Bakaliowy pojedynek

Odkąd z uczestnictwa w giełdowych zmaganiach zrezygnował Bakalland, na warszawskim parkiecie pozostały już tylko dwa przedsiębiorstwa wyspecjalizowane w bakaliach. To oczywiście Atlanta Poland i Helio.

Co rozumiemy przez bakalie? Różnego rodzaju suszone owoce i orzechy, na ogół słodkie i stosowane w cukiernictwie. Chodzi np. o migdały, orzechy włoskie i laskowe, rodzynki, kandyzowaną skórkę pomarańczową, suszone figi, śliwki i daktyle etc.

Trzeba jednak wiedzieć, że obie firmy mają też inne produkty. Helio oferuje masy krówkowe, słone przekąski i polewy do ciast, Atlanta ma w asortymencie soję, sezam, marcepan czy wiórki kokosowe (oraz miazgę arachidową).

Firmy były przez pewien czas w sporze o nazwy handlowe. Otóż Helio używała marki Bakal Planet, co Atlanta Poland uważała za naruszenie jej praw, albowiem sama prowadzi linię Bakal, a więc nazwy były podobne. Zawarto jednak ugodę: Helio zobowiązało się nie tylko zaprzestać używania nazwy Bakal Planet, ale też - niejako profilaktycznie - nie korzystać w przyszłości z marek o nazwach zawierających określenie "Bakal"; Atlanta Poland zrezygnowała z dalszego dochodzenia roszczeń.

Obie firmy rozliczają się w ten sposób, że ich cykl obrotowy (roczny) jest przesunięty o 6 miesięcy w stosunku do roku kalendarzowego. Tym samym 30 czerwca 2015 roku zakończył się rok 2014 / 2015. Nie ma jeszcze oficjalnych sprawozdań rocznych, niemniej dostępne są raporty za IV kwartał, czyli za kwiecień, maj i czerwiec, zawierające również dane narastające.

I na te właśnie pozycje teraz spojrzymy:

Helio to znacznie mniejsze przedsiębiorstwo, jeśli chodzi o przychody (a także jeśli mowa o aktywach, ale o tym za chwilę). Przychody Helio za sezon 2014 / 2015 wyniosły 98,82 mln zł, czyli 94,8 proc. kwoty notowanej na tej pozycji rok wcześniej. Dynamika była zatem ujemna.

Przeciwnie w Atlancie. Tu nastąpił wzrost obrotów r/r aż o 12,2 proc., do 262,5 mln zł.

Pierwszy poziom zysku to, jak wiadomo, wynik brutto na sprzedaży. Był on wyższy kwotowo w Atlancie, bo wyniósł 42,9 mln zł (w Helio 27,6 mln zł), niemniej trzeba spojrzeć też na rentowności. Otóż w tym ujęciu wygrywa Helio z wynikiem 27,9 proc. W Atlancie odnotowano 16,3 proc. Zwróćmy jednak uwagę na to, że w Helio uzyskany poziom był skutkiem (niewielkiej, to fakt) obniżki, a w Atlancie nastąpił wzrost wspomnianej marży.

Atlanta wygrywa zresztą, jeśli chodzi o pozostałe rentowności. I tak np. marża operacyjna tego przedsiębiorstwa za badany rok to ponad 5 proc. (w Helio 3,1 proc.). I znów - w Helio rentowność spadła, w Atlancie wzrosła.

Jeśli chodzi o sam IV kw. obrotowy, to w Helio odnotowano wtedy przychody na poziomie 15,9 mln zł (tylko 87,7 proc. poprzedniej sumy), do tego firma poniosła stratę operacyjną rzędu 1,13 mln zł (kilka razy wyższą niż rok wcześniej) i znalazła się na czysto 1,2 mln zł pod kreską.

Dla porównania, kwiecień, maj i czerwiec dały Atlancie obrót rzędu 54,6 mln zł (nieco wyższy niż w analogicznym okresie roku 2014), 229 tys. zł EBIT i 93 tys. zł zarobku na czysto. Zyski były niższe niż poprzednio, ale jednak były to zyski, a nie straty.

W ogóle należy mieć na uwadze, że spółki bakaliowe obarczone są dość istotną sezonowością. Największa sprzedaż rozgrywana jest przed Świętami Bożego Narodzenia i przed Wielkanocą, kiedy ludzie potrzebują sporo bakalii np. do ciast. Z kolei w wakacje z jednej strony brak takich świąt, a z drugiej - klienci łatwiej i chętniej nastawiają się na świeże owoce.

A teraz spójrzmy na pozycje bilansowe (zobowiązania podajemy wraz z rezerwami):

W obu firmach dominują w majątku aktywa obrotowe. Atlanta jest zresztą znacznie większa: jej suma bilansowa to pod koniec czerwca 140,4 mln zł, w Helio mamy 73 mln zł.

Tak w jednej, jak i w drugiej firmie aktywa trwałe zmieniły się niewiele w ciągu 12 miesięcy, natomiast obrotowe wzrosły w Atlancie o 11,5 proc., w Helio o 11,2 proc. W obu spółkach główną pozycją majątku obrotowego są zapasy, drugie miejsce to należności handlowe.

W Helio środki pieniężne w relacji rocznej pomniejszyły się, a wypłacalność natychmiastowa spadła z 14 proc. do 3 proc. Spadł też wskaźnik płynności bieżącej, choć poziom ponad 3 pkt nadal można uznać za bezproblemowy. W Atlancie notowano aż 8,5 pkt. Dość ciekawe jest to, że spółka ta ma zobowiązania głównie o charakterze długoterminowych. Widać zresztą pewnego rodzaju konwersję w trendzie czasowym: od 30 czerwca 2014 zobowiązania bieżące zmniejszyły się o 9 mln zł, długoterminowe wzrosły o 14 mln zł.

W Helio zamiana była odwrotna (oczywiście z innymi kwotami) i raczej nie jest to korzystne, źle bowiem, gdy firmę "gonią" długi bieżące.

Oba przedsiębiorstwa zachowują złotą regułę bilansową. Zadłużenie ogólne jest wyższe w Atlancie (ostatnio 53 proc.), podobnie z zadłużeniem kapitału własnego (wskaźnik 1,13 pkt). Teoretycznie więc na tym akurat polu wygrywa Helio, choć oczywiście nieco większe, ale mieszczące się w normie zadłużenie Atlanty można uznać za przejaw dobrego korzystania z zalet dźwigni finansowej.

I jeszcze słówko o wykresach kursu akcji:

Pod koniec lutego i na początku kwietnia notowano minima rzędu nawet 5,80 zł - jeśli mówimy o Atlancie. Potem rozwinął się silny trend wzrostowy, a szczyt z sierpnia to nawet 9,55 zł. Ostatnio, po korekcie (obronionej na 8,20 zł), gracze znów ruszyli ku tym wartościom, ale ruch się nie powiódł. Być może więc zbliża się czas odwrotu. W takim razie warto mieć na uwadze wsparcia, w tym i te niższe niż 8,20 zł, czyli 8 zł i 7,62 zł, być może nawet 7,10 zł. Naturalnie sytuacja nie jest jeszcze przesądzona.

Na wykresie Helio mamy długoterminowy trend spadkowy. Albo może - mieliśmy, bo ostatni sesje pozwalają podejrzewać, że strona popytowa wyzwala się z tego kapitulanckiego nastroju. Linia, którą na wykresie w skali logarytmicznej może być prowadzona od 10 lutego 2014, została przebita. Wykres wychodzi ponad 4,50 zł. Opory to 4,85 zł, 5,10 zł, 5,30 zł czy 5,72 zł i 6 zł.

Kamil Kiermacz