę na czysto do 60 mln zł.  

Oto dane bilansowe:

Majątek trwały opiewa na 19,1 mld zł, obrotowy na 3,82 mld zł. Złota reguła bilansowa nie jest zachowana (kapitał własny pokrywa tylko 55 proc. aktywów długoterminowych), wskaźnik płynności bieżącej rezyduje na poziomie 0,65 pkt. Jest więc, przynajmniej z perspektywy teorii analizy finansowej, niski.

Ogólne zadłużenie to 54 proc. pasywów, zaś gotówka pokrywa 8 proc. długów krótkoterminowych.

Zerknijmy na wykres:

Wczesną wiosną testowano jeszcze poziom 6 zł w roli oporu. Wkrótce potem uformował się trend spadkowy. Wyhamował on dopiero w lipcu, jakkolwiek we wrześniu mieliśmy jeszcze zejście nieco niżej, do 4,23 zł. Później MACD dał sygnał pro-zakupowy i od tego czasu trwa coś w rodzaju łagodnej tendencji zwyżkowej. Gdy piszemy te słowa, kurs wynosi 4,60 zł i rośnie o 0,66 proc.

Adam Witczak