Jak działa Delko?

Delko to przedsiębiorstwo, które prowadzi hurtową sprzedaż kosmetyków, wyrobów farmaceutycznych i artykułów z obszaru chemii gospodarczej. Chodzi wyroby takich marek jak np. Delko (czyli własny brand emitenta), Unilever, Garnier czy SuperGlue.

W istocie Delko funkcjonuje jako grupa kapitałowa złożona obecnie z 10 podmiotów. Skonsolidowane wyniki w latach 2009 - 2015 prezentowały się tak, jak to widzimy poniżej:

W latach 2009 - 2015, jak łatwo zauważyć, obroty za każdym razem lokowały się w pobliżu pół miliarda złotych. Rekordowe zanotowano w roku 2011 (było to ponad 568 mln zł). Rok 2015 przyniósł 495 mln zł sprzedaży i marżę netto 1,67 proc. (rok wcześniej 1,45 proc., dwa lata wcześniej 1,16 proc.). Jedynym cięższym rokiem był 2012, gdy notowano ujemne wartości EBITDA, EBIT i na czysto.

Oto rezultaty za pierwsze półrocze 2016 i okresy porównywalne:

W badanym okresie obroty wzrosły o 34,7 mln zł w skali rocznej, czyli o 14,4 proc. Finalnie wyniosły 280,13 mln zł. Udało się też powiększyć zyski - i to w taki sposób, że poprawiono odpowiadające im marże. Tak np. rentowność operacyjna podniosła się z 2,53 proc. do 2,90 proc., zaś marża netto z 1,81 proc. do 2,10 proc. Uzyskane poziomy były też lepsze od tych sprzed dwóch i trzech lat.

Aktywa obrotowe pod koniec czerwca to 127,07 mln zł. Należności z dostaw i usług to 57,6 proc. ich wartości, na zapasy przypada 38,3 proc. Zapasy te wydatnie wzrosły r/r (o 55 proc., czyli bardziej intensywnie niż przychody, co teoretycznie jest negatywnym zjawiskiem).

Wskaźnik płynności bieżącej przez rok osłabił się z 1,38 pkt do 1,12 pkt, zaś wypłacalność natychmiastowa pozostała tak samo niska (ok. 1 proc.), mimo wzrostu środków pieniężnych. Oto bowiem podniosły się też zobowiązania krótkoterminowe. W ogóle zresztą ogólne zadłużenie wzrosło z 59 proc. do 70 proc. Grupa przestała też zachowywać złotą regułę bilansową.

Warto jednak spojrzeć na kontekst tych zmian - a kontekst ten zapewne łagodzi ocenę. Oto bowiem w styczniu 2016 do grupy włączono nowy podmiot - mianowicie firmę Lavende sp. z o.o. z Kielc. W takich sytuacjach często zdarza się, że w grupie wiele wskaźników przejściowo słabnie w sposób taki, jak opisano powyżej - choćby dlatego, że przejmowane są zobowiązania nowego podmiotu.

Popatrzmy jeszcze na wykres:

Ogólnie rzecz biorąc, w długim terminie wykres rośnie - u progu lutego 2015 notowano minima na 4,15 zł, a teraz jesteśmy przy 9 zł. Pojawiły się już jednak (i to dobrych kilka miesięcy temu) problemy z przebijaniem oporów i podwyższaniem maksimów. Za strefę blokującą wzrosty można uznać obszar 10,30 - 10,68 zł. Długoterminowy trend wzrostowy jest zresztą mocno testowany, być może nawet dobiega końca, a wskaźnik POS dał sygnał pro-sprzedażowy.

J. Sobal