Lubawa - bez tragedii, ale słabo

Przed nami półroczne wyniki Lubawy. Jest to grupa kapitałowa, która wytwarza i sprzedaje produkty ochronne i reklamowe. Co to znaczy?

Otóż oferta obejmuje np. parasole, przedsionki do przyczep kempingowych, tkaniny techniczne i dekoracyjne, namioty czy wyposażenie dla różnego rodzaju służb mundurowych. Na tę ostatnią kategorię składają się m.in. kamizelki kuloodporne, kombinezony ochronne, łodzie pneumatyczne i sprzęt pożarniczy.

Taka jest struktura grupy:

Jak łatwo zauważyć, przedsiębiorstwo posiada podmioty zależne m.in. w takich krajach jak USA, Armenia czy Ukraina. Jest to już więc biznes międzynarodowy.

Głównym źródłem przychodów są szeroko pojęte materiały reklamowe: w pierwszym półroczu 2017 dały one przychody (na zewnątrz, poza grupę) w kwocie 63,4 mln zł. Na tkaniny przypadło 46,3 mln zł, na sprzęt specjalistyczne 6,8 mln zł. Ten ostatni segment miał ujemny wynik, natomiast dwa pozostałe dały zysk.

W podsumowaniu wyglądało to tak:

Razem mamy 122,04 mln zł przychodów (po wyłączeniach konsolidacyjnych). To znaczy: tyle wygenerowano w ciągu pół roku. Zarazem to 84 proc. tego, co w analogicznym okresie roku 2016. W ogóle zresztą półroczne obroty wypadły w tym roku bardzo nisko, nawet w 2013 były wyższe.

Zyski też nie imponują. Tylko 4,61 mln zł operacyjnie, gdy w latach ubiegłych na pozycji tej przedstawiano kwoty kilkunastomilionowe. Oraz 3,6 mln zł na czysto (wobec wyniku 9,8 mln zł w I - II kw. 2016). Tym samym np. marża operacyjna spadła z 10,1 proc. do 3,8 proc., netto zaś z 6,7 proc. do niespełna 3 proc.

Sam drugi kwartał był dodatni pod względem zysków, ale marże półroczne są ostatecznie wyraźnie niższe od tych za styczeń, luty i marzec 2017. Przypomnijmy np., że wówczas rentowność netto wyniosła 5,4 proc., a operacyjna 6,5 proc. Tak więc kwiecień, maj i czerwiec okazały się raczej obciążeniem dla biznesu.

Przypomnijmy pełne dane roczne z lat 2013 - 2016:

W roku 2016 przychody opiewały na 274 mln zł. W relacji rocznej wzrosły o 14 proc. Rok 2016 był całkiem udany: wypracowano 7-procentową rentowność operacyjną, gdy w 2015 było jedynie 2,6 proc.

Należy nadmienić, że w latach 2013 - 2016 nie było żadnych strat, firma z powodzeniem wychodziła na plus, mniejszy lub większy.

Jeszcze jeden ważny wątek to oczywiście pozycje bilansowe:

Suma bilansowa to łącznie 383 mln zł, z czego w aktywach ok. 60 proc. przypada na składniki długoterminowe. W pasywach 44 proc. to zobowiązania, głównie bieżące.

Wskaźnik płynności bieżącej nie sytuuje się wysoko (1,2 pkt), jakkolwiek aktywa obrotowe przewyższają zobowiązania krótkoterminowe. Wypłacalność natychmiastowa na poziomie 2 proc. jest niska. W półroczu cash-flow skonsolidowany był ujemny, w szczególności ujemne okazały się (inaczej niż rok temu) przepływy operacyjne.

Grupa Lubawa odbiega, ale tylko nieznacznie, od złotej reguły bilansowej. ROE i ROA za I - II kw. 2017 były słabsze niż wyniki z I - II kw. 2016.

Notowania akcji stoją niestety nisko. W sierpniu mocnym ruchem przebito wsparcie na 1,18 zł, co zakończyło wcześniejszą konsolidację. W połowie września dotknięto dołka na 0,89 zł. Obecnie nadal jesteśmy w tych mniej więcej okolicach, a powrót do 1 zł okazał się efemeryczny i niepewny. Wskaźnik POS dał niedawno sygnał pro-sprzedażowy, teraz zbliża się do pro-zakupowego, ale nie było jeszcze przecięcia linii.

Adam Witczak