Krakchemia - wycena jest niska

Krakchemia funkcjonuje na rynku od ponad 70 lat.  2007 roku akcje spółki pojawiły się na głównym rynku GPW. Firma prowadzi handel (hurtowy) granulatami tworzyw sztucznych, foliami opakowaniowymi i chemią laboratoryjną, a także surowcami chemicznymi. Sprzedaż prowadzona jest w Polsce, na Słowacji, w Czechach i Niemczech, jak również na innych rynkach zagranicznych.

Radzie nadzorczej przewodzi Jerzy Mazgaj, znany z Alma Marketu. Jest on też największym (choć bynajmniej nie większościowym) inwestorem w Krakchemii - ma 32,91 proc. w głosach na WZ. Andrzej Zdebski posiada 11,78 proc., OFE PZU Złota Jesień 10,76 proc., Quercus TFI 9,35 proc., zaś Peter Gyllenhammar AB 5,13 proc.

Spójrzmy na wyniki Krakchemii za 9 pierwszych miesięcy roku 2017:

Przychody wygenerowane w badanym okresie to 223,8 mln zł. To tylko trochę ponad 63 proc. sumy z roku ubiegłego. Zarazem to 55 proc. tego, co dwa lata wcześniej i 49 proc. kwoty z I - III kw. 2014.

Tendencja jest więc spadkowa. W dodatku rok 2017 prawdopodobnie zaprezentuje się też jako bardzo słaby pod kątem zysków. Tak sugerują trzy pierwsze trymestry, cechujące się m.in. stratą netto na poziomie 1,6 mln zł. To marża -0,7 proc. Strata operacyjna to 1,03 mln zł, tj. równowartość 0,5 proc. obrotów.

Rok wcześniej Krakchemia była na plusie. Rentowności były skromne, np. EBITDA tylko 0,82 proc., ale jednak dodatnie.

Przypomnijmy pełne wyniki roczne z lat 2013 - 2016:

Przychody w 2015 były niższe niż w 2014, a w 2016 znów spadły, przechodząc (w tym złym kierunku) przez barierę pół miliona. Firma zakończyła ów rok na stratach, w każdym razie operacyjnie i netto. Na czysto znalazła się 9,7 mln zł poniżej zera.

Spójrzmy na pozycje bilansowe:

Suma bilansowa na koniec września 2017 to 141 mln zł, z czego prawie 2/3 to majątek obrotowy. Znacznie się skurczył przez rok, acz spadły też zobowiązania krótkoterminowe. Ogólne zadłużenie to 48 proc. sumy bilansowej, nie jest dramatycznie wysokie, a nawet trochę się obniżyło przez 9 i przez 12 miesięcy.

Złota reguła bilansowa pozostaje utrzymana, dość wysoko stoi wskaźnik płynności bieżącej (1,41 pkt). Wypłacalność natychmiastowa jest niska: to tylko 1 proc. zobowiązań bieżących.

Ogólnie rzecz biorąc, wskaźniki bilansowe (może za wyjątkiem arcy-niskiej wypłacalności natychmiastowej oraz ujemnych ROE i ROA) nie są złe. Tym niemniej wyniki z rachunku zysków i strat mogą budzić słuszne obiekcje.

Inwestorzy też zresztą darzą firmę mocno ograniczonym zaufaniem:

Trend jest spadkowy. W kwietniu 2016 zakreślono 4,30 zł w roli szczytu, teraz wykres oscyluje w pobliżu 2 zł. Wycena jest zatem niska i na razie nie ma klarownych sygnałów na rzecz jej rychłego wzrostu.


J. Sobal