Unibep w Polsce i za granicą

Unibep to przedsiębiorstwo, o którym ostatnio pisaliśmy w grudniu 2013 roku, dziś jednak przyszedł czas, by przyjrzeć mu się dokładniej i zbadać jego rezultaty za ostatnie lata.

Akcje firmy pojawiły się na głównym parkiecie GPW w kwietniu roku 2008, a więc blisko sześć lat temu. Przez ten czas zdarzało się, że papiery były rekordowo tanie (można je było kupić nawet po 2,95 zł od sztuki - w marcu roku 2009), jak i wyceniane na więcej niż 10 zł (sierpień 2008, przełom lat 2010 i 2011). Obecna cena to 7,95 zł i jest ona skutkiem solidnego trendu wzrostowego, trwającego od sierpnia roku 2012. Podwyższył on kurs około dwukrotnie, przy czym w listopadzie 2013 notowano maksima powyżej 9 zł. Wiele wskazuje na to, że wsparcie w okolicach 7,70 - 7,80 zł wytrzymało - i być może znów ruszymy do góry.

To wszystko zależy jednak m.in. od rezultatów finansowych spółki. Przypomnijmy, że Unibep zajmuje się budownictwem mieszkaniowym, ale nie tylko - firma realizowała też takie inwestycje jak Filharmonia Świętokrzyska w Kielcach czy Aquapark w Suwałkach. Budowała także hotele, w tym w krajach wschodnich (Rosja, Białoruś).

Unibep jest spółką dominującą grupy kapitałowej, do której należą jeszcze:

- Unihouse Oddział Unibep S.A. w Bielsku Podlaskim
- Makbud Oddział Unibep S.A. w Łomży
- Unidevelopment S.A. w Warszawie
- StroiIMP sp. z o.o. w Kaliningradzie

Najważniejsi akcjonariusze Unibepu to osoby fizyczne. Zofia Mikołuszko (wiceprzewodnicząca rady nadzorczej) posiada 26,67 proc. kapitału i głosów, Zofia Stajkowska 17,43 proc., Beata Skowrońska również 17,34 proc. Do tego dochodzi Aviva OFE Aviva BZ WBK (9,84 proc.).

Prezesem spółki Unibep jest Jan Mikołuszko, inżynier budownictwa lądowego (Politechnika Białostocka). Karierę rozpoczął w Bielsko-Podlaskim Przedsiębiorstwie Budowlanym, później pracował w firmach Unibud, Budimex Unibud i Budimex Dromex na kierowniczych stanowiskach. Należy tu mieć na uwadze, że Unibep powstał w roku 1950 jako Powiatowe Przedsiębiorstwo Budowlane, na początku lat 90-tych firma była własnością miasta Bielsk Podlaski, w 2000 roku weszła do Grupy Budimex, w 2002 udziały zostały sprzedane osobom fizycznym, a nazwa Unibep pojawiła się w roku 2006.

Poniżej widzimy wyniki skonsolidowane za lata 2009-2012:

Jak widać, w 2011 roku przedsiębiorstwo odnotowało rekordowe przychody ze sprzedaży, ale np. rentowności były wtedy wyraźnie niższe niż w latach 2009 i 2010. W 2012 zresztą jeszcze raz spadły, osiągając poziomy 3,07 proc. (EBITDA), 2,41 proc. (operacyjna) i 1,99 proc. (netto). Przeciętna wartość przychodów ze sprzedaży za lata 2009-2012 to kwota 706,95 mln zł.

W latach 2009-2012 o 47,7 proc. zwiększyła się wartość aktywów trwałych, a obrotowych niemal dwa i pół razy. Spadała wartość wskaźnika obrazującego relację między środkami pieniężnymi a zobowiązaniami bieżącymi (aż do 0,11 pkt w 2013), co jest niepokojące. Niepokojąco wzrasta także zadłużenie kapitału własnego, nawet jeśli uznamy, że poziom 2,37 pkt jest wciąż, z teoretycznego punktu widzenia, do zaakceptowania. Wartości ROE i ROA to średnio 15,83 proc. i 5,90 proc.

Istotne jest też oczywiście to, jak prezentowały się trzy pierwsze kwartały roku 2013 w zestawieniu z analogicznym okresem roku 2012:

Po raz kolejny widzimy obniżkę rentowności netto, choć trzeba przyznać, że marża EBITDA się nie zmieniła, a operacyjna wzrosła (minimalnie). Z raportu okresowego mogliśmy się dowiedzieć, że "w okresie trzech kwartałów 2013 wartość sprzedaży w porównaniu do tego samego okresu roku poprzedniego wzrosła o ok. 12%, także przy wzroście zysku brutto ze sprzedaży". Dwa segmenty budowlane (kubaturowy i drogowy) wyróżniły się "pozytywnie na tle Grupy", w skali rocznej udało się też obniżyć koszty zarządu.

Władze firmy podkreślały, że choć zysk netto był po trzech kwartałach niższy niż w roku 2012, to jednak zysk brutto zwiększył się o 32 proc. Na rok 2013 nie przewidywano prognoz finansowych (ani też na 2014), a czynniki uznane przez zarząd za istotne w przyszłości to m.in. wzrost konkurencji w branży, ograniczenie wolumenu dużych inwestycji infrastrukturalnych, zmienność kursów walutowych. Jakość portfela zleceń została uznana za dobrą, mówiło się też o sprawności akwizycyjnej na rynkach wschodnich oraz na rynku norweskim.

Na wspomnianym rynku norweskim działa spółka Unihouse, ale wynik tego oddziału produkcyjnego władze uznały za "porażkę", ale "na szczęście jedyną". Warto zauważyć, że Unibep chce teraz zaistnieć na rynku niemieckim.

Kamil Kiermacz