Zastal - operacyjnie na wyraźnym plusie

Trzy pierwsze kwartały roku 2015 dały Zastalowi przychody na poziomie 25,35 mln zł. Jak to zwykle bywa, sama kwota mówi niewiele - ale w takim razie wypada rzec, że była ona o 37,33 proc. wyższa niż suma notowana na tej pozycji w analogicznym okresie roku 2014.

Z drugiej strony, sam ten fakt nie jest drastycznym zaskoczeniem, biorąc pod uwagę to, że już pierwsze półrocze, a nawet pierwszy kwartał sugerowały wysoką dynamikę obrotów, jak to zresztą pokazuje nasza tabela. Oczywiście rozmawiamy o wynikach skonsolidowanych.

Skonsolidowany wynik operacyjny Zastalu za 9 miesięcy minionego roku wypadł bardzo przyzwoicie, odnotowano bowiem 4,41 mln zł, co oznaczało m.in., że odpowiednia marża wzrosła z 8,82 proc. do 17,4 proc. Jest to szczególnie istotne, gdy weźmiemy pod uwagę że musiało to oznaczać przebicie i tak przecież sporej dynamiki obrotów.

Inna rzecz, iż uzyskane na koniec III kw., narastające marże EBITDA i EBIT były niższe od półrocznych. Poza tym badany okres zakończył się stratą netto (ale tu akurat w porównaniu z półroczem nastąpiła poprawa; choć trudno mówić o poprawie r/r). Strata ta wyniosła 2,43 mln zł, co stanowiło równowartość 9,6 proc. przychodów.

Przypomnijmy, czym właściwie zajmuje się Zastal. Firma (grupa) ma przynajmniej kilka obszarów działalności. Jednym jest wyrób konstrukcji stalowych, w tym np. kontenerów do transportu towarów. W pierwszym trymestrze roku 2015 firma otrzymała dużą liczbę zleceń z rynku niemieckiego na wyrób takich właśnie produktów (do przewozu artykułów sypkich).

Prócz tego Zastal realizuje usługi transportu i spedycji oraz zajmuje się wynajmem powierzchni biurowych i przemysłowych na terenie swojego parku maszynowego. W roku 2014 przychody z tej ostatniej działalności obniżyły się, gdyż z oferty Zastalu przestał korzystać Tabor Szynowy Opole S.A.

Jeśli chodzi o okres 9-miesięczny, który dziś opisujemy, to głównym źródłem przychodów (ok. 50 proc.) była działalność transportowo-spedycyjna. Blisko 20 proc. przypadło na produkcję metalową, nieco mniej na działalność serwisową, zaś najem dał 13,6 proc. puli. Produkcja metalowa wygenerowała stratę operacyjną, pozostałe segmenty były na plusie. Finalna strata całej grupy była skutkiem znacznych kosztów finansowych. Wspomniane koszty finansowe to głównie wartość odpisów pożyczek akcji Mostostalu Wrocław S.A. (który obecnie działa już jako Molmedica S.A.). Przychodami finansowymi była z kolei w znacznej mierze wartość sprzedanych akcji tego podmiotu. Sama spółka-matka odnotowała ok. 5 mln zł przychodów i 34 mln zł ujemnego wyniku na czysto.

Spójrzmy na skonsolidowane dane bilansowe:

W majątku dominują aktywa trwałe (ostatnio 84,8 mln zł), przy czym jest zachowana złota reguła bilansowa, tzn. mają one pokrycie w kapitale własnym. Aktywa obrotowe są z kolei na tyle duże, by dawać wysokie wartości wskaźnika płynności bieżącej, ostatnio np. 3,35 pkt (rok wcześniej było to nawet 5,50 pkt). Ogólne zadłużenie pozostaje na niskim, 15-procentowym poziomie, skromna jest zaś wypłacalność natychmiastowa (rzędu 2 proc.).

Wykres prezentujemy w skali logarytmicznej. Generalna tendencja jest spadkowa. Dwa lata temu, w lutym 2014, cena sięgała prawie 2 zł, teraz to 40 - 50 groszy za sztukę. Dopiero powrót ponad 56 groszy dałby pierwszą, zresztą i tak nader luźną, nadzieję na poprawę i odmianę tendencji. Wyższe opory to 0,72 zł czy 0,80 zł.

Kamil Kiermacz