Orzeł Biały - najnowszy rok

Orzeł Biały to grupa kapitałowa, która koncentruje się na recyklingu złomu akumulatorowego. Otóż w Polsce, jak dowiadujemy się z raportu rocznego emitenta, 26 proc. rynku ołowiu to ołów z surowców pierwotnych, a 74 proc. to produkcja oparta o surowce wtórne. Otóż w tej drugiej kategorii Orzeł Biały zajmuje 60 proc., co przekład się na 44-procentowy udział w całym rynku.

Firma pozyskuje i magazynuje złom, potem wytapia z niego ołów i rafinuje go. Grupa kapitałowa ma przy tym następującą strukturę:

Jak widać, jest tu kilka spółek, przy czym główna to Orzeł Biały S.A., pomiot z głównego rynku GPW. Jego akcjonariat prezentuje się tak, jak to widzimy poniżej:

Czołowym inwestorem jest NEF Battery Holdings s.a.r.l. (ponad 60 proc. w kapitale i głosach).

Jaki był rok 2017? Zdaniem prezesa Pedersena był to okres zasadniczo udany. Firma osiągnęła wzrost wolumenu sprzedażowego i przychodów. Wzrosły notowania ołowiu na LME (aż o 18 proc. r/r w rozliczeniu złotówkowym). Wyniki Orła Białego poprawiły się pomimo "dużej zmienności na rynku surowca i walut".

Ograniczono trochę dotychczasową działalność, w tym sensie, że grupa skupiła się na recyklingu złomu akumulatorowego, odłączając zagadnienia poboczne. Przyjęto "strategiczny plan inwestycyjny" i zidentyfikowano dwa scenariusze, które mogą przynieść istotny wzrost wartości biznesu. Pierwszy waiant to kupno spółki zajmującej się hurtowym odzyskiem baterii akumulatorowych. Wariant drugi to przejęcie jakiegoś podmiotu konkurencyjnego.

Spójrzmy na wyniki finansowe Orła Białego (po konsolidacji):

W roku 2017 przychody wyniosły 677 mln zł, a to znaczy, że w stosunku rocznym wzrosły o 26 proc. Zysk brutto na sprzedaży zwiększył się o 24,3 proc., tak więc jego marża nieznacznie spadła (z 8,3 proc. do 8,2 proc.).

Grupa poprawiła marżę operacyjną (co prawda kosmetycznie - z 3,5 proc. do 3,6 proc.), a przede wszystkim netto wyszła na plus. Finalny rezultat to niemal 16 mln zł, tj. równowartość 2,35 proc. obrotów.

Uzyskane wyniki z pewnością przekroczyły też średnią za pięcioletni okres 2013 - 2017.

Spółka (grupa) sprzedawała głównie ołów - w kraju i na eksport. Polipropylen był drugą istotną, ale jednak dodatkową kategorią. Co do sprzedaży zagranicznej, to w sumie stanowiła 38,3 proc. całych przychodów (rok wcześniej 32,4 proc.). Główne rynki eksportowe to Niemcy i Austria, mniejsze znaczenie mają np. Francja czy Rumunia oraz Włochy.

Kluczowi odbiorcy wyrobów Orła to trzy przedsiębiorstwa: Johnson Controls Recykling GmbH (33,6 proc.), ENERSYS Holding Europe GmbH (26,2 proc.) i EXIDE Technologies (20,4 proc.).

Zerknijmy na dane bilansowe:

Suma bilansowa to łącznie prawie 360 mln zł. Po stronie aktywów dominują obrotowe, zaś w pasywach 38 proc. to zobowiązania, przede wszystkim krótkoterminowe.

Grupa zachowuje złotą regułę bilansową, co oczywiście wypada ocenić pozytywnie. Wskaźnik płynności bieżącej jest wysoki (2,2 pkt). W skali rocznej wzrosły zasoby gotówkowe - mianowicie z 15,8 mln zł do 27,6 mln zł. Przełożyło się to na zwyżkę pokrycia długów krótkoterminowych gotówką z 15 proc. do 28 proc.

Popatrzmy jeszcze na wykres:

Od przełomu maja i czerwca 2017 roku atmosfera jest spadkowa. Wtedy zanotowano szczyt na 14,99 zł, a przecież w lutym 2018 cena spadła do 10,55 zł. Później rozwinęła się tendencja wzrostowa, jakkolwiek w obrębie wspomnianego już trendu niekorzystnego. Opory to 12,25 zł, 12,45 zł i 12,90 zł.

B. Garga