Zastal scali akcje

11 stycznia 2019 ma obradować nadzwyczajne walne zgromadzenie akcjonariuszy spółki Zastal. Celem jest przede wszystkim przegłosowanie scalenia papierów. Otóż chodzi o to, by połączyć kilka dotychczasowych emisji akcji w jedną, a następnie połączyć każde 10 walorów w jeden, przez co jednostkowa wartość nominalna wzrosłaby z 3 zł do 30 zł. Innymi słowy, będzie to stosunek wymiany 10:1 - przy zachowaniu niezmienionej kwoty kapitału zakładowego. Ta opiewa na blisko 82 mln zł.

Uzasadnieniem planowanej procedury jest konieczność utrzymania akcji - dla dobra akcjonariuszy - w systemie notowań ciągłych na rynku regulowanym. Powodem jest znacząca przecena akcji.

Cóż, wykres Zastalu prezentuje się obecnie tak:

Trend jest niewątpliwie spadkowy. Wiosną notowano jeszcze oporowe rejony przy 0,90 zł, teraz mamy tylko 0,47 zł, ale bywały już poziomy rzędu 0,22 zł. Warto wspomnieć, że np. w roku 2016 cena papierów przekraczała nawet i 2,50 zł.

Zastal to przedsiębiorstwo o rozbudowanej działalności. Segmenty Zastalu to najem nieruchomości, produkcja części motoryzacyjnych, handel maszynami oraz naprawa i remont silników. Rok temu wyglądało to trochę inaczej: w grę wchodziła działalność spedycyjna, produkcja metalowa czy działalność serwisowa. Wtedy w ciągu 9 miesięcy wygenerowano przychody na poziomie 44,6 mln zł. Teraz to raptem 23 mln zł, w szczególności nie ma już praktycznie obrotów z najmu.

Spójrzmy:

Ostatecznie, wyniki poprawiły się r/r - mimo redukcji wpływów ze sprzedaży, a może właśnie dlatego. EBITDA wygenerował marżę 5,2 proc., zaś straty operacyjna i netto znacznie się skurczyły. Widzimy np., że operacyjnie biznes był tylko 8 tys. zł poniżej zera, gdy w I - III kw. 2017 było to 2,53 mln zł.

Popatrzmy na bilans:

Aktywa trwałe pod koniec września opiewały na 41,3 mln zł. Znacznie się zmniejszyły przez 9 miesięcy. Wyprzedano dużą część aktywów rzeczowych.

Majątek obrotowy był wyceniany na 18,3 mln zł, z czego ok. połowę stanowiły należności. Zastal ma bardzo mało pieniędzy: 245 tys. zł. Z tego powodu wypłacalność natychmiastowa jest wybitnie niska: tylko 1 proc. Rok temu było przynajmniej 7 proc.

Złota reguła bilansowa nie jest spełniona, niemniej grupa trochę się do niej zbliżyła, niejako przypadkiem. Udało się przez rok obniżyć ogólne zadłużenie: z 87 proc. pasywów do 59 proc. Płynność bieżąca z kolei spadła - z 1,6 pkt od 0,9 pkt.

Sytuacja Zastalu jest zatem złożona i podobnie można podsumować trend zmian. Pewne rzeczy (zyski, zadłużenie, stosunek do złotej reguły, ROE i ROA za 9 miesięcy) poprawiły się, a inne - jak płynność i wypłacalność - osłabiły.

Adam Witczak