ZUE - trakcja, tory i niestety straty

Przed nami ZUE - przedsiębiorstwo, które zajmuje się budownictwem infrastrukturalnym. W praktyce oznacza to przede wszystkim prace remontowe i modernizacyjne przy torach oraz towarzyszących im instalacjach elektrycznych. Innymi słowy, jest to profil działalności zbliżony do tego, który reprezentuje Trakcja PRKIiI, a w pewnej mierze także Torpol.

ZUE tworzy grupę kapitałową i publikuje raporty skonsolidowane. Struktura grupy (zatrudniającej 753 osoby) prezentuje się tak, jak to widzimy poniżej:

Ujmując rzecz nieco bardziej formalnie, szefostwo ZUE wyróżnia trzy zagregowane segmenty sprawozdawcze: budowlany (ZUE), projektowy (BPK Poznań) i handlowy (Railway gft). W obszarze budowlanym mamy z kolei: infrastrukturę miejską (torowiska i trakcje tramwajowe oraz trolejbusowe etc.), infrastrukturę kolejową - oraz to, co dotyczy rozmaitych linii energetycznych, niekoniecznie związanych z koleją czy komunikacją miejską.

Działalność handlowa to sprzedaż takich części jak szyny, podkłady, akcesoria do budowy torów, kruszywa etc.

Głównym klientem ZUE jest PKP PLK S.A. Inny to Tramwaje Warszawskie sp. z o.o., a ostatnio także Gmina Miejska Kraków, Tramwaje Szczecińskie sp. z o.o. czy Polskie Sieci Elektroenergetyczne S.A.

Tyle tytułem wstępu i opisu. A co z wynikami? Otóż skonsolidowane półroczne widzimy poniżej:

Przychody za badany okres wyniosły 127,8 mln zł. To było jedynie 61,3 proc. sumy notowanej rok wcześniej oraz 44 proc. kwoty sprzed dwóch lat.

Co gorsza, firma w pewnej mierze zeszła na minus. W pewnej - bo EBITDA udało się utrzymać na plusie, choć skurczyła się zarówno suma (z 9,76 mln zł do 2,14 mln zł), jak i marża (z 4,7 proc. do 1,67 proc.). Wyniki operacyjny i netto były ujemne. Strata operacyjna to aż 2,6 mln zł, netto 1,56 mln zł. Końcowa rentowność to -1,22 proc.

Nie wygląda to optymistycznie, choć na szczęście wskaźniki bilansowe wciąż wyglądają nader przyzwoicie. I tak np. mamy zachowaną złotą regułę bilansową, wskaźnik płynności bieżącej to 1,64 pkt (niezły), zaś ogólne zadłużenie lokuje się na poziomie 45 proc. Wypłacalność natychmiastowa to aż 83 proc.

Aktywa trwałe opiewały ostatnio na 141,2 mln zł, obrotowe są większe (237,3 mln zł). W zobowiązaniach dominują krótkoterminowe.

Spójrzmy na wykres kursu:

Sytuacja jest dość złożona. Mając nieco dobrej woli, można nawet wytyczyć długoterminowy trend wzrostowy (łagodny, to fakt) - trwający od 2 września 2014 (dołek na 5,90 zł), poprzez minima z 19 grudnia 2014 i 6 lipca 2016. Z kolei na przełomie stycznia i lutego 2016, po szczytach na 10,39 zł, uformowała się tendencja spadkowa. Została ona już pokonana, ale opór na 8,49 zł wytrzymał napór byków. Sugestia oscylatora STS jest na razie pro-sprzedażowa. Wsparciem są minima z ostatnich dni na 7,83 - 7,84 zł. Niżej mamy 7,36 - 7,37 zł.

ZUE jest obecnie stroną postępowań dotyczących zobowiązań i wierzytelności, których łączna wartość to 36,3 mln zł - co przekracza 10 proc. kapitału własnego przedsiębiorstwa. Są to głównie postępowania dotyczące wierzytelności (33,75 mln zł).

Kamil Kiermacz