Rok w wykonaniu AB

Niektóre firmy dopiero teraz prezentują nam wyniki roczne. Należy do nich spółka AB. Nie wynika to jednak z opóźnienia, a po prostu z niekonwencjonalnego roku obrotowego. Otóż w przypadku AB jest on przesunięty o pół roku, zatem sezon 2013/2014 zakończył się 30 czerwca tego roku (kalendarzowego).

AB to grupa kapitałowa, która prowadzi handel sprzętem komputerowym. Firma istnieje od początku lat 90-tych, a jej założycielem (i nadal prezesem zarządu) jest Andrzej Przybyło. Na GPW  spółka pojawiła się w roku 2006, zaś rok 2013 był o tyle charakterystyczny, że właśnie wtedy AB wykupiła markę Optimus – jedną z najlepiej rozpoznawalnych na polskim rynku informatycznym. Warto dodać, że od blisko piętnastu lat AB prowadzi internetowy serwis dystrybucji IT, co czyni ją jednym z pionierów tego typu podejścia w naszym kraju.

Oto struktura grupy:

(źródło: raport Emitenta)

Andrzej Przybyło posiada 8,13 proc. akcji AB, ale zarazem aż 15,02 proc. głosów na WZ. Do Iwony Przybyło należy 10,80 proc. w kapitale i 9,99 proc. w głosach, Aviva OFE Aviva BZ WBK ma 9,27 proc. i 8,57 proc., Aviva Investors Poland 6,19 proc. i 5,73 proc., zaś ING OFE 14,16 proc. i 13,10 proc. Daje to finalnie dość spory free float, wynoszący 51,45 proc. w kapitale oraz 47,6 proc. w głosach.

Poniżej możemy zobaczyć skonsolidowane wyniki roczne AB, włącznie z najnowszymi:

Sezon najnowszy przyniósł 5,76 mld zł, jeśli chodzi o przychody, a zarazem blisko 96 mln zł EBITDA, 85,3 mln zł EBIT i ostatecznie 57,3 mln zł zysku netto. Tym samym udało się wypracować rentowności równe 1,67 proc., 1,48 proc. i 1,00 proc. Były one nieco wyższe niż marże osiągnięte w sezonie wcześniejszym, jakkolwiek w ogólności widzimy, że zwykle AB pracuje przy podobnych, niezbyt wysokich rentownościach. Rekord w ujęciu netto to 1,48 proc. w roku 2010 / 2011.

W każdym razie po raz kolejny udało się wydatnie zwiększyć sprzedaż, tym razem o 6 proc. Przeciętna jej wartość w okresie sześciu lat to 4,13 mld zł, średnia z zysków netto równa była 43,6 mln zł.

W bilansie widzimy zdecydowaną przewagę aktywów obrotowych nad trwałymi. Te ostatnie są dużo niższe od kapitału własnego, a zatem zachowywana jest złota reguła bilansowa. Co ciekawe, wskaźnik ją obrazujący rośnie z roku na rok (kapitał własny powiększa się, zaś majątek trwały pozostaje na mniej więcej podobnym poziomie).

Dość niskie (ale np. znacznie wyższe niż rok i dwa lata temu, bo już sześcioprocentowe) było ostatnio pokrycie długów bieżących środkami pieniężnymi. To jednak naturalne przy intensywnej działalności handlowej, opartej o niskie marże i dużą liczbę stosunkowo tanich towarów. Ważne, że wskaźnik płynności bieżącej lokuje się na solidnych poziomach (ostatnio 1,38 pkt). Zadłużenie kapitału własnego od dawna pozostaje natomiast – jeśli mierzyć je odpowiednim wskaźnikiem - w okolicach 1,7 – 1,85 pkt. Zarówno z teoretycznego punktu widzenia, jak i w oparciu o historię i rezultaty spółki można to uznać za poziom akceptowalny.

Warto odnotować, że w ostatnim sezonie ROE i ROA (13,62 proc. oraz 4,91 proc.) okazały się wyższe niż rok wcześniej (choć nie aż tak dobre, jak w dwóch sezonach wcześniejszych).

Z raportu zarządu możemy się dowiedzieć m.in., że Grupa AB w badanym okresie prowadziła "intensywne działania skierowane na poprawę rentowności". Były to m.in. usprawnienia w funkcjonowaniu platformy e-sprzedażowej (również w Czechach i na Słowacji), rozwój nisko kosztowego kanału e-commerce, a także marek własnych. Dywersyfikowano ofertę produktową, poza tym firma weszła w nowe segmenty rynku (RTV, AGD) oraz – jak już pisaliśmy – kupiła markę Optimus. Obniżono także zadłużenie odsetkowe i optymalizowano rotację zapasów.

Na wykresie kursu akcji dość długo mieliśmy trend spadkowy – w zasadzie od połowy lutego 2014 roku. Wówczas cena oscylowała chwilami nawet przy 35 zł, tymczasem 8 sierpnia, po długim okresie obniżki, notowano minimum na 24,30 zł. Nastąpiło jednak odbicie, co sygnalizował też wskaźnik MACD, notowania poszły do góry, teraz kluczową kwestią dla byków jest i będzie ostre wybicie się ponad 30 zł. Do tego jednak jeszcze nie doszło.

Adam Witczak