Benefit Systems - generalnie dobre dane

Benefit Systems to przedsiębiorstwo, które stoi za tak popularną w wielu polskich firmach kartą MultiSport, która daje dostęp do 4 tys. obiektów sportowo-rekreacyjnych w Polsce.

Inne karty prowadzone przez Benefit Systems to FitProfit czy FitSport. Emitent jest odpowiedzialny również za platformy MyBenefit i MyKafeteria, dzięki którym pracownicy firm otrzymują dostęp do kin, teatrów i restauracji.

Innymi słowy, Benefit to przedsiębiorstwo, które organizuje (na potrzeby innych biznesów) tzw. pozapłacowe świadczenia pracownicze. Okazuje się przy tym, że pod koniec I półrocza 2018 roku uruchomionych było 1,097 mln sztuk kart MultiSport. W relacji rocznej był to wzrost w Polsce o 14,5 proc., zaś poza jej granicami o 85,8 proc. W Polsce z Programu MultiSport korzystało 919,5 tys. użytkowników, poza Polską 177,7 tys. osób.

Dodajmy, że Benefit sama inwestuje w kluby fitness - jest w  Polsce 110 lokali, w których nasz emitent (lub jego podmioty zależne, bo mowa de facto o grupie) ma udziały większościowe. Do tego grupa ma 15 klubów w Czechach oraz 2 w Bułgarii.

Można wspomnieć i to, że w segmencie Kafeterie zarejestrowanych jest obecnie ok. 320 tys. użytkowników.

Spójrzmy na skonsolidowane rezultaty finansowe z lat 2013 - 2018 (za I kw. oraz za dwa pierwsze trymestry):

Przychody za I - II kw. 2018 wyniosły 588,11 mln zł. Oznacza to, że w stosunku rocznym wzrosły o 28,5 proc. Imponująco, aczkolwiek rok wcześniej dynamika była bardzo podobna.

Sześciomiesięczne zyski wzrosły w tym roku, przy czym w taki sposób, że marże brutto na sprzedaży i operacyjna lekko się poprawiły, a rentowność netto spadła. Zmiany te były w gruncie rzeczy kosmetyczne, np. wspomniana marża na czysto pogorszyła się z 7,94 proc. do 7,86 proc.

W istocie więc zyski, ujmując rzecz proporcjonalnie do obrotów, były z grubsza takie jak rok wcześniej. Rentowności półroczne były przy tym nieznacznie wyższe niż w samym I kw. 2018.

Popatrzmy na pozycje bilansowe:

Aktywa trwałe pod koniec czerwca wyceniano na 615 mln zł. Majątek obrotowy wart był 402,4 mln zł. Z tego 58 proc. stanowiły środki pieniężne w kwocie 232 mln zł, pokrywające aż 70 proc. zobowiązań krótkoterminowych. To wysoka wypłacalność natychmiastowa, bardzo przyzwoita (choć może niekonieczna).

Wskaźnik płynności bieżącej lokuje się na poziomie 1,21 pkt - niezbyt wysokim, ale zbudowanym w znacznym stopniu na gotówce. Widzimy przy tym, że owa płynność wydatnie poprawiła się w II kwartale. Grupa Benefit zbliżyła się też do złotej reguły bilansowej - a to dzięki podwyżce kapitału własnego, w tym z powodu emisji akcji. Teraz kapitał ów równoważy 90 proc. majątku długoterminowego.

Spójrzmy finalnie na wykres kursu:

Notowania biegną w konsolidacji już od lipca, po uprzednich spadkach. W czerwcu kreślono jeszcze opór na 1150 zł, w trakcie trendu bocznego cena nader rzadko wykraczała ponad 1000 zł (i analogicznie rzadko obniżała się poniżej 900 zł, w istocie tylko raz we wrześniu). Ostatnio mamy, jak się wydaje, parcie w kierunku dolnych rewirów konsolidacji, przy czym realizowany jest w ten sposób sygnał pro-sprzedażowy MACD.

Adam Witczak