Orzeł Biały - nieźle w trudnym roku

Michael Pedersen, prezes firmy Orzeł Biały, pisze w liście do inwestorów, otwierającym raport roczny, że w roku 2018 firma wygenerowała dodatni wynik, co było istotne, bo otoczenie rynkowe temu nie sprzyjało. Kurs ołowiu na giełdzie LME cechował się tendencją spadkową. Spadły przez to, a także ze względu na obniżkę kursu dolara, ceny wyrobów oferowanych przez emitenta. Co za tym idzie - także i przychody przedsiębiorstwa. W przeliczeniu na PLN średnia cena ołowiu spadła o 7,7 proc. w stosunku do 2017.

Niekoniecznie korzystne dla Orła Białego były też zmiany prawne w zakresie ustawy o odpadach. Na firmy nałożono nowe przepisy, co wymaga dodatkowych inwestycji i wydatków.

Z innych wydarzeń: udało się odzyskać kontrolę nad niektórymi spółkami-córkami (utrata kontroli wynikała z tego, że podmioty te zgłoszono do upadłości na wniosek wierzycieli). Grupa wygląda obecnie tak:

Przedsiębiorstwo starało się pozyskać strategicznego inwestora, ale na razie nie ma w tej sprawie umowy wiążącej. Tym niemniej pod koniec lutego zawarto warunkową umowę, na mocy której udziały posiadane przez NEF Battery Holdings zostaną sprzedane firmie ZAP Sznajder Batterien. Co do NEF BH, to akcjonariusz ten ma obecnie 60,55 proc. kapitału (i głosów) Orła, zaś ZAP SzB ma 12,34 proc. Z kolei 11,20 proc. należy do OFE PZU Złota Jesień, a 15,9 proc. krąży na GPW. Kurs wygląda na wykresie tak:

Jak widać, jest to rodzaj szerokiej konsolidacji, z grubsza w zakresie od 9,55 zł do 11,15 zł. Obecnie mamy 10,55 zł. Wczorajsza sesja przyniosła zwyżkę o 1,93 proc.

Orzeł Biały to przedsiębiorstwo z branży recyklingowej. Jego specjalność to skup złomu akumulatorowego. Jego udział w rynku ołowiu w Polsce to ok. 33 proc. Wyniki skonsolidowane z lat 2013 - 2018 mamy poniżej:

W roku 2018 uzyskano przychody w kwocie 664,75 mln zł, tj. 98,2 proc. sumy z roku 2017. Zysk operacyjny spadł niestety z 24 mln zł do 20,5 mln zł, co przełożyło się na redukcję odpowiedniej marży z 3,6 proc. do 3,1 proc. Nie można jednak rzec, by drastycznie odbiegała ona od standardu firmy. Podobnie z rentownością netto, która przesunęła się z 2,35 proc. do 2,20 proc.

Lata 2015, 2017 i 2018 były w pełni na plusie, w 2013, 2014 i 2016 notowano straty przynajmniej na niektórych poziomach wynikowych.

Oto i bilans:

Po stronie aktywów dominują obrotowe, a wśród nich jest m.in. 25,1 mln zł gotówki. To niższa kwota niż w grudniu 2017, niemniej wypłacalność natychmiastowa pozostała na solidnym poziomie 46 proc., bo spadła wystarczająco kwota zobowiązań bieżących.

Ogólny wskaźnik płynności bieżącej r/r wzrósł z 3,65 pkt do 3,82 pkt. Złota reguła bilansowa jest zachowana, kapitał własny przewyższa aktywa trwałe. Ogólne zadłużenie na poziomie 27 proc. sumy bilansowej nie budzi niepokoju, a w dodatku znaczna jego część jest długoterminowa. Co do ROE i ROA, to liczymy je jako iloraz zysku netto za dany rok i pozycji bilansowej z końca roku poprzedniego. Wyniki 5,6 proc. i 4,1 proc. są nieco słabsze od tych z 2017.

Adam Witczak