Jak się miewa Eurotel?

Eurotel działa na terenie, na którym handel detaliczny kroi się niepusto z telekomunikacją. Mówiąc bardziej precyzyjnie, Eurotel prowadzi sieć salonów sprzedaży, w których można skorzystać z oferty operatorów telefonii komórkowej i telewizji cyfrowej. Mowa o T-Mobile, PLAY i nc+.

Firma istnieje od ponad dwóch dekad - w roku 1996 była jednym z pierwszych podmiotów wprowadzających w Polsce technologię GSM. Poza prowadzeniem salonów telekomunikacyjnych Eurotel ma też - bardzo istotną dla przychodów - sieć sklepów marki iDream, w których oferowane są produkty firmy Apple.

Obecnie nasz emitent to grupa kapitałowa, do której należą podmioty zależne:

- Viamind sp. z o.o. (sprzedaje produkty i usługi PLAY)

- 2Way sp. z o.o.

- Soon Energy Poland sp. z o.o. (jednostka stowarzyszona, zajmuje się fotowoltaiką).

Co do spółki dominującej, to jej akcjonariat prezentuje się jak poniżej:

Spójrzmy na wyniki skonsolidowane pierwszych kwartałów kilku ostatnich lat:

95 mln zł za styczeń, luty i marzec 2018 to niewątpliwie duża kwota obrotów. Wzrosła w skali rocznej o 12 proc.

Godne uwagi jest to, że aż 77 mln zł wygenerowano dzięki sprzedaży prowadzonej w salonach iDream, klasyfikowanej jako przychody ze sprzedaży towarów. W gruncie rzeczy to jest teraz główna lokomotywa biznesu, wpływy generowane dzięki usługom i towarom telekomunikacyjnym są mimo wszystko mniejszościowe.

Zysk netto za I kw. 2018 to 2,87 mln zł. W stosunku rocznym powiększył się o 6,1 proc. Oczywiście ta dynamika nie dorównała dynamice obrotów, tak więc marża netto spadła z 3,20 proc. do 3,03 proc. Lekkie ruchy spadkowe widać było też na marżach brutto na sprzedaży i brutto.

Przypomnijmy rezultaty Eurotelu z lat 2009 - 2017:

Przychody za rok 2017 to 341,6 mln zł. W stosunku rocznym zmieniły się nieznacznie, niemniej wzrosły. W relacji dwuletniej dynamika to 21 proc. i to już robi większe wrażenie. Z kolei dynamika r/r za rok 2015 to ponad 70 proc. Ten postęp miał związek właśnie z otwarciem wspomnianej wcześniej sieci iDream.

Widać zatem, że przychody i skala działalności po roku 2014 to zupełnie inny obraz niż ten wcześniejszy. Z drugiej strony, rentowności ostatnich lat wcale nie są lepsze od tych z okresu 2009 - 2014, a w zasadzie są słabsze.

Popatrzmy teraz na pozycje bilansowe grupy Eurotel:

Aktywa mają przede wszystkim charakter obrotowy (ostatnio 77 mln zł). Środki pieniężne w kwocie 16,7 mln zł są całkiem spore, pokrywają 1/3 zobowiązań krótkoterminowych. Rok wcześniej pokrycie opiewało na 44 proc. - pomimo mniejszej sumy gotówki. Cóż, w ciągu roku zobowiązania bieżące wzrosły o ponad 80 proc. Długoterminowe nadal pozostają marginalne. Zadłużenie, nawiasem mówiąc, podaliśmy bez rezerw i rozliczeń międzyokresowych, które jednak były skromne.

Złota reguła bilansowa jest zachowana, to niewątpliwie cieszy. W miarę dobrze, choć gorzej niż przed rokiem, wygląda płynność bieżąca (ok. 1,5 pkt). ROE i ROA za I kw. 2018, liczone jako iloraz zysku netto i pozycji bilansowej z końca poprzedniego roku, był nieco gorsze niż w I kw. 2017.

Adam Witczak