AmRest na widelcu i pod lupą

818 – tyle restauracji różnych marek AmRest prowadził na dzień publikacji najnowszego (jak dotąd) raportu okresowego, czyli 8 maja. Przedsiębiorstwo świadczy swoje usługi (poprzez spółki zależne, w modelu działania grupy kapitałowej) w Polsce, Czechach, na Węgrzech, w Rosji, Serbii, Chorwacji, Bułgarii, Hiszpanii, Francji, Niemczech, Chinach i Stanach Zjednoczonych.

Sporo tego. Ogólnie rzecz biorąc, lokale AmRest sygnowane są takimi m.in. markami jak La Tagliatella, Blue Frog, KFC, Pizza Hut, Burger King czy Starbucks, choć nie każda z nich jest obecna w każdym z wymienionych wyżej państw (przynajmniej niekoniecznie pod egidą AmRest).

Największym akcjonariuszem AmRest Holdings jest podmiot WP Holdings VII B.V. (31,71 proc. w akcjach i głosach). Do ING OFE należy 17,11 proc., do OFE PZU "Złota Jesień" 14,14 proc., do Aviva OFE 9,95 proc.

W roku 2014 cała grupa kapitałowa notowała 2,95 mld zł przychodów, tj. 109,3 proc. sumy z roku 2013. Tak jeden, jak i drugi rok kończyły się na plusie, ale w 2014 EBITDA, EBIT i wynik netto były wyraźnie wyższe, również w relacji do przychodów. Np. marża operacyjna wzrosła z 0,64 proc. do 3,72 proc.

A oto wyniki pierwszego kwartału 2015 (skonsolidowane):

Przychody w ujęciu r/r wzrosły o 11,3 proc., w skali dwuletniej o 23,2 proc. Finalna kwota to 750,35 mld zł. Jeśli każdy następny trymestr dałby taki sam obrót, to na koniec roku mielibyśmy przebicie poziomu 3 mld zł. Przedsiębiorstwo, jak widzimy, poprawiło znów wartości EBITDA, EBIT i wyniku netto. Zysk netto doszedł prawie do 26,5 mln zł, czyli jego marża wyniosła 3,53 proc. (rok wcześniej 1,16 proc.).

Jak wyglądały przepływy? Operacyjne były dodatnie, na poziomie 49,5 mln zł, a więc dużo lepsze niż rok wcześniej, gdy notowano 12,7 mln zł na minusie. Inwestycyjne znów były ujemne, a finansowe – dodatnie, choć wielokrotnie niższe niż rok wcześniej. Ogólnie jednak suma środków pieniężnych w styczniu, lutym i marcu 2015 zwiększyła się o 18 mln zł. Pozwoliło to osiągnąć nader wysoką, 86-procentową, wypłacalność natychmiastową (jakkolwiek takie wartości nie są konieczne). Wskaźnik płynności bieżącej był przyzwoity (1,30 pkt), szczególnie że dużo wyższy niż w poprzednich okresach analizowanych w kolumnach naszej tabeli. To znaczy: w marcu 2014 było to 0,91 pkt, a w grudniu 2013 tylko 0,83 pkt. Nastąpił więc niemały postęp.

Nie jest zachowana złota reguła bilansowa – i ten stan rzeczy zdaje się być naturalny dla AmRest, choć z teoretycznego punktu widzenia odpowiedni wskaźnik na poziomach rzędu 0,44 – 0,47 pkt jest słaby. Zadłużenie aktywów może się wydawać zbyt wysokie, ale tylko trochę (ok. 60 proc.). Zadłużenie kapitału własnego jest na poziomie 1,5 – 1,7 pkt w ostatnich czasach, można to akceptować, szczególnie jeśli ogólna sytuacja przedsiębiorstwa jest pod innymi względami niezła, generuje ono zyski itd.

Aktywa trwałe to w mniej niż połowie (1 mld zł) majątek rzeczowy. Drugi miliard dzieli się (w dużym przybliżeniu można rzec, że po połowie) na wartość firmy i wartości niematerialne oraz prawne. W aktywach obrotowych największa pozycja to należności z dostaw i usług (ostatnio 64 mln zł).

Co się działo w kwartale? W Rosji sprzedaż wzrosła co prawda o 35,5 proc. r/r, ale w rublach, natomiast w przeliczeniu na złotówki uległa redukcji o 7,7 proc., a to w wyniku spadku wartości rubla. W Hiszpanii nastąpił wzrost w PLN o 11,7 proc., silnie wzrosła sprzedaż w dywizji Nowych Rynków, co w dużej mierze oznacza Chiny, gdzie prowadzone są m.in. lokale Kabb i Blue Frog.

Firmie, jak czytamy, udało się obniżyć koszty przedotwarciowe i ogólnego zarządu, jak też i dokonywać oszczędności w "obszarach bezpośrednich kosztów funkcjonowania restauracji". Ograniczono też straty operacyjne na Nowych Rynkach.

Sprzedaż w Polsce stanowiła 41,5 proc. ogólnej sumy skonsolidowanych obrotów, sprzedaż w Czechach 12 proc., w Rosji 11,7 proc., w Hiszpanii 21,7 proc.

Na wykresie mamy długotrwałe, solidne wzrosty. Na razie potwierdziła się wyższa linia trendu wzrostowego, doszło do odbicia od 140 zł. Niższe wsparcia to 137,15 zł (test z 15 czerwca), 132 zł, 126 zł czy 120 zł. Wysoki opór, który pewnie będzie niedługo atakowany, to 151,40 zł.

J. Sobal