Forte - nadal dobrze?

Forte to przedsiębiorstwo z branży meblarskiej. Oferuje (produkuje i sprzedaje) szafy, szafki, komody, łóżka, stoły i stoliki, meble kuchenne, regały i inne tego rodzaju sprzęty.

Głównym akcjonariuszem jest podmiot MaForm SARL (32,48 proc. w kapitale i głosach), związany z Maciejem Formanowiczem, prezesem i założycielem przedsiębiorstwa. Aviva PTE Aviva BZ WBK posiada 9,62 proc., Skarbiec TFI blisko 9 proc., zaś Nationale-Nederlanden PTE ponad 5 proc.

W roku 2016 grupa kapitałowa przekroczyła miliard złotych, jeśli chodzi o skonsolidowane przychody. Spójrzmy zresztą na wyniki z lat 2008 - 2016:

Aż do roku 2012 obroty oscylowały w okolicach pół miliarda. Później dynamika ostro przyspieszyła. W 2016 zanotowano 1,09 mld zł, w skali rocznej był to ruch w górę o 14,2 proc. Wygenerowano 110,4 mln zł zysku netto, co dało marżę 10,1 proc. W roku 2015 była ona niższa (8,84 proc.). W istocie ta z roku 2016 jest najlepsza w całym badanym okresie, podobnie rzecz się ma z ponad 13-procentowną rentownością operacyjną.

Zerknijmy teraz na nowsze wyniki, dotyczące pierwszego kwartału 2017 i okresów porównywalnych:

293,66 mln zł - takie były obroty w najnowszym okresie. Stanowiło to 97,8 proc. kwoty notowanej rok wcześniej. Zyski jednak trochę spadły, w tym np. operacyjny o 6,7 proc. Odpowiednia rentowność zeszła tym samym z 14,4 proc. do 13,7 proc. Marża netto spadła z 11,4 proc. do 10,7 proc.

Ogólnie rzecz biorąc, wyniki pierwszego kwartału nie były złe, a redukcja wyników zdaje się mimo wszystko nie przekraczać normalnych fluktuacji (spójrzmy np. na pierwsze trymestry lat 2013 - 2015).

Suma bilansowa Forte na koniec marca to 1,17 mld zł. W relacji rocznej wzrosła aż o połowę, a nawet bardziej - bo o 52 proc.

Pozytywne jest to, że udało się znacznie zredukować zobowiązania krótkoterminowe (z 239 mln zł do 194 mln zł). Z drugiej strony, wzrosły zobowiązania długoterminowe - i przez to ogólna proporcja zobowiązań do sumy bilansowej podniosła się z 35 proc. do 49 proc. Był to głównie efekt zwyżki na pozycji oprocentowanych kredytów bankowych i pożyczek, podniosły się również rozliczenia międzyokresowe.

Złota reguła bilansowa nie jest już niestety zachowana, tzn. odpowiedni wskaźnik zszedł do 0,95 pkt. Płynność bieżąca na szczęście się podniosła - z 1,8 pkt do 2,8 pkt. Z drugiej strony, doszło do redukcji wypłacalności natychmiastowej (z 35 proc. do 25 proc.). ROE i ROA na poziomach 5,7 proc. i 2,7 proc. wypadły lepiej niż w I kw. 2016.

Warto wiedzieć, że zasadnicza część przychodów Forte to eksport. Na przykład w roku 2016 opiewał on na 923 mln zł, tj. 84,6 proc. całej kwoty obrotów. W I kw. 2017 eksport dał aż 88 proc. sprzedaży. Główne rynki to Niemcy, Austria, Szwajcaria, Francja, Hiszpania, Czechy, Węgry i Słowacja.

Spójrzmy ostatecznie na wykres kursu akcji:

Dobrym biznesem był niewątpliwie zakup akcji Forte w styczniu 2016, gdy kurs schodził do 46,52 zł. Potem rozwinął się trend wzrostowy, apogeum przypadło na początek marca 2017 (szczyt na 86 zł). Kolejna faza to mocna korekta, na bazie której być może rodzi się już nowy trend, tyle że spadkowy. Wsparcia to 75,55 - 75,75 zł, niżej 71,46 - 71,52 zł i 69,30 - 69,50 zł.

Adam Witczak