CD Projekt i nowe rezultaty

Ukazał się raport półroczny firmy CD Projekt. Jest to, jak wiadomo, jeden z wiodących polskich producentów gier komputerowych.

Ta właśnie spółka odpowiedzialna jest m.in. za słynną serię o przygodach Wiedźmina Geralta, opartą na powieściach i nowelach Andrzeja Sapkowskiego. Inny flagowy produkt, nowszy, to Cyberpunk 77, którego trailer miał 25 mln wyświetleń na youtube. Firma ma też sklep internetowy z grami własnymi i innych producentów. Obecnie sklep ten oferuje 2600 tytułów od 550 dostawców. Płacić można w nim 13 walutami, a obsługa jest w 7 wersjach językowych.

Spójrzmy na skonsolidowane rezultaty tego biznesu:

Pierwsze półrocze 2018 jawi się pod wieloma względami jako mniej przebojowe niż analogiczne okresy lat 2016 - 2017. Da przykładu, obecne przychody (168,4 mln zł) to raptem 2/3 tego, co uzyskano w I - II kw. 2017 oaz 53 proc. kwoty z 2016.

Spadek obrotów r/r wynika głównie z tego, że rok temu miała miejsce premiera gry karcianej o Wiedźminie. Prawda jest taka, że w biznesie produkcji gier, trochę podobnie jak w deweloperce mieszkaniowej, zdarza się, że okresy inwestowania i prac badawczych, cechujące się niskimi przychodami i skromniejszymi zyskami, przeplatają się z nagłymi zrywami i komercjalizacją przedsięwzięć. W każdym razie tak pracuje wiele biznesów w tym segmencie.

Zyski są oczywiście solidne i pewnie wiele innych przedsiębiorstw, nawet w branży gier, mogłoby pomarzyć o takich rentownościach - a jednak i kwoty, i towarzyszące im marże prezentują się wyraźnie gorzej niż rok i dwa lata temu.

Dla przykładu, wynik netto na poziomie 52,43 mln zł to tylko 44 proc. zysku z I - II kw. 2017. Marża spadła z 46,6 proc. do 31,1 proc.

Z drugiej strony, wynik netto CD Projektu za sam II kw. 2018 wyniósł 29,5 mln zł, a przez to był o niemal 11 proc. wyższy od oczekiwań analityków, wyrażonych w tzw. konsensusie PAP. Zysk operacyjny (33,4 mln zł) przebił założenia rynkowe o 5,2 proc.

Oczywiście w tymże II kw. 2018 rezultaty były znacznie niższe niż rok temu, poobnie jak w sensie narastającym - ale jednak lepsze od prognoz opracowanych przez PAP.

Majątek trwały pod koniec czerwca opiewał na 326 mln zł, zaś obrotowy na 687 mln zł. Ta piewsza kwota zwiększyła się wyraźnie r/r i w samym półroczu, ta druga spadła.

Środki pieniężne w kwocie 132,5 mln zł pokrywały ostatnio więcej niż dwukrotność zobowiązań krótkoterminowych. Zresztą, dużą część tej części długów spłacono. CD Projekt w ogólności pracuje przy niewielkim udziale kapitałów obcych. Stąd np. pod koniec czerca 2017 zobowiązania stanowiły 12 proc. pasywów, w grudniu 10 proc., teraz tylko 7 proc.

Bardzo wysoko stoi płynność bieżąca (11,5 pkt), zachowana jest również złota reguła bilansowa. ROE i ROA za to półrocze były niższe niż rok temu, a to głównie z powodu spadku zysku netto.

Wykres kursu co najmniej od marca 2018 pnie się w górę. Wtedy notowano ok. 100 zł, tymczasem parę tygodni temu przetestowano poziom 220 zł. Nie udało się go jednak jeszcze przebić, a za opór lepiej może uznać ok. 214 - 215 zł. Wsparcie to np. 200 zł, niżej 180 zł.

Adam Witczak