Otmuchów - akcje i wyniki

Kilka dni temu władze ZPC Otmuchów poinformowały, iż KNF zatwierdziła prospekt emisyjny spółki, dotyczący wprowadzenia do obrotu na GPW akcji zwykłych serii E - o nominale 0,20 zł każda, w liczbie 12.748.250 sztuk. Cena emisyjna wyniesie 2 zł od sztuki.

Tak obecnie prezentuje się wykres kursu akcji Otmuchowa:

W sierpniu 2017 roku, a więc ok. 10 miesięcy temu, notowano jeszcze maksima rzędu 4,65 zł lub nawet wyższe. Potem uformował się trend spadkowy, który od pewnego momentu można nawet postrzegać jako kanał. Kurs spadł w okolice 2,30 zł.

Trzy spółki z branży słodyczy porównywaliśmy ze sobą pod koniec ubiegłego tygodnia. Trzy, czyli Otmuchów, Colian i Wawel. Ale to kolejność, prawdę mówiąc, od najsłabszej do najlepszej. Dotyczyło to każdego z dziewięciu wskaźników, które badaliśmy - pod kątem danych za I kw. 2017.

Przyjrzyjmy się jednak rezultatom Otmuchowa bardziej szczegółowo. Sama spółka dominująca wygenerowała w I kw. 2018 przychody na poziomie 36,8 mln zł, r/r wzrosły o ok. 1,2 mln zł. Zysk operacyjny skurczył się wszelako z 662 tys. zł do 239 tys. zł, a na pozycji netto pojawiła się strata w kwocie 183 tys. zł.

Otmuchów to jednak grupa kapitałowa, a strukturę ma taką, jak widzimy poniżej:

Głównym źródłem przychodów (niemal 72 proc. kwoty z działalności kontynuowanej w I kw. 2018) są słodycze. Prawie całą resztę dają produkty śniadaniowe i zbożowe.

Ogólnie sprawy miały się tak:

Przychody za styczeń, luty i marzec 2018 to 52,6 mln zł, czyli 87 proc. tego, co wypracowano rok wcześniej. Zysk operacyjny obniżył lot z 1,37 mln zł do 740 tys. zł, był więc niższy także od kwoty z I kw. 2016, nie mówiąc o analogicznych okresach 2014 i 2016.

Na czysto Otmuchów zarobił tylko 448 tys. zł, co przyniosło skromną rentowność w wysokości 0,85 proc. Dla porównania, Colian miał operacyjnie 6,3 proc., a na czysto 7,7 proc. - zaś Wawel odpowiednio 20,1 proc. i 16,4 proc.

Grupa ZPC Otmuchów miałą przejściowe braki produktowe, wywołane przesunięciem terminu realizacji procesu inwestycyjnego w PWC Odra, tak czytamy przynajmniej w raporcie. Te braki można szacować na kilka milionów złotych. W istocie sprawiły one, że obroty segmentu słodyczy obniżyły się o 13,8 proc. r/r. Pozytywne dla firmy było to, że spadły ceny kakao i cukru.

Spójrzmy na bilans:

120,5 mln zł to aktywa trwałe na koniec marca, 76,8 mln zł to pula obrotowa. W tej ostatniej mamy m.in. 6,9 mln zł gotówki, która pokrywa 9 proc. zobowiązań krótkoterminowych. W Colian to 23 proc., a w Wawelu 116 proc. (co jednak nie jest konieczne).

Wskaźnik płynności bieżącej Otmuchowa jest niski, acz na szczęście trzyma się ostatnimi czasy powyżej 1 pkt. Grupa trochę odbiega od złotej reguły bilansowej. Ogólne zadłużenie na poziomie ok. połowy sumy bilansowej nie jest samo w sobie złe, choć konkurencja ma znacznie niższe. ROE i ROA za I kw. 2018 były słabe: 0,43 proc. i 0,22 proc.

Przypomnijmy na koniec dane roczne z lat 2009 - 2017, skonsolidowane:

Rentowności i kwoty Otmuchowa były zazwyczaj słabsze od wyników prezentowanych przez Colian i Wawel. Prawdziwie słaby okazał się jednak dopiero rok 2016, zakończony grubymi stratami. Strata netto pochłonęła równowartość 1/5 obrotów. W 2017 było już lepiej: straty operacyjną i netto silnie ograniczono, a EBITDA mimo wszystko wyszedł na plus.

J. Sobal