KG "efekt" i wydzierżawienie hoteli

Korporacja Gospodarcza "efekt" to przedsiębiorstwo, które ma dwa równoległe segmenty aktywności. Pierwszy to część hotelarsko-turystyczna, która obsługiwana jest przez spółki zależne Efekt-Hotele S.A. i Lider Hotel sp. z o.o. Spółki te zarządzają dwoma czterogwiazdkowymi hotelami w Krakowie (Best Western Efekt Express i Best Western Premier).

Drugi segment to hala targowa, która położona jest w Krakowie. To Kompleks Usługowo-Handlowy "Rybitwy". Swoje produkty rolne sprzedają tam różni drobni wystawcy: rolnicy i sadownicy.

Co się tyczy hoteli, to 1 października zarząd KG "efekt" poinformował, iż zawarto umowę, na mocy której oba hotele zostały wydzierżawione - w przypadku BW Premier chodzi o czas nieokreślony, w przypadku BW Express - o 10 lat. W komunikacie czytamy następujące wyjaśnienie decyzji o dzierżawie:

"Zawarcie tych umów, z perspektywy wieloletnich strat z prowadzonej przez te spółki [tj. spółki zależne obsługujące hotele] działalności, miało na celu poprawę bieżącej sytuacji finansowej w/w spółek i jednoczesne zabezpieczenie ich sytuacji finansowej w kontekście ciążących na tych spółkach zobowiązań, w tym w szczególności zobowiązań kredytowych wobec banków. Wydzierżawienie powyższych obiektów spowodowało bowiem z jednej strony istotną redukcję stałych kosztów związanych z prowadzeniem działalności hotelarskiej, w tym redukcję ryzyk gospodarczych związanych z prowadzeniem takiej działalności na własny rachunek, z drugiej zaś strony, przy uwzględnieniu wysokości czynszu dzierżawnego oraz pozostałych zobowiązań w/w spółek, umożliwia w/w spółkom uzyskanie z czynszów dzierżawnych stałego zysku z prowadzonej przez w/w Spółki działalności gospodarczej. Niezależnie od czynszu, Dzierżawca ponosić będzie we własnym zakresie wszystkie opłaty m.in. eksploatacyjne".

Za chwilę zerkniemy na wyniki półroczne KG "efekt", a na razie popatrzmy na wykres kursu akcji na GPW:

Notowania stoją nisko, przy 16 zł. Opory to ok. 17 zł, 17,40 zł, 18 zł, 18,80 zł, 19,45 - 19,50 zł, wyżej 20 zł i 20,70 zł. Jeszcze w czerwcu wykres był tylko trochę poniżej 30 zł. Obecnie biegnie w kanale zniżkującym.

Tak, nawiasem mówiąc, wygląda obecnie akcjonariat firmy:

Spójrzmy na skonsolidowane wyniki:

Przychody półroczne wyniosły 22,04 mln zł. W relacji rocznej zmieniły się nieznacznie: trochę wzrosły, o 1,85 proc. Wynik operacyjny spadł z 4,57 mln zł do 3,96 mln zł, a jego rentowność zeszła z 21,1 proc. do 18 proc. Marża netto spadła z 11 proc. do 10,4 proc. Zmiany te nie były rzecz jasna znaczące.

W bilansie widzimy 94,60 mln zł aktywów trwałych i 17,68 mln zł obrotowych. Ta druga część majątku to w znakomitej większości pieniądze: 14,42 mln zł gotówki. Gotówka ta przewyższa zobowiązania krótkoterminowe. To bardzo wysoka wypłacalność natychmiastowa - wyższa nawet od tej, którą można uznać za optymalną. Korporacja ma w razie czego sporo pieniędzy na dywidendy i inwestycje.

Ogólny wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1,31 pkt teoretycznie jest raczej skromny, ale pozytywne jest to, o czym pisaliśmy wyżej: że buduje go głównie gotówka. Zresztą tak czy inaczej zdaje się on spełniać teoretyczne minima. Niestety, grupa "efekt" nie spełnia złotej reguły, tj. kapitał własny nie równoważy aktywów trwałych, a tylko połowę ich wartości. Ogólne zadłużenie to 57 proc. Nie jest bardzo wysokie, a zawsze dobrze, że ma ono w zdecydowanej mierze charakter długoterminowy, a nie bieżący.


Adam Witczak