Inkaso i Faktoring w jednej odsłonie

Przed nami Pragma Inkaso, czyli kolejna z analizowanych spółek windykacyjnych z głównego parkietu akcyjnego stołecznej giełdy. Zarząd tego przedsiębiorstwa uważa, ale jest to fakt znany już od marca, że w tym roku powinna nastąpić wypłata dywidendy z zysku, jaki został wypracowany w roku 2014 i poprzednich. Ogółem chodzi o kwotę 1 zł na akcję.

W jednym z raportów kwietniowych podano też, że w pierwszym kwartale łączna wartość wierzytelności pozyskanych przez całą grupę kapitałową Pragma Inkaso wyniosła 199,4 mln zł. Był to wzrost w skali rocznej aż o 25 proc.

W szczególności wzrost ten dotyczył w obszarze windykacji na zlecenie – tu wyniósł 120 proc. r/r, a kwotowo było to 74,3 mln zł. Ogólnie zresztą strategia Pragmy Inkaso polega teraz na zwiększaniu kontraktacji w ramach faktoringu, a ograniczaniu wartości kontraktacji pożyczkowych. Cała grupa (do której należy też inna giełdowa spółka, mianowicie Pragma Faktoring) pozyskała w minionym roku 146 nowych klientów. Na Pragmę Faktoring przypadło ich 38.

Spójrzmy jednak na wyniki skonsolidowane za rok 2014 i wcześniejsze lata:

W roku 2014 przychody Pragmy Inkaso wyniosły 37,7 mln zł. Mowa tu o przychodach netto. Przychody brutto opiewały na ponad 512 mln zł. Z tego aż 448 mln zł przypadało na przychody z tytułu faktoringu, tyle że tutaj bardzo duże (procentowo) były koszta, w wyniku czego wpływy z faktoringu, ale liczone netto, to już tylko 16,75 mln zł.

W każdym razie ogólna kwota obrotów netto wzrosła w relacji rocznej o prawie 15 proc. Wyższa – jeśli chodzi o okres 2009 – 2014 – był tylko w roku 2012 (gdy notowano 39,4 mln zł). W ogóle widzimy, że w całym tym sześcioleciu za każdym razem notowano zyski i nie było strat. Marża operacyjna przeciętnie wynosiła 40,8 proc., a netto 21,40 proc. Wynika to z wysokich rentowności za lata 2009 – 2012, później były już niższe. W szczególności w roku ubiegłym rentowność netto zeszła do 8,09 proc.

Sama jednostka dominująca w roku ubiegłym wygenerowała 11,7 mln zł przychodów netto, odrobinę mniej niż rok wcześniej. Zysk operacyjny wyniósł 958 tys. zł (marża 8,2 proc.), zysk netto 560 tys. zł (4,8 proc. obrotów).

Jeśli chodzi o skonsolidowany bilans, to widzimy, że przedsiębiorstwo zachowuje złotą regułę bilansową, co jest oczywiście pozytywne. Poza tym wskaźnik płynności bieżącej wynosił ostatnio 2,22 pkt, był więc wysoki – jak rok wcześniej. Wypłacalność natychmiastowa nie była natomiast zbyt wysoka, rzędu 8 proc. (w finale roku 2013 notowano 10 proc.). Środki pieniężne zresztą skurczyły się w roku 2014, jakkolwiek przepływy operacyjne były na plusie (niemal 14 mln zł, więcej niż rok wcześniej).

Ogół zobowiązań stanowił dwukrotność kapitału własnego, z teoretycznego punktu widzenia nie jest to najlepszy wynik (choć nie uważamy, by był tragiczny, zresztą zadłużenie to nieznacznie spadło w relacji rocznej).

Władze spółek giełdowych (i wszelkich innych) często w oficjalnych komunikatach starają się przedstawiać sprawy głównie, jeśli nie wyłącznie – od strony pozytywnej, ewentualne niedociągnięcia przedstawiając jako planowane albo mało istotne. Tym bardziej wypada wyrazić uznanie dla władz Pragmy Inkaso, że otwarcie przyznają, iż przy ocenie działań przedsiębiorstwa w roku 2014 mają "mieszane odczucia". Za pozytywy uznano rozwój Pragmy Faktoring tudzież inwestycje prowadzone przez fundusz sekurytyzacyjny Pragma 1, podkreślono też wysoką płynność grupy kapitałowej i wzrot obrotów. Zarząd przyznaje jednak, że wynik netto uległ obniżeniu (z powodu wysokich odpisów aktualizujących wartość inwestycji), a co więcej – jest on poniżej potencjału firmy tudzież oczekiwań (szefostwa i akcjonariuszy). Na całe szczęście odpisy dotyczyły głównie obszarów, w których spółka, jak czytamy, nie realizuje już nowych transakcji.

W roku 2014 Pragma Inkaso spłaciła terminowo 50 mln zł obligacji – i to bez rolowania. To, zdaniem władz, "pokazuje siłę przepływów gotówkowych i płynności aktywów". W roku 2015 szczególnie istotny ma być rozwój Pragmy Faktoring.

Powiedzmy zatem, że Pragma Faktoring osiągnęła w roku 2014 przychody w kwocie 19,7 mln zł (netto, był to wzrost o ponad 4 mln zł r/r) oraz 9,14 mln zł EBIT i 4 mln zł na czysto (rok wcześniej 5 mln zł i 1,93 mln zł). Co więcej, spółka ta ujawniła już raport za I kw. 2015. W okresie tym wpływy netto wyniosły 4,58 mln zł (zwyżka o 7,66 proc. r/r), a na czysto udało się zarobić 764 tys. zł wobec 719 tys. zł. Naturalnie podmiotem tym zajmiemy się niedługo także w odrębnym tekście. Tymczasem na razie zerknijmy na notowania spółki-matki:

Wykres kursu akcji Pragmy Inkaso wędruje w pobliżu 15 zł. Widać konsolidację, opory to np. 15,50 zł, 16,30 zł i 17,16 zł, wsparciem jest linia 14 zł. Wskaźnik %R wchodzi w obszar wykupienia, co może sugerować odbicie w kierunku wsparcia, chyba że uda się już teraz przebić pierwszy opór.

Kamil Kiermacz