W Puławach dość słabo

Zakłady Azotowe Puławy opublikowały swoje szacunkowe wyniki finansowe za pierwsze półrocze 2018. Przedsiębiorstwo zdecydowało się na taki krok jeszcze przed zaprezentowaniem oficjalnego raportu (co nastąpi 28 sierpnia), albowiem rezultaty były dość słabe, szczególnie na tle wyników z lat ubiegłych. Trzeba więc wykonać ruch wyprzedzający i przygotować inwestorów.

Oto i dane skonsolidowane z lat 2015 - 2018, przy czym te najnowsze to właśnie oszacowania z komunikatu bieżącego:

Przychody zmieniły się nieznacznie, tzn. lekko spadły: z 1,79 mld zł do 1,76 mld zł. Nie to jednak jest kluczową kwestią. Zauważmy np., że EBITDA skurczył się aż o 1/3, do 189,6 mln zł. W stosunku do analogicznych okresów lat 2015 i 2016 redukcja ta była jeszcze większa. Finalnie zatem mamy na tym poziomie marżę wynoszącą tylko 10,8 proc., gdy rok wcześniej było 15,7 proc., a dwa i trzy lata wcześniej grubo powyżej 19 proc.

Można co prawda dodać, że po wyłączeniu zdarzeń jednorazowych EBITDA za 6 miesięcy 2018 to 196,3 mln zł, ale i ta suma jawi się jako relatywnie skromna. Te jednorazowe zdarzenia sprowadzają się głównie do odpisu aktualizującego wartość aktywów trwałych.

Na poziomie wyniku netto zmiany są podobne: rentowność spadła z 9,15 proc. do 5,15 proc. Tym gorzej to wygląda, jeśli przypomnieć lata 2015 i 2016 z wynikami 14 proc. i 12,9 proc.

Finalna kwota na czysto to teraz 90,6 mln zł, bez zdarzeń jednorazowych byłoby 90,6 mln zł.

Wyniki mogą zatem budzić u akcjonariuszy uczucie niejakiego rozczarowania czy niepokoju. Zresztą, kurs akcji na GPW od dość dawna biegnie w trendzie spadkowym i przyjmuje niskie poziomy:

W listopadzie 2017 osiągano jeszcze maksima rzędu 182 - 183 zł, tymczasem teraz mamy dość skromne 108 zł. To zresztą i tak wyraz aprecjacji w porównaniu z minimami notowanymi w maju.

Skąd pogorszenie wyników? Zarząd wyjaśnia, że to kwestia dwóch głównych czynników. Po pierwsze, wzrosły ceny surowców, po drugie zaś - spadły rynkowe ceny nawozów.

Przypomnijmy, że cztery segmenty, w których funkcjonują Zakłady Azotowe Puławy, to kolejno: agro, chemia, energetyka i wszelka działalność pozostała. Obszar agro to produkcja amoniaku, gazu syntezowego, kwasu azotowego, saletry amonowej, nawozów fosforowych itd. W dziale chemii produkuje się m.in. kwas siarkowy, mocznik, kaprolaktam czy nadtlenek wodoru.

Puławy należą do Grupy Azoty, która kontroluje 96 proc. ich akcji. Pod koniec marca 2018 aktywa trwałe ZAP opiewały na 2,57 mld zł, obrotowe na 1,74 mld zł, zaś kapitał własny na 3,28 mld zł.

B. Garga