Procad - co cieszy, a co martwi?

Z listu prezesa Procad, otwierającego raport roczny, dowiadujemy się, że spółka "utrzymuje bardzo dobrą kondycję finansową, akumulując zyski", a to jest ważne, ponieważ przygotowuje się do "planowanej inwestycji".

To, co cieszy (zarząd, ale pewnie i nas), to "wzrost zysku netto spółki-matki o 28 proc." (w skali rocznej). To, co martwi, to zmniejszony zysk podmiotów zależnych. W efekcie osłabiły się wyniki skonsolidowane.

Procad to grupa kapitałowa serwująca produkty i usługi z branży informatycznej. Chodzi zasadniczo o software typu CAD. Oprogramowanie to wspiera procesy projektowania i używane jest np. przez architektów czy inżynierów. Sprzedawane są także inne programy, a poza tym specjalistyczny sprzęt komputerowy (drukarki, plotery itd.). Emitent utrzymuje również serwis dla projektantów, w którym znaleźć można tysiące bezpłatnych schematów CAD.

Tak prezentuje się akcjonariat spółki dominującej:

Podmiot ów zanotował w roku 2017 przychody na poziomie 34,6 mln zł, tj. mniej niż 90 proc. kwoty z roku 2016. Zysk netto wzrósł wszelako z 369 tys. zł do 472 tys. zł. Zysk operacyjny nieznacznie spadł, niemniej utrzymał się w pobliżu kwoty pół miliona złotych.

A oto i dane całej grupy, po konsolidacji:

Mamy tu wieloletni okres, dziewięć długich lat. Tylko raz przydarzyła się jakaś strata: operacyjna w 2009. Co do przychodów, to do 2015 roku zasadniczo rosły, z małym wyjątkiem na rok 2012 - a potem znacznie spadły. W 2017 opiewały na 45,3 mln zł (89 proc. sumy z 2016).

Skurczył się, jak to już wcześniej sygnalizowaliśmy, zysk netto - z 1,16 mln zł obniżył się do 949 tys. zł. Dynamika tej redukcji była większa od dynamiki redukcji obrotów, tak więc finalnie rentowność netto spadła z 2,3 proc. do 2,1 proc. Marża operacyjna obniżyła lot z 2,9 proc. do 2,5 proc. Spadła też marża na poziomie EBITDA.

Ogólnie zresztą rentowności wypracowane w latach 2016 - 2017 były wyraźnie słabsze od tych z lat 2014 - 2015.

Co z bilansem? Spójrzmy:

Aktywa trwałe to 8,35 mln zł, przy czym w miarę równomiernie dzielą się one na trzy istotne części: majątek rzeczowy, wartość firmy i wartości niematerialne. W aktywach obrotowych dominują należności z dostaw i usług (6,6 mln zł) oraz środki pieniężne (ponad 4 mln zł). Środki te r/r wzrosły, co cieszy. Dodatnie były przy tym przepływy operacyjne netto, co dodatkowo robi dobre wrażenie, jako że w roku 2016 notowano tu sumę ujemną.

Grupa Procad spełnia złotą regułę bilansową, ma wysoki wskaźnik rotacji aktywów (1,9 pkt) i sporą płynność bieżącą. To aż 5,3 pkt, przy czym sama tylko gotówka pokrywa z naddatkiem zobowiązania krótkoterminowe. Taki stan rzeczy nie powinien utrzymywać się zbyt długo, niemniej zarząd, przypomnijmy, zapowiada inwestycje. Na przykład (z dofinansowaniem państwowym) prowadzony jest projekt budowy Centrum Badawczo-Rozwojowego, opiewający brutto na 12,5 mln zł (z czego resort rozwoju daje 4,5 mln zł).

Czytamy też, że firma Autodesk zmieniła zasady licencjonowania swojego software, ale w taki sposób, że powinno to pozytywnie wpłynąć na przyszłość Procadu.

Dodajmy jeszcze, że zadłużenie grupy kapitałowej jest bardzo niskie: 13 proc. sumy bilansowej, tak więc nie ma żadnych realnych obaw o jego regulowanie.

Wypada rzec parę słów o wykresie notowań:

Generalny trend od połowy maja 2017 (dołek na 1,28 zł) jest wzrostowy. Z drugiej strony, niemal od początku tego roku mamy do czynienia ze stopniowym obniżaniem się lokalnych maksimów. O ile w początkach stycznia zakreślono szczyt na 1,76 zł, o tyle ostatnio badano już minima 1,53 - 1,56 zł.

Kamil Kiermacz