Seco/Warwick - bez istotnych niepowodzeń

Seco/Warwick to grupa kapitałowa, która funkcjonuje w pięciu głównych segmentach produktowych. Oto i one: - piece próżniowe; - piece topialne; - CAB (linie do lutowania aluminiowych wymienników ciepła); - aluminium process (linie do obróbki cieplnej aluminium); - aftersales (usługi posprzedażowe).

Poza tym wszystkim jest segment obejmujący pozostałe przychody i zyski, ale jest on niewielki. Sprzedaż realizowana jest w wielu krajach, również spółki zależne ulokowane są w rozmaitych regionach.

Strukturę grupy kapitałowej widzimy na poniższym schemacie:

Co się tyczy akcjonariatu spółki dominującej, to prym wiedzie w nim SW Holding. Ogólnie wygląda to tak:

Mamy końcówkę czerwca 2017, wypada zatem powiedzieć parę słów o w miarę nowych danych finansowych. Najnowsze, jakimi dysponujemy, to rezultaty za I kw. 2018 roku. Spójrzmy:

Przychody za badany okres to 120,4 mln zł. Kwota ta opiewała na 95 proc. tego, co wypracowano rok wcześniej w analogicznym okresie - i na 90 proc. sumy z I kw. 2016.

Tak więc dynamika sprzedaży była ujemna. Ale wiele innych rzeczy się poprawiło. Po pierwsze, wzrósł w stosunku rocznym wynik EBITDA (a jego marża skoczyła z 1,1 proc. do 5,8 proc.). Po drugie, w miejsce straty operacyjnej wygenerowano zysk. Co prawda: mniejszy niż w dawniejszych czasach, stąd i marża na poziomie 3,9 proc. (a nie np. 7,7 proc., jak pięć lat temu, w I kw. 2013).

Co do wyniku netto, to wypracowano 3,82 mln zł - czyli niemal osiem razy więcej niż w I kw. 2017. Rentowność wzrosła w ten sposób z 0,4 proc. do 3,2 proc.

Sprzedaż obniżyła się (aż o 59 proc.) w segmencie aluminium process, ale wzrosła w obszarze pieców topialnych, atmosferowych czy próżniowych. Zarząd deklaruje, że nie było istotnych niepowodzeń w badanym czasie.

Przypomnijmy rezultaty z lat ubiegłych (w dalszym ciągu skonsolidowane):

W latach 2009 - 2017 mamy pięć lat, w których nie notowano żadnych strat. W latach 2014 i 2015 wygenerowano ciężkie straty, w 2017 znów było źle. W tymże roku ubiegłym strata netto wyniosła 41,8 mln zł, co stanowiło 8,6 proc. obrotów. Te z kolei spadły do 88 proc. kwoty z roku 2016.

W pewnym sensie układ przychodów i zysków (oraz strat) Seco/Warwick jest dość burzliwy, biorąc pod uwagę ostatnie lata. Na razie rok 2018 rozwija się dość pomyślnie, acz w 2014 i 2015 pierwszy trymestr też był dodatni, a jednak finalnie biznes zszedł na minus.

Popatrzmy jeszcze w takim razie na pozycje bilansowe:

Aktywa trwałe pod koniec marca 2018 opiewały na 157 mln zł. Majątek obrotowy wyceniano na 308 mln zł. W aktywach trwałych duże znaczenie mają aktywa rzeczowe (połowa puli), ale znaczne są też wartości niematerialne oraz wartość firmy. W części obrotowej 1/5 to zapasy, podobna jest kwota należności handlowych.

Środki pieniężne skurczyły się w kwartale, choć r/r wzrosły. Wypłacalność natychmiastowa to obecnie 16 proc. Wskaźnik płynności bieżącej jest raczej skromny, przez 12 miesięcy obniżył się z 1,3 pkt do 1,1 pkt.

Wskaźnik rotacji aktywów za kwartał zmienił się nieznacznie, nieco wzrósł - do 0,26 pkt. Złota reguła bilansowa formalnie nie jest wypełniona, niemniej grupa odbiega od niej nieznacznie. Ogólne zadłużenie to nieco ponad 2/3 sumy bilansowej.

W związku ze zwyżką zysku netto ROE i ROA (kwartalne) znacznie się poprawiły, wyniosły 2,5 proc. oraz 0,8 proc.

A co na to wszystko gracze z GPW? Oto wykres:

Wiosną 2017 kurs sięgał 24 zł i wznosił się momentami wyżej (do 24,31 zł). Potem uformował się trend spadkowy, który finalnie przerodził się w konsolidację na niższych poziomach. Deprecjacja wyhamowała w listopadzie 2017 przy 15,40 zł. Tam mniej więcej, ew. w rejonie 15,40 - 15,70 zł widać konsolidację - z oporem na 18 zł. 

Kamil Kiermacz