Chemia budowlana razy cztery

Sięgamy dziś - oczywiście nie po raz pierwszy i zapewne nie ostatni - po rezultaty czterech przedsiębiorstw, które różnią się pod wieloma względami, ale łączy je funkcjonowanie w sektorze, który określić można mianem chemii budowlanej.

Mamy więc Izolację Jarocin - czyli producenta pap i gontów asfaltowych. Megaron wytwarza gipsy, zaprawy i inne mineralne mieszanki wykończeniowe. Selena FM to jeden z międzynarodowych liderów w obszarze tynków, klejów czy pianek poliuteranowych. Śnieżka to przede wszystkim farby, emalie i rozcieńczalniki.

Śnieżka i Selena to potężne przedsiębiorstwa w porównaniu z Megaronem i Izolacją, firmami dużo mniejszymi. Poniżej widzimy rezultaty za pierwsze półrocza lat 2015 i 2016, przy czym dla Śnieżki i Seleny dane mają charakter skonsolidowany.

W badanym okresie największe obroty miała grupa Selena FM - było to 456,03 mln zł. Najmniejsza kwota dotyczy Izolacji - to 10,46 mln zł. Tak naprawdę jednak powinniśmy patrzeć na dynamiki. Otóż w dwóch firmach przychody wzrosły - w Izolacji o 12,5 proc. r/r, w Śnieżce o 4,8 proc. r/r.

Megaron zanotował spadek obrotów o 8,7 proc., do 20,33 mln zł. W Selenie obniżyły się one o 0,5 proc., czyli nieznacznie.

Rok temu jedna firma (Izolacja) miała straty, w szczególności ujemna rentowność netto wynosiła -5,7 proc. W tym roku na szczęście nie było takiej sytuacji. Izolacja wyszła na plus (marża EBIT 2,63 proc., netto 1,62 proc.). Najlepsze marże przedstawił jednak Megaron - na czysto 11,5 proc., EBIT 13,93 proc. (a i tak były one nieco słabsze niż rok temu).

Najsłabsze rentowności osiągnęła w półroczu Selena FM, jakkolwiek pozytywne jest to, że poprawiły się przez rok. Rentowność operacyjna wzrosła np. z 2,27 proc. do 3,73 proc., netto z 0,70 proc. do 4,41 proc.

Rzut oka na dane bilansowe:

Największe przedsiębiorstwo to Selena FM - z sumą bilansową opiewającą na 894 mln zł. W aktywach dominują obrotowe, podobnie jak w Śnieżce i Izolacji. W Megaronie jest inaczej, tam przewagę ma majątek trwały (ok. 56 proc. aktywów).

Złota reguła bilansowa jest spełniona u każdego z emitentów, to należy ocenić oczywiście pozytywnie: kapitał własny pokrywa aktywa trwałe. Wskaźnik płynności bieżącej w każdej z firm gwarantuje pokrycie zobowiązań krótkoterminowych aktywami obrotowymi. Najniższy jest w Śnieżce (1,09 pkt, w półroczu się obniżył), najwyższy w Izolacji (ponad 3 pkt).

Ogólne zadłużenie generalnie jest bez zarzutu - największe widzimy w Śnieżce (57 proc.). Wypłacalność natychmiastowa jest kilkuprocentowa w Izolacji, kilkunastoprocentowa w Śnieżce i Selenie, zaś w Megaronie to ostatnio aż 66 proc. O bezpieczeństwie świadczy to dobrze, ale nie jest sprawą konieczną.

Zerknijmy jeszcze na wykresy kursu:

Na wykresie Izolacji można się pokusić od niedawna o wytyczenie linii trendu wzrostowego - poprzez minima z 15 lipca i 29 sierpnia. Ostatnio zanotowano nawet wyskok do 1,91 zł (choć zamknięcie bynajmniej nie nastąpiło tak wysoko), ale potem ceny zostały skorygowane. W efekcie %R przestawił sygnał pro-sprzedażowy, który jednak został już zrealizowany. Wsparcie to strefa 1,62 - 1,65 zł.

Jeśli chodzi o Megaron, to ponad cztery lata temu notowano tu szczyt na 38,60 zł, potem cena akcji szła systematycznie w dół. Owszem, pod koniec roku 2014 i na początku 2015 sytuacja się trochę odmieniła, ale wzrosty zakończyły się na 22,90 zł. Obecnie cena oscyluje przy 13 zł, niedaleko od historycznych minimów.

Pod koniec stycznia opłacało się kupować walory Seleny FM po 11,62 zł od sztuki (takie było minimum), bo później rozwinął się trend zwyżkowy. Nadal jest ona aktualny, ale też trzeba mieć na uwadze, że sporo zostało już zrobione. Rolę gra poza tym opór na 21 zł. Ostatni sygnał %R był pro-sprzedażowy.

30 maja 2016 odnotowano na wykresie Śnieżki szczyt na 65 zł, po czym rozwinął się trend spadkowy. Obecnie cena to ok. 55 zł. Trend spadkowy nadal jest aktualny, nawet jeśli cena odbiła się od 51,60 zł u progu września.

Kamil Kiermacz