Colian - marże na słodyczach

Colian to jedno z najbardziej znanych polskich przedsiębiorstw produkujących słodycze. Firma odpowiedzialna jest za takie marki słodyczy i napojów jak np. Jutrzenka, Hellena, Akuku! czy Grześki. A zatem wytwarza różnego rodzaju czekolady, wafelki, cukierki, batony czy oranżady.

W istocie Colian to grupa kapitałowa o następującej strukturze (według raportu):

Firma jest obecna na GPW od roku 1997 - czyli od prawie dwóch dekad. Inna rzecz, że jej ogólna historia jest dużo dłuższa. Sięga nie tylko PRL-owskiej Jutrzenki, ale i przedwojennych biznesów prywatnych.

Oto i aktualny akcjonariat:

Spójrzmy teraz na wyniki za trzy kwartały roku 2016. Są to rezultaty skonsolidowane:

Przychody za badany okres to ponad 680 mln zł. W relacji rocznej wzrosły o 4,5 proc. Były też wyższe niż dwa i trzy lata wcześniej.

Z drugiej strony, w zyskach nie nastąpił postęp r/r. Oto np. zysk operacyjny spadł z 55,6 mln zł do 36,2 mln zł. Oznaczało to równocześnie redukcję odpowiedniej marży z 8,6 proc. do 5,3 proc. Rentowność netto spadła z niemal 7 proc. do nieco ponad 5 proc.

Grupa ma sumę bilansową opiewającą na 1,1 mld zł. Z tej puli prawie 2/3 zajmują aktywa trwałe. To głównie majątek rzeczowy (349 mln zł) i wartości niematerialne (289 mln zł).

W aktywach obrotowych widzimy 208,3 mln zł należności handlowych oraz 90,3 mln zł zapasów. Te ostatnie w skali rocznej prawie się nie zmieniły. Zmiana stanu środków pieniężnych też nie była (wyszła na minus, acz w perspektywie 9 miesięcy była dodatnia).

Złota reguła bilansowa jest zachowana. Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 2,21 pkt można uznać za zupełnie przyzwoity, podobnie jak 42-procentową wypłacalność natychmiastową. Ogólne zadłużenie tylko 21 proc.

Oto i dane z lat 2008 - 2015 (skonsolidowane, roczne):

Średnia z obrotów to - jak widać - blisko 699 mln zł. W ostatnich dwóch latach zbliżają się już do 900 mln zł. Tylko raz notowano straty - EBITDA, EBIT i netto. Było to w roku 2008. Później grupa kapitałowa cały czas była już na plusie. Rentowność operacyjna za rok ubiegły to 7,8 proc., netto 7,5 proc. Wartości te były dużo lepsze niż w 2014. Z drugiej strony, rok bieżący przynosi (jak na razie) niższe marże.

W spółce Wawel rentowności za 9 miesięcy 2016 też spadły r/r, ale i tak były dużo wyższe niż w Colian - wyniosły 14,6 proc. (EBIT) i 12,8 proc. (na czysto). 

Na wykresie kursu można doszukiwać się zarówno dwóch linii trendu (w tym jednej, wzrostowej, już pokonanej), jak i konsolidacji. Ta ostatnia w pewnym sensie trwa już niemal od początku roku. Obecnie wsparcie to ok. 3,20 zł, opory to 3,37 zł oraz ok. 3,50 zł.

J. Sobal