Wojas - operacyjnie i netto na minusie

Wojas to grupa kapitałowa z branży obuwniczej, jeden z najbardziej znanych polskich producentów butów. Oferta firmy obejmuje buty męskie i damskie różnego typu: np. trzewiki, sandały, baleriny, mokasyny, kozaki, a także galanterię skórzaną (paski, portfele, torebki) czy akcesoria (szaliki, wkładki, skarpetki).

Tak prezentuje się skład grupy:

Na koniec I półrocza 2018 grupa miala 174 salony: w Polsce, na Słowacji, w Czechach, na Białorusi oraz w Rumunii. Taka liczba oznacza, że w badanym okresie liczba sklepów zmniejszyła się o trzy. Do tego dochodzi kanał online, który jest mniejszościowy, ale w którym sprzedaż wzrosła o 7 proc. r/r. W dziale offline spadła o 7,2 proc. r/r. Wynikało to z kwestii pogodowych i zmniejszenia się ruchu w galeriach m.in. na fali przepisów o handlu w niedzielę.

Finalne wyniki skonsolidowane mamy poniżej:

Obroty za 6 miesięcy to 104,85 mln zł. Rzeczywiście, spadły r/r. Grupa zanotowała zbliżony, choć nieco niższy niż rok temu wynik brutto na sprzedaży (46,3 mln zł) i podobny EBITDA. Poniosła też zbliżoną stratę operacyjną i stratę netto, ta ostatnia znów pochłonęła równowartość ok. 1,5 proc. obrotów.

Dla formalności: lata 2014 - 2015 pokazują, że straty w pierwszym półroczu nie są tak naprawdę dla Wojasa czymś koniecznym. Z tej perpsektywy obecne wyniki, przynajmniej od poziomu EBITDA w dół, jawią się jako relatywnie słabe. Przypomnijmy, że rentowność operacyjna za I - II kw. 2014 opiewała na 5,1 proc.

Zerknijmy teraz na bilans:

Aktywa trwałe wyceniane są na 45,8 mln zł. Obrotowe to 111,3 mln zł. Widzimy też środki pieniężne w kwocie 2,1 mln zł. Kwota ta pokrywa raptem 3 proc. zobowiązań krótkoterminowych. Nie jest to wysoki poziom. Cash-flow półroczny był jawnie ujemny - w tym na działalności operacyjnej (gdzie było -12,7 mln zł).

Wskaźnik płynności bieżącej notuje poziom 1,47 pkt, poprawił się r/r, co cieszy. Grupa bez problemu zachowuje złotą regułę, to też pozytywne. Ogólne zadłużenie spadło r/r z 60 proc. do 53 proc. sumy bilansowej, nie jest niepokojące.

Wskaźniki ROE i ROA liczymy przy użyciu pozycji bilansowych z końca roku poprzedniego. Uzyskane wyniki to -2,07 proc. i -1,03 proc. - ujemne, choć minimalnie lepsze niż rok temu.

Oto i wykres kursu:

Od przełomu sierpnia i września 2017, zatem od ok. roku, generalny trend jest łagodnie wzrostowy. Z drugiej strony, jego apogeum przypadło na wczesną wiosnę 2018, gdy zakreślono linię 6 zł - i od tego czasu mamy przecenę. Ta korekta praktycznie pokonała już wspomniany trend zwyżkowy i najnowsze notowanie to 4,87 zł. MACD daje klarowny sygnał pro-sprzedażowy.

Adam Witczak