Pamapol - rok ze stratą netto

Pamapol to grupa kapitałowa z branży żywnościowej. Jej specjalnością są dania gotowe w słoikach (np. klopsy, flaki, fasolka po bretońsku, gulasz, gołąbki etc.), a także - dzięki podmiotom zależnym - przetwory warzywne oraz mięso.

Grupa ma następującą strukturę:

Mitmar zajmuje się mięsem, w tym jego przetwarzaniem czy przechowywaniem na zlecenie, marka "Kwidzyn" to z kolei produkty konserwowe takie jak kukurydza czy groch.

Spółka dominująca jest kontrolowana przez podmiot Amerykanka Struktura sp. z o.o. (71,33 proc. kapitału i głosów), ten zaś należy do braci Szataniaków, znanych też z innej spółki giełdowej, mianowicie z Wieltonu.

Nationale-Nederlanden OFE posiada 6,04 proc. w kapitale i głosach na WZ.

Spójrzmy na skonsolidowane wyniki Pamapolu:

Średnie przychody roczne za okres 2009 - 2017 to pół miliarda złotych. Szczególnie wysokie były w 2011, szczególnie niskie w 2014. Lata 2014 - 2016 upłynęły bez strat, w pełni na plusie, natomiast sytuacja pogorszyła się w 2017. EBITDA skurczył się do 18 proc. kwoty notowanej rok wcześniej, zysk operacyjny do 39 proc. Spadły też odpowiednie marże, tym bardziej, że przychody wzrosły (o 8 proc.).

Wynik netto w ogóle zszedł na minus, wygenerowano stratę rzędu 2,57 mln zł, która to kwota stanowiła równowartość 0,52 proc. przychodów.

Grupa co prawda wdrażała cały czas nowe metody optymalizacji kosztowej i starała się poprawić efektywność swej działalności, ale w pierwszej połowie roku 2017 bardzo niekorzystne były wysokie ceny surowca mięsnego, jak też i fakt, że źle układały się kursy walut. Wzrosły koszty pracy, pojawiły się też jednorazowe odpisy z tytułu trwałej utraty wartości oraz likwidacji zapasów. Odpisy tyczyły się też niektórych należności.

Drugie półrocze było lepsze: przeorganizowano procesy produkcyjne, wzrosła sprzedaż, w tym zagraniczna, rozwijano markę "Spichlerz Rusiecki". Zasadniczo cała działalność spółek ma być kontynuowana, jakkolwiek są pewne czynniki ryzyka, zwłaszcza w odniesieniu do WZPOW Kwidzyn.

Jak to wszystko odbija się na bilansie?

W skali rocznej zmniejszyły się aktywa (trwałe i obrotowe), a także kapitał własny i zobowiązania krótkoterminowe. Długoterminowe wzrosły, nawet znacząco - ale to lepsza sytuacja niż gdyby grupę goniły wielkie kwoty bieżące. Zresztą, ogólny poziom zadłużenia nawet nieco się skurczył: z 67 proc. do 66 proc. sumy bilansowej. Nadal jednak pozostaje dość wysoki (choć nie tragiczny, wskaźnik zadłużenia kapitału własnego to mniej niż 2 pkt).

Grupa Pamapol nie wypełnia złotej reguły: kapitał własny pokrywa tylko 3/4 aktywów trwałych. Wskaźnik płynności bieżącej poprawił się w skali rocznej, teraz to 1,26 pkt - według niektórych podejść teoretycznych minimum powodzenia zostało zrealizowane. Niska jest jednak wypłacalność natychmiastowa - ok. 2 proc. W stosunku do finału 2016 nieco się poprawiła, a cash-flow był dodatni, zawsze to jakieś pocieszenie. Dla pewności dodajmy, że dodatnie były przepływy operacyjne (ok. 28 mln zł).

Dodajmy jeszcze co innego: otóż sama spółka dominująca utrzymała zysk netto (2,22 mln zł, nawet nieco lepszy wynik niż w 2016), jej wynik operacyjny pozostał w pobliżu 5 mln zł, a przychody wzrosły o 4,4 proc. r/r, do 260 mln zł.

Wykres kursu mamy poniżej:

Po odbiciu od ok. 0,76 zł mamy teraz nieco wyższe poziomy, opór można wszelako lokować przy 0,95 zł i jeszcze nie udało się wrócić ponad symboliczną złotówkę. Wsparcie to 0,86 zł, a najnowszy sygnał POS jest pro-zakupowy.

B. Garga