Eurocash - przykra kwestia podatku VAT

Dla grupy Eurocash drugi kwartał bieżącego roku zakończył się na minusie, ostatecznie zaś to samo powiedzieć można o całym pierwszym półroczu.

Firma podała zresztą w komunikacie, że prawdopodobnie będzie zobowiązania do zwrotu podatku VAT na kwotę 121,5 mln zł. Tytułem zabezpieczenia wpłaciła już do urzędu skarbowego 95,7 mln zł. To oczywiście istotnie obciążyło wyniki.

W drugim kwartale skonsolidowana strata operacyjna wyniosła blisko 40 mln zł, a strata netto 62 mln zł. Gdyby jednak nie uwzględniać rezerwy na VAT, to rezultaty byłyby dodatnie i dość zbliżone do konsensusu PAP. Na przykład wynik operacyjny opiewałby na 74,8 mln zł (o 2 proc. lepszy od prognoz), a wynik netto na 52,6 mln zł (gdy przewidywano 52,8 mln zł).

Eurocash to jeden z liderów krajowego rynku dystrybucji artykułów typu FMCG. Firma prowadzi sieci sklepów i marketów pod takimi markami jak Cash&Carry, Eurocash Alkohole, Delikatesy Centrum, Inmedio, Lewiatan, Euro Sklep, ABC czy Gama.

W sklepach, o których mowa, rozprowadzane są artykuły FMCG, czyli dobra potrzebne każdego dnia: żywność, papierosy, alkohol, podstawowe kosmetyki, guma do żucia itd.

Skonsolidowane rezultaty finansowe widzimy poniżej:

W roku 2016 przychody opiewały na 21,2 mld zł, były o 4,4 proc. wyższe niż rok wcześniej. Rentowność brutto na sprzedaży wzrosła z 9,9 proc. do 10,3 proc., pozostałe marże jednak spadły.

W pierwszym półroczu 2017 ostateczny wynik to 76,8 mln zł poniżej zera. Nawiasem mówiąc, sam pierwszy trymestr też zakończył się ujemnie: strata pochłonęła 0,3 proc. obrotów.

Strata operacyjna za 6 miesięcy to 46,5 mln zł (z marżą -0,41 proc.). Przychody półroczne wyniosły 11,3 mld zł, podniosły się r/r o 11,6 proc.

Zerknijmy teraz na dane bilansowe:

Aktywa obrotowe mają dominujący charakter w majątku, ostatnio opiewały na 3,63 mld zł. Złota reguła bilansowa nie jest zachowana, kapitał własny tylko 40 proc. tychże aktywów długoterminowych.

Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 0,72 pkt wypada uznać za niski, acz ocenę trzeba złagodzić, bo tego rodzaju wartości są od dawna typowe dla przedsiębiorstwa i poniekąd zrozumiałe w tej branży. Podobnie podsumować można wysokie (84-procentowe) zadłużenie czy niską (3-proc.) wypłacalność natychmiastową.

Spójrzmy finalnie na wykres notowań:

W ostatnich dniach można mówić o przebijaniu hipotetycznej linii spadkowej poprowadzonej po szczytach z września 2016 (ok. 16 zł), stycznia 2017 (mniej niż 42 zł) oraz przełomu lipca i sierpnia 2017 (ok. 36 zł). Warto odnotować, że wykres już jakiś czas temu odbiegł od wsparcia w pobliżu 30 zł. Z drugiej strony, aktualnie %R sugeruje sprzedaż walorów, co może oznaczać np. rychłą korektę.


Kamil Kiermacz