Izo-Blok i jego niższe zyski

Izo-Blok liczy rok obrotowy od 1 maja do 30 kwietnia, tak więc najnowszy raport okresowy to sprawozdanie z trzech kwartałów sezonu 2017 / 2018.

Profil aktywności Izo-Bloku to przetwórstwo tworzyw spienionych, zwłaszcza polipropylenu. Produkowane przez Izo-Blok opakowania i elementy wykorzystywane są np. w samochodach (i to renomowanych marek, by wspomnieć takie jak Bentley czy Jaguar).

Firma zadebiutowała w grudniu 2011 roku na rynku NewConnect, zaś w kwietniu 2015 przeniosła się na główny parkiet.

W sierpniu 2016 Izo-Blok zakupił 100 proc. udziałów w niemieckim podmiocie SSW PearlFoam GmbH. W jakiś czas później jej nazwę zmieniono na Izoblok GmbH. Transakcja ta spowodowała skokowy, bardzo duży wzrost aktywów i przychodów.

Spójrzmy na najnowsze dane skonsolidowane:

Przychody za 9 miesięcy sezonu rocznego 2017/18 to 168,83 mln zł. W relacji rocznej wzrosły o 36 proc., tak więc bardzo solidnie. Niestety, z zyskami tak dobrze nie było.

Spadły one kwotowo, a więc tym bardziej w relacji do wpływów ze sprzedaży. I tak np. wynik operacyjny obniżył się z 8,73 mln zł do 22 proc. tej wartości, tj. do 1,94 mln zł. Efektem była redukcja marży z 7 proc. do 1,15 proc. Rentowność netto spadła z kolei z 6,2 proc. do 1,3 proc.

Koszty działalności operacyjnej grupy wzrosły w stosunku rocznym o 43 proc. O 57,7 proc. (do 36 mln zł) zwiększyły się np. koszty wynagrodzeń. Pozytywne jest natomiast to, że przepływy operacyjne netto (pieniężne) były nie tylko dodatnie (19,3 mln zł), ale i o 5 mln zł większe niż w analogicznym okresie sezonu 2016 / 17.

Sama jednostka dominująca wykreowała przychody operacyjne w kwocie 67,5 mln zł, nieznacznie niższe niż rok wcześniej. Jej wynik operacyjny obniżył się r/r o 1/3, do 7,2 mln zł, a wynik netto opiewał finalnie na 6,54 mln zł. Był więc daleko lepszy od rezultatu całej grupy, acz słabszy w stosunku rocznym o 27 proc.

Głównym odbiorcą produktów pozostaje rynek automotive. Jednostkowe obroty w tym segmencie spadły, ale skonsolidowane wzrosły o grubo ponad 40 mln zł. Inne segmenty to np. opakowania czy usługi, są one mało istotne. Sprzedaż form dała przychodów w kwocie 11,63 mln zł.

Spójrzmy na bilans:

Aktywa trwałe pod koniec stycznia 2018 opiewały na 139 mln zł, obrotowe na 73 mln zł. Jedne i drugie przez 9 miesięcy się obniżyły. Cash-flow był dodatni, acz niewielki. Wypłacalność natychmiastowa spadła zresztą z 13 proc. do 10 proc.

Złota reguła bilansowa nie jest wypełniona, kapitał własny pokrywa tylko ok. 73 proc. aktywów trwałych. Płynność bieżąca niestety przez trzy trymestry spadła z 1,83 pkt do 1,30 pkt, acz formalnie ten ostatni poziom spełnia jeszcze normy. Ogólny poziom zadłużenia nie jest bardzo wysoki, to 52 proc. pasywów.

Tak wygląda struktura grupy:

A tak - akcjonariat spółki-matki:

Ostatnia rzecz to wykres notowań na GPW:

Tendencja jest niestety jawnie spadkowa. Szczyt z października 2017 to 131,90 zł, tymczasem najnowsza sesja to już test wsparcia na 68 zł. W istocie zostało ono mocno naruszone, kreślono nawet 65 zł w roli dołka. Opory można rozpoznać np. przy 74,60 zł, 80,20 zł czy 87 zł.

B. Garga