Sanok - kurs akcji wyraźnie spadł

Sanok Rubber Company to znane przedsiębiorstwo z branży gumowej. Wytwarza artykuły formowe i wytłaczane, a także pasy klinowe i mieszanki gumowe.

Produkty te kupowane są przez inne firmy: motoryzacyjne, budowlane czy farmaceutyczne. Wyroby Sanoka stosowane są również w rolnictwie. Uszczelki, korki do zamykania słoiczków z lekarstwami, pasy różnego typu - to oferta emitenta.

Tak prezentuje się akcjonariat spółki:

A tak handluje się jej papierami na głównym parkiecie GPW:

Jeszcze wczesnym latem czy też późną wiosną roku 2017 akcje Sanoka dochodziły z kursem prawie do 70 zł. W lipcu zaczął się jednak czas przeceny. Zaczął - i chyba jeszcze nie skończył. Dziś, po publikacji wyników rocznych, akcje potaniały o 5,5 proc. Przebito wsparcie na 40 zł.

Spójrzmy na wspomniane rezultaty skonsolidowane:

W 2017 roku przychody wyniosły 997,8 mld zł, po raz kolejny wzrosły - tym razem o 7 proc. W ogóle zresztą trend obrotów jest całkowicie wzrostowy.

Z zyskami tak dobrze nie było. Po pierwsze, obniżyły się same kwoty EBITDA, zarobku operacyjnego i rezultatu na czysto. Na przykład ta ostatnia opiewała już tylko na 81 mln zł, gdy w 2016 wykreowano 104 mln zł.

Wyższe przychody, mniejsze zyski - to musi oznaczać redukcję marż. Faktycznie, np. rentowność operacyjna osunęła się z 13,9 proc. do 10,8 proc. Marża netto wynosła 8,1 proc. Obie (marża EBITDA zresztą też) wypadły poniżej przeciętnych wartości z okresu 2009 - 2017.

Co z bilansem? Spójrzmy:

Silnie wzrosły r/r aktywa trwałe grupy Sanok RC - z 263 mln zł do 309 mln zł. Cash-flow był natomiast ujemny, środków pieniężnych ubyło, nawet jeśli wypłacalność natychmiastową wciąż trzeba uznać za solidną (45 proc.).

Trzeba wszelako zaznaczyć, że przepływy netto z aktywności operacyjnej były dodatnie: blisko 90 mln zł. Wybitnie ujemne były natomiast przepływy inwestycyjne i finansowe.

Złota reguła bilansowa pozostaje wypełniona, to cieszy. Poziom wskaźnika płynności bieżącej obniżył się z 1,9 pkt do 1,6 pkt, ale to nadal przejaw trwania w normie. Ogólne zadłużenie jest niewysokie: 44 proc. sumy bilansowej.

Ogólnie rzecz biorąc, kondycja Sanoka nie jest zła - ale rynek liczył na więcej, w szczególności w odniesieniu do IV kw. 2017. W tym okresie grupa wykreowała np. 10,3 mln zł zysku operacyjnego, co oznacza, że r/r obniżył się on o połwię. O 60 proc. spadł r/r kwartalny wynik netto, do 5,6 mln zł. Sytuacja wynikała m.in. ze wzrostu kosztu surowców i materiałów. Wzrosły też koszty wynagrodzeń.

Adam Witczak