Ergis - rok nie należał do łatwych

W roku 2018 po raz kolejny wzrosła sprzedaż "flagowego produktu" (jak to określono w liście prezesa) firmy Erigs, mianowicie folii nanoErgis. Zwiększyła się też sprzedaż taśm Greenstrap. Ogólnie rzecz biorąc, przychody wzrosły o 3,6 proc. r/r na poziomie skonsolidowanym.

Widzimy to poniżej:

Obroty za rok 2018 opiewały na 776,3 mln zł. Istotnie, w stosunku rocznym wzrosły o 3,6 proc. Niestety, nie towarzyszył temu wzrost zysków. Przeciwnie: te spadły, mniej lub bardziej.

I tak np. wynik operacyjny skurczył się z 33,5 mln zł do 22 mln zł, czego efektem była redukcja odpowiedniej marży z 4,5 proc. do 2,8 proc. Rentowność netto zeszła z 2,8 proc. do 1,5 proc., finalnie więc wypracowano 14,05 mln zł zysku na tym poziomie. Marża na poziomie EBITDA spadła z 7,5 proc. do 5,9 proc.

Ogólny obraz jest taki, że w okresie 2009 - 2018 przychody stopniowo rosły, acz w sposób łagodny. Ostatecznie w tym czasie zwiększyły się one o 42 proc. Średni wzrost r/r, liczony według średniej geometrycznej z indeksów łańcuchowych, to ok. 3,9 proc.

Zerknijmy na dane bilansowe:

W finale grudnia 2018 roku aktywa trwałe opiewały na 261,1 mln zł. Majątek obrotowy wyceniano na 245,5 mln zł. Główna jego część to zapasy (117,7 mln zł), drugie miejsce mają należności z dostaw i usług (103,8 mln zł). Pula środków pieniężnych spadła r/r z 21,5 mln zł do 17,4 mln zł, choć trzeba przyznać, że na szczęście przepływy operacyjne były dodatnie (66 mln zł). Wypłacalność natychmiastowa skurczyła się z 13 proc. do 8 proc.

Złota reguła bilansowa nie jest spełniona, bo kapitał własny pokrywa tylko 81 proc. aktywów trwałych. Wskaźnik płynności bieżącej jest raczej niski (1,14 pkt), do tego niższy niż w finale 2017. Ogólne zadłużenie wzrosło r/r o 2 punkty proc., do 58 proc. pasywów. Sam w sobie nie jest to na szczęście poziom dramatycznie wysoki.

Obniżyły się zwroty z kapitału (ROE) i aktywów (ROA), zresztą dość wymownie. Nic dziwnego: przecież znacznie zmniejszył się zysk netto.

A zatem niektóre wskaźniki bilansowe (oraz te z rachunku zysków i strat) wymownie się pogorszyły, nawet jeżeli same w sobie nie są jeszcze dramatycznie złe. Cóż, zarząd wyjaśnia, że odnotowano (po raz trzeci) istotny wzrost kosztów pracy. Nie sprzyjała sytuacja surowcowa, nie udało się dokończyć projektu uruchomienia nowej linii do produkcji laminatów i folii PET w Berlinie. Tym niemniej Ergis chce "przejść do gospodarki w obiegu zamkniętym", by "podnieść skuteczność recyklingu różnych typów tworzyw". Pozytywnie rozwija się projekt ultrabarierowych folii dla przemysłu elektronicznego, ruszyła też nowa linia do produkcji folii stretch w Oławie.

Tak teraz prezentuje się struktura grupy Ergis:

Tak natomiast wygląda akcjonariat podmiotu dominującego:

Ostatnia rzecz to wykres kursu akcji. Free-floatem handluje się tak:

Pod koniec roku 2018 kurs zszedł w okolice 2,10 zł. Zaraz potem przyszło odbicie i możemy mówić albo o dwóch konsolidacjach, albo w pewnym sensie o trendzie wzrostowym. Tak czy inaczej, okolica 3,00 - 3,05 zł jest teraz w miarę klarownym oporem. Wahania się mocno zawęziły, mamy wąską konsolidację.

Adam Witczak