Jutro dywidenda w Lentexie

Lentex to znana grupa kapitałowa z branży tworzyw sztucznych. Należy do niej podgrupa Gamrat, a do tej z kolei podgrupa Devorex. Ogólnie rzecz biorąc, struktura grupy prezentuje się jak poniżej:

Lentex - spółka dominująca - produkuje wykładziny syntetyczne, stosowane w mieszkaniach i biurach. Asortyment zawiera poza tym włókniny używane w meblarstwie, branży samochodowej i przy produkcji odzieży.

Gamrat skupia się na wyrobie materiałów z polichlorku winylu oraz polietylenu. Są to najczęściej systemy rynnowe. Z kolei Baltic Wood odbiega od rdzenia aktywności grupy - oferuje bowiem klientom podłogi z naturalnego drewna.

Tak wyglądały rezultaty skonsolidowane Lentexu za lata 2009 - 2017:

Ani razu nie było jakiejkolwiek straty, to niewątpliwie pozytywne zjawisko. Przychody układały się rozmaicie: w 2010 notowano tylko 173,1 mln zł, w 2012 nawet 487,3 mln zł. Zdarzały się lata z ujemną dynamiką obrotów, niemniej w 2017 sprzedaż okazała się o 2,7 proc. większa niż w 2016. Wyniosła 478,7 mln zł.

Wynik operacyjny spadł r/r z 55,8 mln zł do 47,5 mln zł, co przełożyło się na redukcję odpowiedniej marży z 12 proc. do 9,9 proc. Rentowność netto spadła z 15,9 proc. do 8,6 proc. Finalny zarobek to tylko 41 mln zł. Tym bardziej jawi się on jako słaby, jeżeli porównamy go z kwotą z roku 2015. Co więcej, wtedy marża opiewała na 27,3 proc.

W takim razie wypada powiedzieć coś o nowych rezultatach, mianowicie za I kw. 2018. Oto te dane - wraz z porównawczymi z lat 2013 - 2017.

Pierwsze trymestry za każdym razem kończyły się w pełni na plusie. W I kw. 2017 marże ukształtowały się nieco niżej niż w analogicznym okresie 2016, ale wymowny spadek widzimy dopiero w roku bieżącym.

I tak np. rentowność operacyjna za I kw. 2018 to 8,4 proc. (rok wcześniej 11,5 proc., dwa lata temu 13,1 proc.). Marża netto spadła z r/r z 13 proc. do 6,5 proc. Finalny zarobek to 7,7 mln zł.

Trzeba wszelako zauważyć i rzecz jawnie pozytywną. Otóż przepływy operacyjne netto były dodatnie i wyniosły aż 7 mln zł - a przecież rok wcześniej notowano na tej pozycji kwotę ujemną (mianowicie -6,66 mln zł).

Odwrotnie rzecz się z przepływami inwestycyjnymi: wtedy dodatnie (duże wpływy ze sprzedaży jednostek stowarzyszonych i zależnych), teraz ujemne. W gruncie rzeczy jednak wydatki na aktywa trwałe były teraz mniejsze niż w I kw. 2017.

Przepływy finansowe netto tak rok temu, jak i teraz były ujemne. Ogólny cash-flow widzimy w poniższej tabeli:

ak widać, skonsolidowane środki pieniężne r/r się skurczyły - i tak samo k/k. Finalnie zanotowano 25,3 mln zł. Suma ta jednak dawała całkiem przyzwoitą wypłacalność natychmiastową, mianowicie 27 proc. Wysoko stoi też wskaźnik płynności bieżącej (2,7 pkt).

Grupa zachowuje złotą regułę bilansową i pracuje przy niewielkim zadłużeniu (ok. 30 proc. sumy bilansowej). ROE i ROA za I kw. 2018, liczone przy użyciu wartości bilansowych z końca poprzedniego roku, były niższe niż w I kw. 2017. Nic dziwnego, biorąc pod uwagę spadek zysku netto.

Wróćmy jeszcze do przychodów. Formalne segmenty to: podłogi (wiodący, wygenerował 55 mln zł obrotów), włókniny, profile, rury i pozostałe. Tylko segment rur odnotował stratę (raczej małą, bo 724 tys. zł). Rok wcześniej było tak samo. Geograficznie patrząc, Polska dała 41 proc. przychodów, USA 9 proc., inne kraje 50 proc. łącznie.

Zmierzamy do kwestii kursu akcji. Tak prezentuje się akcjonariat:

A tak - wykres notowań:

W marcu 2018 notowania zeszły do 6,30 zł, ale potem poszły w górę. Można nawet wytyczyć linię wzrostową, co zresztą uczyniliśmy. Maksima z maja to 8,17 zł. Po nich przyszła faza redukcji, korekty. Zdaje się, że ogólny trend ma szanse przetrwać niemniej nie widać na razie mocnej aprecjacji. Wymowne byłoby mocne przebicie linii 7,65 zł.

Jutro Lentex wypłaci dywidendę. Dniem praw był 23 lipca. Dywidenda wyniesie w sumie 26,9 mln zł, tj. 0,55 zł na akcję.

Kamil Kiermacz