Forte wciąż silne

Forte to, jak zapewne wiadomo naszym czytelnikom, a także sporym rzeszom klientów firmy w całej Polsce, znane przedsiębiorstwo z branży meblowej. Władze GPW zaliczają je do sektora przemysłu drzewnego, wraz z takimi spółkami jak np. Paged czy KPPD – Szczecinek.

Działalność Forte rozpoczęła się w roku 1992 w Ostrowi Mazowieckiej z inicjatywy Macieja Formanowicza, który nadal pełni funkcję prezesa zarządu. To także (pośrednio, przez MaForm Holding AG) największy akcjonariusz (29,53 proc. w kapitale i głosach). Do Amplico OFE należy 16,84 proc. akcji, do ING OFE 6,32 proc., zaś udział Aviva OFE Aviva BZ WBK to 5,58 proc.

Z początku firma funkcjonowała jako spółka z ograniczoną odpowiedzialnością, później przyjęła formę prawną spółki akcyjnej, zaś w roku 1996 jej papiery pojawiły się na parkiecie warszawskiej giełdy.

Asortyment Forte to wszelkiego rodzaju meble mieszkaniowe: kuchenne, łazienkowe, salonowe, sypialne etc. Chodzi więc m.in. o biurka, meblościanki, szafy, kredensy, krzesła czy stoły.

Forte prowadzi grupę kapitałową, do której należą m.in. spółki zagraniczne, obecne na takich rynkach jak Niemcy, Litwa, Hiszpania czy Rumunia. Za chwilę jednak przekonamy się, że kluczowe są przychody spółki dominującej. Oto wyniki z pierwszego kwartału roku 2014 i analogicznego okresu roku 2013:

Pierwsze trzy miesiące roku bieżącego dały całej grupie kapitałowej obroty w kwocie 212,04 mln zł, stanowiące 135,46 proc. przychodów notowanych na tej pozycji rok wcześniej. Doszło także do zwiększenia się wartości EBITDA, EBIT i wyniku netto, jak również odpowiadających im rentowności. Dla przykładu rzec można, że o ile rok temu notowano kwartalny EBIT skonsolidowany na poziomie 17,96 mln zł (marża 11,47 proc.), o tyle tym razem było to 27,9 mln zł (marża 13,15 proc.).

Analogiczne tendencje widzimy w przypadku rezultatów jednostkowych (np. rentowność operacyjna wzrosła w skali rocznej z 10,22 proc. do 11,82 proc.). Rentowność netto spółki dominującej obniżyła się, ale zupełnie kosmetycznie (z 10,08 proc. do 10,07 proc.), tak więc nie osłabia to ogólnej tezy.

Oto skonsolidowane rezultaty roczne i pozycje bilansowe Forte z lat 2008 – 2013 (w danych bilansowych mamy też kwoty z końca marca 2014):

Firma jest dużym przedsiębiorstwem, albowiem jej aktywa (ogółem) opiewały pod koniec I kw. 2014 roku na 605,5 mln zł. W sektorze giełdowym przemysłu drzewnego większymi spółkami (grupami) były tylko Paged i Pfleiderer Grajewo.

Forte ma dobre wskaźniki bilansowe: zachowana jest złota reguła bilansowa, wskaźnik płynności bieżącej notuje wysokie poziomy (ostatnio 3,19 pkt), suma zobowiązań stanowiła pod koniec marca mniej niż połowę kapitału własnego, bardzo duże są pokłady środków pieniężnych. W tym ostatnim aspekcie nie jest to w gruncie rzeczy konieczne (pod koniec grudnia środki te były równowartością 81 proc. długów bieżących, trzy miesiące później było to już 95 proc., z teoretycznego punktu widzenia w zupełności wystarczą wartości w graniach 10 – 30 proc., a dalsze długotrwałe utrzymywanie tak dużych zasobów nie musi być korzystne).

Bardzo pozytywnie wypada ocenić to, że przez sześć ostatnich lat nie było żadnych strat, firma znajdowała się zawsze na plusie. Najniższe rentowności widzimy w roku 2008 (m.in. netto tylko 0,93 proc.), ogólnie zaś średnia z marż netto za okres 2008 – 2013 to 6,33 proc. Przeciętne roczne obroty wynosiły 533,8 mln zł. Tendencja nie zawsze była tu wzrostowa (zauważmy obniżkę w roku 2010 w stosunku do 2009), ale w roku 2013 sprzedaż zwiększyła się bardzo solidnie – o blisko 19 proc.

Na wykresie kursu akcji rysuje się zgoła modelowy trend wzrostowy. Teoretycznie można mniemać, że w którymś momencie nastąpi przesilenie i potężna realizacja zysków graczy, skutkująca zmianą tendencji, ale tak naprawdę nie przemawiają za tym obecnie ani sygnały techniczne, ani fundamenty. Po ostatniej korekcie (z okolic 50 zł do 42 – 43 zł) trend się wstępnie obronił i jest duża szansa, że podąży dalej, zwłaszcza jeśli uda się ponownie przebić przez obszar 45 – 46 zł. Rolę wsparcia pełni w razie czego linia trendu, a niżej okolice 38,50 – 39 zł i 35 zł.

Adam Witczak