Elemental - spór funduszy z zarządem

Doszło do pewnego sporu w gronie inwestorów posiadających akcje Elemental Holding. Rzecz dotyczy nadzwyczajnego walnego zgromadzenia, które odbyło się 23 stycznia tego roku.

Z komunikatu, który opublikowano, dowiadujemy się, iż powództwo o stwierdzenie nieważności dwóch uchwał NWZ wniósł zarząd spółki. Można tu przypomnieć, że prezesem zarządu Elemental jest Paweł Jarski - absolwent Akademii Leona Koźmińskiego, dawniej pracujący m.in. dla firm Synergis sp. z o.o. czy Syntom S.A.

Przedmiotem zaskarżenia są dwie uchwały:

- nr 5, w sprawie dokonania wyboru członka rady nadzorczej w drodze głosowania grupami;

- nr 6, w sprawie delegowania członka rady nadzorczej do stałego indywidualnego wykonywania czynności nadzorczych.

W uchwałach tych w istocie chodzi o p. Pawła Klimkowskiego. Zostały one podjęte przez, jak to określono, "grupę akcjonariuszy". Ta grupa to trzy fundusze: Nationale-Nederlanden, MetLife i Aegon. To właśnie one utworzyły grupę w celu głosowania oddzielnymi grupami. Zdaniem zarządu przepisy prawne (kodeks spółek handlowych) pozwalają wnioskować, iż "fundusze nie mogą wykonywać prawa głosu z akcji objętych ww. porozumieniem w związku z niedochowaniem obowiązku poinformowania o przekroczeniu stosownego progu głosów".

Przypomnijmy, że Elemental to biznes z branży recyklingowej. Firma ma cztery linie biznesowe:

1) recykling zużytego sprzętu elektrycznego i elektronicznego (WEEE),

2) recykling obwodów drukowanych (PCB),

3) recykling zużytych katalizatorów (SAC),

4) recykling złomu metali nieżelaznych.

Eksport to źródło ok. 2/3 przychodów skonsolidowanych Elemental Holdingu.

Tak wyglądały wyniki skonsolidowane z pierwszych trzech kwartałów lat 2017 - 2018:

Przedstawiamy także dane kwartalne i półroczne. Jeśli chodzi o trzy trymestry, to przyniosły one obrót na poziomie 1,24 mld zł, a to jest wzrost r/r o blisko 22 proc.

Mimo wzrostu przychodów zyski się zmniejszyły. Kwotowo co prawda nieznacznie, ale przy wyższych przychodach przełożyło się to na wyraźną redukcję marż. Tak np. rentowność netto na sprzedaży zeszła z 3,70 proc. do 3,02 proc., a marża operacyjna spadła z 4,23 proc. do 3,24 proc. Ostateczny zysk na czysto to 29,9 mln zł.

Ogólnie rzecz biorąc, rentowności 9-miesięczne w 2018 były zbliżone do marż półrocznych.

Tak wyglądał bilans:

Majątek długoterminowy w finale III kw. 2018 wyceniano na 436 mln zł, zaś aktywa krótkoterminowe warte były 375 mln zł. Gotówka w kwocie 35,5 mln zł równoważyła ok. 1/5 zobowiązań krótkoterminowych, co można uznać za niezłą wypłacalność. Cash-flow roczny był delikatnie dodatni, zaś w samych 9 miesiącach - ujemny.

Złota reguła bilansowa jest spełniona, a wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 2 pkt wypada uznać za przyzwoity. Ogólne zadłużenie to 36 proc. sumy bilansowej, nie jest wysokie.

Spójrzmy na wykres kursu:

W listopadzie i grudniu, po wcześniejszych przecenach, testowano kilka razy wsparcie w rejonie 1,06 - 1,08 zł. Później rozwinął się kilkutygodniowy trend wzrostowy, którego efektem było maksimum na 1,53 zł. Trend ów został już jednak zaburzony, czy nawet pokonany. Zeszliśmy do 1,34 - 1,38 zł. W ten sposób zrealizowano sygnał pro-sprzedażowy SMI.

Adam Witczak