Zastal - produkcja i inne sprawy

Zastal to przedsiębiorstwo, które ma trzy główne segmenty działalności. Jednym z nich jest produkcja konstrukcji stalowych, w tym np. kontenerów do transportu towarów. Warto tu przypomnieć, że w pierwszym kwartale firma otrzymała dużą liczbę zleceń z rynku niemieckiego na wyrób takich właśnie produktów (do przewozu artykułów sypkich).

Poza tym Zastal realizuje usługi transportu i spedycji oraz zajmuje się wynajmem powierzchni biurowych i przemysłowych na terenie swojego parku maszynowego. Można tu dodać, że w ubiegłym roku przychody z tej ostatniej działalności obniżyły się, ponieważ z oferty Zastalu przestał korzystać Tabor Szynowy Opole S.A.

Spójrzmy teraz na wyniki skonsolidowane za pierwszy kwartał i pierwsze półrocze lat 2013 – 2015:

W najnowszym półroczu przedsiębiorstwo wygenerowało obrót na poziomie 15,75 mln zł. To duży postęp w relacji rocznej, bo mianowicie wzrost o 41 proc. Zapowiedzią zmian w tym kierunku był już sam pierwszy trymestr.

Spójrzmy na to, że pierwszych sześć miesięcy roku 2015 dało grupie Zastal EBIT w kwocie 4,22 mln zł. Rok temu notowano tu niemal 700 tys. zł straty, a dwa lata temu przedsiębiorstwo znalazło się 2,45 mln zł poniżej zera, jeśli chodzi o wynik operacyjny. Z drugiej strony, ciekawe jest to, że w tamtych okresach Zastal notował dość pokaźne wyniki netto, a teraz właśnie na czysto stracił – i to ponad 6,3 mln zł.

Efekt jest taki, że rentowność operacyjna wyniosła 26,80 proc. (a marża EBITDA nawet 31,6 proc.), podczas gdy rentowność netto była na poziomie -40 proc. To skutek tego, że w relacji rocznej bardzo wysoko wzrosły koszty finansowe – mianowicie do 49 mln zł (inna rzecz, że wzrosł też kilkukrotnie przychody finansowe, do 38,1 mln zł, ale per saldo wpływ tej sekcji rachunku zysków i strat na wyniki był ujemny). Wspomniane koszty finansowe to głównie wartość odpisów pożyczek akcji Mostostalu Wrocław S.A. (który obecnie działa już jako Molmedica S.A.). Przychodami finansowymi była z kolei w znacznej mierze wartość sprzedanych akcji tego podmiotu.

Sama spółka dominująca odnotowała 2,76 mln zł przychodów, 894 tys. zł straty operacyjnej i wreszcie 34,3 mln zł straty netto.

Jeśli chodzi o bilans (skonsolidowany, bo taki prezentujemy), to widzimy tu, że w relacji rocznej lekko wzrosły aktywa trwałe (o 6,3 proc.), a znacznie zmniejszyły się obrotowe (o 33 proc., do 48,8 mln zł). Spadła w szczególności pula środków pieniężnych – do minimalnej kwoty 162 tys. zł, co dawało tylko 1-procentowe pokrycie długów bieżących. Tym niemniej ogólny wskaźnik płynności bieżącej był nadal wysoki (3,60 pkt). Zastal zachowuje złotą regułę bilansową i ma niewielkie zadłużenie ogólne (19 proc.) oraz kapitału własnego. Zobowiązania przedstawiliśmy wraz z odpowiednimi rezerwami.

Można jednak dodać, że biegły rewident miał pewne zastrzeżenia co do prawidłowości wyceny niektórych aktywów. Chodziło o akcje w spółce Ciasteczka z Krakowa S.A. (opiewające na 2,11 mln zł) czy należności z tytułu sprzedaży akcji Molmedica S.A. (35,4 mln zł) oraz kilka innych, drobnych pozycji, których nie objęto odpisami aktualizacyjnymi (niemniej zarząd uważał, że wielkości te nie były zagrożone).

Przepływy operacyjne Zastalu (skonsolidowane) w półroczu były dodatnie, wyniosły 10,9 mln zł – rok temu było to tylko 583 tys. zł. Z drugiej strony, przepływy inwestycyjne i finansowe okazały się ujemne – i to na tyle, że finalny cash-flow, jak już wspomnieliśmy, też znalazł się na minusie.

Z raportu dowiadujemy się m.in., że w badanym okresie intensywnie rozwijano (w podmiocie dominującym) działalność produkcyjną, zarówno na potrzeby klientów niemieckich, jak i polskich. Problematyczne było jednak to, że nie doszło do wzrostu wydajności prowadzonej sprzedaży. Sukcesem było natomiast zdobycie przez firmę nowych kompetencji związanych ze spawaniem, a także rozwój współpracy ze spółkami z branży kolejowej.

Co do podziału przychodów grupy, które – jak pamiętamy – wyniosły 15,75 mln zł – to na usługi transportu samochodowego i spedycji przypadło niemal 50 proc. tej puli. Serwis samochodowy dał 18,5 proc., produkcja metalowa 17,5 proc., najem 14,8 proc.

Tendencja na wykresie kursu akcji jest spadkowa. W grudniu 2014 notowano jeszcze maksimum na 1,28 zł. Ostatnio zaś cena oscyluje w granicach 56 – 60 groszy. Wyjście ponad 70 groszy, a tym bardziej powyżej 80 groszy byłoby mocnym znakiem odwrotu od niekorzystnej tendencji, ale na razie nie ma ku temu mocnych sygnałów technicznych.

Kamil Kiermacz