Grodno - w zasadzie nieźle

W grudniu informowaliśmy, iż spółka Grodno przymierza się do wykupienia wszystkich udziałów w pewnym przedsiębiorstwie z branży elektrotechnicznej. Podpisano w związku z tym odpowiedni list intencyjny, a właśnie w tym miesiącu (w lutym 2018) miało być przeprowadzone badanie due diligence.

Grodno bowiem rozwija się pomyślnie. To już nie jedna spółka, to cała grupa kapitałowa, która poczyniła w ostatnich latach kilka ważnych akwizycji na rynku, przejmując m.in. takie hurtownie jak Bargo czy Jorga.

Grodno rozprowadza różnego rodzaju artykuły elektrotechniczne i oświetleniowe - np. LED czy z obszaru fotowoltaiki. Spółka swój staż giełdowy rozpoczęła na rynku NewConnect. W październiku 2015 roku przeszła na rynek główny, gdzie oczywiście do dziś pozostaje.

Spójrzmy na wyniki za okresy trzech kwartałów w sezonach 2016/17 i 2017/18. Firma liczy bowiem swój rok obrotowy od początku kwietnia do końca marca. Dane mają charakter skonsolidowany:

Przychody za 9 miesięcy sezonu 2017/18 to ok. 327,2 mln zł. W stosunku rocznym wzrosły o więcej niż 30 proc. To solidny wynik, aczkolwiek dynamika przychodów mu nie dorównała. Stąd też obniżka rentowności - np. marża operacyjna osunęła się z 3,8 proc. do 3,2 proc., a liczona na czysto z 2,9 proc. do 2,3 proc. Finalny wynik grupy to 7,6 mln zł.

Tak to wyglądało w rozbiciu na poszczególne spółki:

Jak widać, jednostka dominująca jest kluczowa dla przychodów, wygenerowała w badanym okresie aż 314,1 mln zł. Drugi ważny podmiot to Bargo sp. z o.o. z obrotem na poziomie 29,7 mln zł - ale niestety, także z (niewielką) stratą netto.

Zerknijmy na skonsolidowany bilans:

Suma bilansowa to 259 mln zł. Z tej puli 72 proc. przypada na aktywa trwałe, a po stronie pasywów 75 proc. to zobowiązania. Zadłużenie jest więc wysokie i przez 9 miesięcy wymownie wzrosło. Wskaźnik zadłużenia kapitału własnego wzrósł z 2,5 pkt do 3,1 pkt.

Złota reguła bilansowa nie jest zachowana, firma trochę od niej odbiega: kapitał własny pokrywa 86 proc. majątku długoterminowego.

Wskaźnik płynności bieżącej stoi nisko, niemniej aktywa obrotowe formalnie przewyższają zobowiązania bieżące. Mizerna jest wypłacalność natychmiastowa: tylko 1 proc.

Ten, kto kupił papiery Grodna w lutym 2017 - po ok. 5,70 - 6 zł od sztuki - ten może się teraz cieszyć. Kurs to 12,40 zł. Zresztą, w międzyczasie notowano poziomy jeszcze wyższe, bo maksima z jesieni to nawet 14,10 zł. Od tego czasu aż do przełomu stycznia i lutego można było mówić o tendencji spadkowej, potem podjęto próbę mocniejszej aprecjacji, aż w końcu wykres się skonsolidował.

Kamil Kiermacz