Alma Market - czekając na raport półroczny

Na raport półroczny Alma Marketu będziemy musieli, według deklaracji przedsiębiorstwa, poczekać aż do 31 sierpnia, czyli jeszcze prawie miesiąc. Tym niemniej możemy spojrzeć na wyniki pierwszego kwartału i przypomnieć rezultaty roczne, a także podsumować aktualne działania spółki i towarzyszącej jej grupy kapitałowej.

Istotnie – Alma Market to grupa. Należą do niej należą też podmioty z innych sektorów gospodarki niż branża FMCG, w której funkcjonuje spółka-matka. Mamy tu na myśli np. Krakchemię – znane przedsiębiorstwo dystrybuujące środki chemiczne. Jest ono kontrolowane przez naszego emitenta w więcej niż 50 proc., jeśli liczyć osobisty udział Jerzego Mazgaja, prezesa Alma Marketu.

Krakowski Kredens Tradycja Galicyjska S.A. działa w branży spożywczej, natomiast artykułami luksusowymi obraca Paradise Group sp. z o.o. Poza tym do grupy należy jeszcze kilka mniej istotnych podmiotów.

Zasadniczym zrębem biznesu są jednak Delikatesy Alma, których jest około pół setki – w różnych miastach Polski. Strategia spółki dominującej zakłada poszerzanie zasięgu tych Delikatesów poprzez otwieranie, jak czytamy w raporcie kwartalnym, "kilku nowych placówek rocznie". W praktyce jednak mogą tu występować poważne odchylenia – czasami (jak w roku 2013) otwarć jest dużo więcej, a kiedy indziej (rok 2014) nie ma ich wcale. Zależy to od ogólnych czynników rynkowych. W każdym razie plany na rok bieżący zakładają otwarcia m.in. w Lublinie (to już nastąpiło), wokół Warszawy i w Trójmieście.

W roku 2014 cała grupa kapitałowa wygenerowała przychody skonsolidowane na poziomie 1,66 mld zł, a zarazem miała 225 tys. zł straty operacyjnej i 11,6 mln zł straty netto. Wyniki te były słabsze od rezultatów z roku 2013, kiedy to rentowność operacyjna była dodatnia (1,4 proc.), podobnie jak marża netto (0,65 proc.).

Jednostka dominująca w roku 2014 odpowiedzialna była za 993 mln zł przychodów, ale i ona poniosła straty EBIT i na czysto, zresztą większe nawet niż cała grupa (strata netto to -9,5 mln zł).

Przypomnijmy analizowane już w raporcie zbiorczym wyniki za I kw. 2015. W tabelach mamy dane skonsolidowane:

Cała grupa wypracowała przychód na poziomie 398 mln zł, czyli 94,7 proc. kwoty sprzed roku. Udało się poprawić wyniki: ograniczyć stratę netto (do równowartości 0,45 proc. obrotów), wyjść na plus w kwestii EBIT (rentowność 0,26 proc.) i podwyższyć marżę EBITDA (do 2 proc.). Sama jednostka dominująca wypracowała 245,85 mln zł przychodów (wzrost roczny o kilka milionów), jej zysk operacyjny wyniósł 1,92 mln zł (to dobry wynik, rok wcześniej notowano niemal 3,5 mln zł straty), na czysto udało się wygenerować rezultat dodatni, choć nieznaczny: tylko 75 tys. zł.

Grupa Alma Market nie spełnia złotej reguły bilansowej, ma też niestety dość niski wskaźnik płynności bieżącej – na poziomie 0,90 pkt (czyli aktywa obrotowe nie pokrywają długów bieżących). Trudno też mówić o wysokiej wypłacalności natychmiastowej, wynosi ona tylko ok. 4 proc. Zadłużenie kapitału własnego na poziomie 1,7 pkt nie jest jeszcze, jak na polskie warunki, dramatycznie wysokie (zresztą dużo niższe niż np. w Eurocashu), ale odbiega od teoretycznie idealnej relacji 1:1.

W sprawozdaniu kwartalnym można było przeczytać, że Alma Market nie wyklucza w przyszłości wyzbycia się całości lub części akcji czy udziałów niektórych podmiotów zależnych, w tym w szczególności Krakchemii. Miałoby to poprawić płynność spółki dominującej i poprawić jej rentowność.

Omówiono też zasadę działania spółki Krakowski Kredens (rozwija ona małe sklepy w  dużej mierze w galeriach handlowych, a poza tym dostarcza do Delikatesów Alma swe produkty). Krakchemia stawia na ekspansję sprzedażową, już teraz ma zresztą ok. 1900 odbiorców i intensywnie monitoruje spływ należności.

W tym roku przedsiębiorstwo Alma Market chce zamykać część swoich sklepów – te, które zdają się być trwale nierentowne. Warto jeszcze dodać, w kontekście Krakchemii, że jej wyniki są w znacznym stopniu zależne od rynku granulatów tworzyw sztucznych. To właśnie obniżka wpływów ze sprzedaży generowanych przez Krakchemię (aż o 26,9 mln zł r/r) tak mocno wpłynęła na redukcję obrotów skonsolidowanych grupy. To zaś było efektem wahań cen ropy i innych surowców.

Na wykresie kursu akcji widać było silny spadek z ponad 42 zł (jesień 2013) do 12,90 zł (luty tego roku). Inna rzecz, że widać też lekki, rodzący się trend zwyżkowy, a to daje pewne nadzieje. Opory na 18,20 zł, 18,88 zł, 20,80 zł, 25 zł.

B. Garga