AC - w kierunku dywidendy

Sprawozdanie półroczne AC S.A. wygląda całkiem dobrze, nawet jeśli rentowności trochę spadły w ciągu dwunastu miesięcy. Te zmiany mają jednak charakter kosmetyczny. Inną kwestią są wskaźniki bilansowe, w przypadku których zmiany są poważniejsze i nawet odrobinę niepokojące, w każdym razie jeśli miałyby stanowić początek długoterminowych procesów.

O tym jednak za chwilę. Wpierw przypomnijmy historię AC. Firma AC S.A. funkcjonuje od roku 1986. Rozpoczęła działalność od produkcji podgrzewaczy oleju napędowego do silników Diesla. Potem wytwarzała także wiązki elektryczne, regulatory napięcia i inne wyroby z gatunku elektrotechniki samochodowej. W roku 1999 zaczęła produkować elektroniczne systemy sterowania wtryskiem gazu do instalacji samochodowych. Tak powstały systemy autogazowe marki STAG. Nadal są one zasadniczym elementem oferty przedsiębiorstwa. Instalacje STAG oferowane są więcej niż 50 krajach na całym świecie.

Spójrzmy w takim razie na najnowsze rezultaty:

Tabelka może w pierwszej chwili wydawać się nazbyt złożona, ale postaramy się podsumować najważniejsze wątki. U góry mamy pierwsze kwartały lat 2013 - 2017, u dołu pierwsze półrocza. Żadnych strat, przy czym zyski w dolnej części są za każdym razem większe od tych z części górnej, co oznacza, że drugi kwartał również był zawsze zyskowny.

W każdym razie w roku bieżącym po sześciu miesiącach 2017 notowano 105,7 mln zł, czyli o 9 proc. więcej niż przed rokiem. Zysk operacyjny opiewał na 21,95 mln zł, co oznaczało marżę 20,76 proc. (w I - II kw. 2016 było 21,55 proc., w 2015 natomiast 21,96 proc.). Marża netto r/r obniżyła się z 17,63 proc. do 16,44 proc. Była poza tym niższa od tej za sam I kw. 2017, ale różnicę można uznać za marginalną.

Przypomnijmy pozycje zysków i strat rocznych z lat 2010 - 2016:

Jak widać, ani razu przedsiębiorstwo nie znalazło się na minusie. Ba, najniższa rentowność netto to 15,04 proc. (poziom z roku 2014). Średnia z marż netto za badany okres to 16,3 proc., z operacyjnych blisko 20 proc., co wygląda bardzo solidnie jak na przedsiębiorstwo produkcyjne.

I cóż z tym bilansem, o którym wspominaliśmy na początku? Spójrzmy:

Aktywa trwałe na koniec czerwca 2017 były prawie takie same jak obrotowe - ponad 72 mln zł. Łącznie daje to więc niespełna 145 mln zł, z czego po stronie pasywów 44 proc. przypada na zobowiązania. Nie jest to wybitnie duży poziom, niemniej w skali rocznej i półrocznej doszło do znacznego wzrostu. Dość przypomnieć, że w finale czerwca 2016 notowano jedynie 27 proc. Od tego czasu spółka zaciągnęła znaczne zobowiązania krótkoterminowe. Dodajmy przy tym, że kwoty zobowiązań podajemy wraz z rezerwami i rozliczeniami międzyokresowymi. Bez nich moglibyśmy mówić o wzroście zadłużenia r/r z 15,5 proc. do niespełna 32 proc.

Złota reguła bilansowa jest zachowana, choć - jeśli można tak to ująć - w mniejszym stopniu niż przed rokiem. Płynność bieżąca nie jest jakoś szczególnie słaba, ale oczywiście r/r spadła (z 2,57 pkt do 1,4 pkt). ROE i ROA za półrocze były natomiast nieco lepsze niż w I - II kw. 2016.

Sprzedaż w Polsce za półrocze 2017 wyniosła 40,6 proc. ogólnej sprzedaży, resztę dał więc eksport. Mowa przede wszystkim o Europie, a zwłaszcza o krajach UE, niemniej aż 17,3 mln zł przypadło na Azję i Oceanię, a 5,6 mln zł na obie Ameryki i inne rejony.

Nawiasem mówiąc, zarząd zaznacza, że wzrost zobowiązań, który nastąpił w badanym okresie, wynika z przygotowań do wypłaty dywidendy, co nastąpi w III kw. 2017. Tak więc można podejrzewać, że zmiany są tymczasowe i nie przerodzą się w jakieś trwale negatywne efekty. Dywidenda zostanie wypłacona 5 września, dniem praw będzie 14 sierpnia, kwota to 2,70 zł na akcję, łącznie 26,2 mln zł.

Zerknijmy jeszcze na strukturę akcjonariatu:

Ostatnia rzecz to wykres notowań:

W czerwcu 2016 papiery można było kupić tanio - po 36,06 zł od sztuki. Oczywiście jeszcze lepiej było to zrobić, o czym wiemy dziś, w lutym - po 28,81 zł. W każdym razie od czerwca 2016 widać linię trendu wzrostowego, przy czym wiosną 2017 tendencja nabrała dynamiki. Ostatnio kurs sięga rejonu 47 - 48 zł. Naturalnie może to rodzić obawy o rychłą korektę, np. do 45,70 zł, 44 zł, 43,50 zł i nawet 42,20 zł, acz nie musiałaby ona oznaczać totalnej zmiany trendu.

B. Garga