Plast-Box i niskie rentowności

Plast-Box to znana polska firma z sektora tworzyw sztucznych. Firma powstała już w roku 1983, ma więc za sobą 36 lat działalności. Aktualnie posiada dwie fabryki: jedną w Polsce, drugą na Ukrainie.

Przedsiębiorstwo to funkcjonuje jako grupa kapitałowa o następującej strukturze:

Tak prezentowały się rezultaty finansowe tej grupy w długim okresie 2009 - 2018:

W roku 2018 przychody skonsolidowane wyniosły 171,5 mln zł, tak więc r/r wzrosły o 11,5 mln zł, czyli o 7,2 proc.

Zysk operacyjny skurczył się z 10,2 mln zł do 3,6 mln zł, co przełożyło się na spadek odpowiedniej marży z 6,4 proc. do 2,1 proc. Rentowność netto zeszła z 3,5 proc. do 1,1 proc. Finalny zarobek to 1,93 mln zł.

W retrospektywie 10-letniej widzimy znaczny rozrost biznesu, jeśli mierzyć to zwyżką przychodów. Dla porównania, w 2009 opiewały na 68,86 mln zł. Zatem w 2018 były 2,5 razy większe. Tylko dwa razy, w latach 2014 i 2015, dynamika była (lekko) ujemna.

Taką ekspansję widać, owszem, ale z zyskami bywa różnie. Te z 2018 były - pod względem rentowności procentowych - albo najsłabsze w całym 10-leciu (marże EBITDA i netto), albo prawie najsłabsza (marża operacyjna była gorsza w 2010).

Zerknijmy na bilans:

W finale roku 2018 majątek trwały wyceniano na 117,7 mln zł, krótkoterminowy na 84,3 mln zł. W relacji rocznej wzrosły one odpowiednio o 21 proc. i 31 proc. Środki pieniężne w roku 2018 zwiększyły się 4,7 razy, co przełożyło się na ładny wzrost wypłacalności natychmiastowej, mianowicie z 2 proc. do 8 proc. Zobowiązania to 63 proc. pasywów, wskaźnik zwiększył się r/r o 10 punktów proc., ale w sumie nadal nie jest bardzo wysoki. Byłoby jednak dobrze, gdyby już nie rósł, przynajmniej nie w sposób znaczący.

Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1,01 pkt trzeba uznać za dość niski: formalnie aktywa obrotowe ledwie równoważą zobowiązania krótkoterminowe. Poza tym Plast-Box oddalił się od złotej reguły bilansowej (można rzec, iż jeszcze bardziej jej nie spełnia), co ceteris paribus też nie jest dobre. ROE i ROA, tj. zwroty z kapitału i aktywów, były niższe niż w 2017, wyniosły 2,6 proc. i 1,2 proc.

Spójrzmy na wykres:

Pod koniec roku 2018 notowania spadły do wsparcia na 2,20 zł, ale odbiły się od tego poziomu dość wyraźnie. W styczniu i lutym 2019 testowano opór na 2,20 zł. Nie udało się go pokonać, wykres poszedł w dół, uformował się rodzaj trendu spadkowego. Na 1,93 zł można mówić o wsparciu.

Adam Witczak