Sanok RC - trzy trymestry kończącego się roku

Sanok Rubber Company wytwarza produkty gumowe. Są to artykuły formowe, artykuły wytłaczane, pasy klinowe i mieszanki gumowe. Mamy zatem cztery podstawowe segmenty.

Wyroby przedsiębiorstwa nabywane są m.in. przez firmy z przemysłu motoryzacyjnego i budowlanego, ale stosowane są także w rolnictwie czy farmaceutyce. Przykładowe, konkretne kategorie wyrobów to np. uszczelki, pasy czy korki do zamykania opakowań z lekami.

Tak prezentuje się akcjonariat spółki Sanok RC według jej witryny internetowej:

Co można powiedzieć o wynikach finansowych? Przypomnijmy najpierw roczne dane skonsolidowane z lat 2009 - 2016, by mieć długoterminową perspektywę:

Dzieje Sanoka w ostatnich latach nie budzą niepokoju. Przychody systematycznie rosną, choć trzeba przyznać, że w roku 2016 ich dynamika była już dość skromna (3 proc.). Zyski również się się zwiększają. Z rentownościami sprawa nie jest tak klarowna, ale te za rok 2016 były wysokie: np. na czysto odnotowano 11,3 proc. (rok wcześniej 10,8 proc.), operacyjnie 14,1 proc. (w 2015 było 12,9 proc.).

Rok 2017 dobiega już końca, a najnowsze dane, jakie możemy analizować, obejmują pierwsze trzy jego kwartały. Popatrzmy na liczby:

Przychody znów silnie wzrosły: z 700,2 mln zł do 753,5 mln zł, czyli o 7,6 proc. w skali rocznej. Z wynikami tak dobrze nie było, np. EBITDA obniżył się o 10,7 mln zł, co przełożyło się na redukcję odpowiedniej marży z 19,5 proc. do 16,7 proc. Rentowność operacyjna spadła z 15,7 proc. do 13 proc. Wykreowano zysk operacyjny na poziomie 98 mln zł, netto 75,4 mln zł. Rentowność na czysto to 10 proc., rok wcześniej było 12,8 proc., dwa lata temu 10,3 proc., w I - III kw. 2014 natomiast 12,7 proc.

Ostatecznie więc zmiany mieszczą się, jak można sądzić, w normalnym zakresie wahań, innymi słowy - nie są w żadnym razie dramatyczne.

Można zapytać, czy wskaźniki bilansowe też przedstawiają się dobrze. Oto i one:

Suma bilansowa w finalne III kw. 2017 opiewała na 828 mln zł, przy czym po stronie majątkowej 2/3 stanowiły aktywa obrotowe. Po stronie pasywów 44 proc. to zobowiązania - nie jest to wysoki poziom, choć trzeba przyznać, że w ciągu roku oraz przez same trzy kwartały - wzrósł.

Grupa Sanok RC zachowuje złotą regułę bilansową i ma dobry wskaźnik płynności bieżącej: 1,67 pkt. Ale uwaga: wskaźnik ten skurczył się przez rok, dobrze byłoby więc, gdyby już nie obniżał się znacząco. Na bardzo przyzwoitym poziomie pozycjonuje się wypłacalność natychmiastowa: 56 proc. Teoretycznie można postawić ten sam zarzut: że spadła w badanym okresie. To prawda, ale trzeba pamiętać, że firmy na ogół nie muszą i nawet nie powinny przetrzymywać nadmiernych środków gotówkowych. Teoretycznie mówi się często, że wystarczy nawet 20-30-procentowe pokrycie. Na tyle tle Sanok niewątpliwie wygląda dobrze.

Firma w zasadzie jest w dobrej kondycji (choć bez fajerwerków), ale trend na wykresie ma charakter wybitnie zniżkujący. W czasie wakacji 2017 kurs dochodził do 66 zł i wyżej, teraz mamy ok. 44 - 45 zł, co zarazem oznacza test lokalnego oporu. Mocne wsparcie jest w rejonie 41 zł.

Adam Witczak