Elemental - wysoka dynamika przychodów

Elemental Holding to przedsiębiorstwo z branży recyklingowej. Funkcjonuje jako rozbudowana grupa kapitałowa o następującej strukturze:

Biznes ten ma cztery linie biznesowe:

1) recykling zużytego sprzętu elektrycznego i elektronicznego (WEEE),

2) recykling obwodów drukowanych (PCB),

3) recykling zużytych katalizatorów (SAC),

4) recykling złomu metali nieżelaznych.

Eksport to źródło ok. 64 proc. przychodów skonsolidowanych Elemental Holdingu.

Co się tyczy akcjonariatu spółki dominującej, to wygląda on tak:

Papierami tymi handluje się na GPW, co przebiega w następujący sposób:

W maju i czerwcu testowano minima rzędu 0,80 zł i nawet niższe (0,77 zł). Później, po odbiciu od wsparcia, zaczął się budować trend wzrostowy. Rozegrano nawet 1,89 zł (w sierpniu). Od tego czasu można mówić o tendencji spadkowej, nawet w formie kanału. Wskaźnik SMI generuje sygnał pro-sprzedażowy. Obecnie kurs to 1,45 zł.

Spójrzmy na wyniki skonsolidowane:

Przychody półroczne to w tym roku 816,13 mln zł, z czego niespełna 46 proc. przypadało na pierwszy kwartał. W relacji r/r obroty sześciomiesięczne zwiększyły się o blisko 1/5, zatem znacznie, może wręcz imponująco.

Problem w tym, że zyski uległy redukcji. Wynik netto zmienił się relatywnie mało, ale i tak jego rentowność skurczyła się z 3,06 proc. do 2,38 proc. Marża operacyjna spadła z 4,50 proc. do 3,12 proc. Niższe okazały się również rentowności netto na sprzedaży i EBITDA.

Spójrzmy na pozycje bilansowe:

Suma bilansowa to łącznie 822,5 mln zł, z czego po stronie pasywów 38 proc. stanowią zobowiązania, przede wszystkim o charakterze krótkoterminowym. Procent zadłużenia wzrósł r/r (bo 30 czerwca 2017 notowano 33 proc.), ale nie jest za duży sam w sobie, w żadnym razie.  

Widzimy przy tym, że wskaźnik płynności bieżącej to 1,83 pkt, co można z powodzeniem uznać za przyzwoity wynik. Wypłacalność natychmiastowa rzędu 24 proc. też jest niezła, choć obniżyła się r/r.

Grupa Elemental zachowuje złotą regułę bilansową, co jest pozytywne. Jeżeli natomiast chodzi o cash-flow, to w półroczu był on dodatni, jakkolwiek w relacji r/r gotówki ubyło.

Zwroty ROE i ROA za I - II kw. 2018 były nieco słabsze niż rok wcześniej i wyniosły 4 proc. oraz 2,6 proc.

Dodajmy jeszcze parę słów komentarza, wspierając się tu opiniami zarządu. Oto np. wzrost przychodów był w pewnej mierze spowodowany włączeniem do konsolidacji nowych podmiotów, aczkolwiek swoją rolę odegrał także wzrost organiczny. Obniżka rentowności EBITDA to efekt rosnącej skali biznesu i globalnych trendów cenowych. Zarząd uważa, że w przyszłości marże handlowe nie powinny się już obniżać.  


Adam Witczak