MultiSport czyli Benefit Systems i jego zyski

Benefit Systems to przedsiębiorstwo, które świadczy usługi na rzecz innych firm, czyli klientów biznesowych. Przede wszystkim organizuje dla nich pozapłacowe świadczenia pracownicze.

To właśnie Benefit Systems stoi za popularną i powszechnie rozpoznawalną marką MultiSport, oferowaną nierzadko w korporacjach i innych zakładach pracy. Karta ta daje dostęp do 4 tys. obiektów sportowo-rekreacyjnych w Polsce.

Inne karty to FitProfit czy FitSport. Nasz emitent prowadzi również platformy MyBenefit i MyKafeteria, dające pracownikom firm dostęp do kin, teatrów czy restauracji.

Na koniec I kw. 2018 roku w użyciu było ponad milion kart MultiSport, w zdecydowanej większości na rynku polskim. Liczba takich kart poza granicami naszego kraju wzrosła r/r dwukrotnie - do 162 tys. sztuk. Zarząd Benefit Systems uważa, że to przejaw sukcesu tego modelu biznesowego.

Ogólnie rzecz biorąc, polski rynek tzw. świadczeń pozapłacowych wart jest, jak dowiadujemy się z raportu Benefit, ok. 11,3 mln zł - i ma w najbliższych latach rosnąć w tempie ok. 0,5 mld zł rocznie.

Zerknijmy na skonsolidowane wyniki finansowe z lat 2013 - 2017:

Przychody roku ubiegłego to 964,8 mln zł. W stosunku rocznym podniosły się o prawie 30 proc. Trend obrotów jest zresztą w ogóle wzrostowy, przedsiębiorstwo cały czas się rozwija.

Rosną też kwoty zysków. W roku 2017 zysk operacyjny zwiększył się o 30 proc., czyli z grubsza tak, jak wpływy ze sprzedaży. Odpowiednia marża pozostała więc w pobliżu 12,5 proc.

Z drugiej strony, dynamika zysku netto nie była aż tak dobra - w związku z czym rentowność na czysto obniżyła się z 10,2 proc. do 9 proc.

Dostępne są już nawet i nowsze dane, mianowicie te z pierwszego trymestru 2018:

Znów mamy silny wzrost przychodów: w stosunku rocznym o 28 proc., w dwuletnim o 2/3. Finalna kwota to 284,7 mln zł.

Poprawiły się kwoty zysków i odpowiadające im rentowności - np. marża brutto na sprzedaży wyniosła aż 24,8 proc. (rok wcześniej 21,4 proc.).

Zerknijmy na pozycje bilansowe:

Suma bilansowa na koniec I kw. 2018 opiewa na 755 mln zł, przy czym po stronie majątkowej ponad 70 proc. to aktywa trwałe. To w największym stopniu majątek rzeczowy (196,3 mln zł, głównie budynki i budowle), a także wartość firmy (191,6 mln zł). Nawiasem mówiąc, Benefit nie tylko oferuje dostęp do różnych lokali, ale i sama ma udziały w niektórych klubach fitness.

Po stronie pasywów 68 proc. to zobowiązania. Można to uznać za dość wysoki stan zadłużenia. Niekoniecznie jest on niebezpieczny, ale byłoby dobrze, gdyby nie rósł już w znaczący sposób. Jak na razie grupie udaje się balansować w tej kwestii w pobliżu 70 proc.

Złota reguła bilansowa nie jest zachowana, kapitał własny pokrywa tylko 44 proc. wartości aktywów trwałych.

Wskaźnk płynności bieżącej stoi nisko, co niepokoi - r/r obniżył się z 0,96 pkt do 0,66 pkt. Innymi słowy, aktywa obrotowe pokrywają tylko 2/3 kwoty zobowiązań krótkoterminowych.

Przez rok (oraz w samym I kw.) obniżyła się też wypłacalność natychmiastowa, która zeszła do 10 proc. Cash-flow kwartalny (i roczny) był niestety ujemny.

ROE i ROA za I kw. 2018 wyniosły 9,8 proc. i 2,8 proc., czyli były lepsze niż w I kw. 2017. Wskaźniki te liczymy jako ilorazy zysku netto za dany okres i pozycji bilansowej z końca poprzedniego roku kalendarzowego.

Na wykresie widać długoterminowy trend wzrostowy. Rozpoczął się on w marcu 2016 przy 373,20 zł. W styczniu 2018 za jedną akcję dawano (i zarazem oczywiście brano) nawet 1270 zł. Od tego czasu mamy wyraźną korektę, niemniej generalna tendencja zwyżkowa jeszcze się broni. Na przełomie marca i kwietnia mieliśmy odbicie od okolic 1000 zł, teraz kurs to ok. 1060 - 1100 zł. Wskaźnik CMO daje sygnał pro-sprzedażowy.

Adam Witczak