Bowim - niedługo dywidenda

5 lipca firma Bowim wypłaci swym akcjonariuszom dywidendę z zysku za rok 2017. Ustalono, że wyniesie ona 1,8 mln zł. To nie aż tak dużo, bo aż 14,65 mln zł pójdzie na zwiększenie kapitału rezerwowego spółki. Dniem dywidendy, nawiasem mówiąc, będzie poniedziałek 18 czerwca.

Bowim definiuje się jako 'jeden z głównych dystrybutorów stali na polskim rynku'. Mowa o stali węglowej, produkowanej zarówno w kraju, jak i poza jego granicami. Zarząd spółki deklaruje, że obsługuje ona ok. 3,5 tysiąca klientów z różnych branż.

Tak prezentuje się struktura grupy kapitałowej:

Jak powiodło się tejże grupie w roku 2017? Osiągnęła przychody wynoszące 1,13 mld zł (mowa o pełnych przychodach operacyjnych, aczkolwiek zdecydowana większość tej puli to wpływy z tytułu sprzedaży produktów, towarów i usług). Ta kwota oznacza dynamikę więcej niż 40-procentową w skali rocznej. Co więcej, to rekord w historii przedsiębiorstwa, a jest to historia ponad 20-letnia.

Spójrzmy:

Jest zresztą zjawiskiem pozytywnym fakt, że co najmniej w latach 2014 - 2017 biznes ani razu nie był na minusie. Grupa za każdym razem notowała mniejsze lub większe zyski.

Mówiąc nieco ściślej: mniejsze w latach 2014 - 2015, większe w roku 2016... A w 2017? Pośrednie. Mimo wszystko trzeba zasygnalizować fakt, że zyski r/r spadły, co w obliczu wyższych przychodów przełożyło się na gorsze rentowności. Tak np. marża operacyjna spadła z 5,3 proc. do 3,5 proc.

Co z I kw. 2018? Dane skonsolidowane widzimy poniżej:

Znów widzimy imponujący wzrost przychodów, o 26 proc., czyli o więcej niż 1/4. Uzyskana suma to prawie 337 mln zł.

Ale i tu mamy redukcję zysków, zresztą bardzo wyraźną. Na przykład wynik netto spadł z 9,4 mln zł do 5,6 mln zł. To znaczy, że jego rentowność osunęła się z 3,5 proc. do 1,7 proc. Marża operacyjna obniżyła lot z 5,7 proc. do 3,5 proc.

Z drugiej strony, tej lepszej, przepływy operacyjne netto nie tylko, że były dodatnie, ale i mocno wzrosły r/r - w miejsce 4,06 mln zł widzimy 8,04 zł. To pozytywne zjawisko, nawet jeśli kwota jest znacznie mniejsza od zysków.

Oto parę podstawowych danych bilansowych:

Aktywa trwałe pod koniec marca opiewały na 139 mln zł, obrotowe na 330,6 mln zł. Jedne i drugie znacznie wzrosły w skali rocznej - kwotowo i procentowo. Po stronie pasywów zwiększyło się niestety zadłużenie. Niestety, bo jego ogólny poziom z 74 proc. (koniec marca 2017) przeszedł do 78 proc., a to prawie 4/5 sumy bilansowej. Zdaje się, że Bowim powinien popracować nad redukcją udziału zobowiązań w tejże sumie.

Wskaźnik płynności bieżącej trzyma się jeszcze w miarę nieźle. Nie jest bardzo wysoki (1,26 pkt), ale można uznać, że wypełnia teoretyczne minima. Skromnie stoi wypłacalność natychmiastowa (4 proc.), ale dobre jest to, że pula pieniędzy wydatnie wzrosła k/k oraz r/r.

Wskaźnik rotacji aktywów był w 2017 wyższy niż w 2016 (to dobrze), analogicznie miała się relacja między pierwszymi trymestrami lat 2017 i 2018. ROE i ROA za I kw. 2018 były gorsze niż poprzednio, co nie dziwi - w obliczu redukcji wyniku netto.

Przypomnijmy to, co pisaliśmy o grupie Bowim w kwietniu:

W celu optymalizacji procesów magazynowo - logistycznych, a w konsekwencji zwiększenia możliwości produkcyjnych, magazynowych i transportowych, Bowim planuje zainwestować do 2020 r. ponad 50 mln zł. Spółka jeszcze w 2016 roku rozpoczęła modernizacje na terenie swojego centrum logistyczno-magazynowego w Sosnowcu, która zostanie zakończona w 2018 r. W kolejnych latach planowany jest zakup nowej maszyny do cięcia poprzecznego blach w kręgu, doprowadzenie bocznicy kolejowej do centrum logistyczno-magazynowego w Sosnowcu oraz inwestycje w rozwiązania informatyczne, które poprawią efektywność grupy.

Na koniec: wykres notowań.

Wiosną 2017 wykres był nawet przy 5,50 zł, ale potem cena znacznie spadła, osiągając nawet niski poziom 3 zł. Później na nieco wyższych poziomach uformowała się konsolidacja, w której można doszukiwać się także łagodnego, ale na swój sposób konsekwentnego trendu zwyżkowego. Przy 4,30 zł widać wyraźny opór. Najnowszy sygnał SMI był pro-sprzedażowy, acz można mieć nadzieję, że już został zrealizowany, a generalny trend się potwierdził.

J. Sobal