Orlen, Lotos, PGNiG - trzech gigantów

Omówimy dziś rezultaty trzech gigantów paliwowych z głównego parkietu GPW. Chodzi o PKN Orlen, Lotos i PGNiG - a mówić będziemy o rezultatach za pierwsze trzy trymestry roku 2017.

Naszych protagonistów nie trzeba chyba przedstawiać, zresztą o ich historii, planach i bieżącej aktywności operacyjnej pisaliśmy niejednokrotnie na naszych łamach, nawet zupełnie niedawno. Z drugiej strony, o spółkach warto wspomnieć także i dlatego, że np. dziś z funkcji prezesa zarządu PKN Orlen odwołay został Wojciech Jasiński. Nowym prezesem został były (już) szef zarządu Energi - Daniel Obajtek. Wraz z Jasińskim rada nadzorcza usunęła także wiceprezesa Mirosława Kochalskiego i panią Marię Sosnowską, pełniącą funkcję członka zarządu.

Skoncentrujemy się w takim razie na podstawowych wynikach z rachunku zysków i strat oraz bilansu. Najpierw te pierwsze, rzecz jasna skonsolidowane:

Największy biznes prowadzi niewątpliwie PKN Orlen, jeśli interesują nas przychody. Wyniosły one - w ciągu 9 miesięcy 2017 - aż 70,63 mld zł. To przejaw wzrostu o niemal 1/4 w stosunku rocznym. Dla porównania, dynamika obrotów w PGNiG wyniosła 8 proc., w Lotosie 18 proc. Ostatecznie Lotos miał najmniejszą kwotę, choć to i tak potężne 17 mld zł.

Wszystkie trzy przedsiębiorstwa przedstawiły rentowności lepsze niż rok wcześniej (na poziomach EBITDA, operacyjnym i netto). Wygrywa PGNiG z wynikami 21,1 proc., 13,1 proc. i 9,9 proc. Nieco niżej jest Orlen, a trzecie miejsce zajmuje Lotos (mając np. 6,9 proc. na czysto). Kwotowo wygrywa wszelako Orlen, co nie dziwi w kontekście skali jego działalności.

Te same dane raz jeszcze w formie wykresów:

Parę słów o danych z bilansu:

Suma bilansowa PGNiG to 46 mld zł, w Orlenie mamy 59 mld zł. Zatem Orlen przy majątku tylko o 28 proc. większym niż PGNiG wypracował obroty 2,8 razy większe. Z kolei jego zysk netto był 2,2 razy lepszy niż kwota PGNiG.

Orlen przegrywa z PGNiG w rentownościach, ale ma znacznie lepsze ROE i ROA. Wyniosły one 18,9 proc. i niemal 10 proc. za I - III kw. 2017. Drugie miejsce w tej kategorii zajął Lotos, PGNiG dopiero trzecie. Oba te wskaźniki liczymy jako ilorazu odpowiedniego wyniku netto i pozycji bilansowej z końca roku wcześniejszego.

Złota reguła bilansowa była ostatnio w ścisłej formie wypełniona tylko przez Orlen. Najbardziej odbiegał od niej Lotos, ale przez 9 miesięcy i tak się poprawił.

Wskaźnik płynności bieżącej nigdzie nie jest boleśnie słaby, rozstęp mamy od 1,47 pkt (Lotos) do 1,70 pkt (Orlen, w przybliżeniu też PGNiG). Wypłacalność natychmiastowa Lotosu i PGNiG to 28 proc., w Orlenie gotówka pokrywała pod koniec września aż 40 proc. zobowiązań krótkoterminowych.

W strukturze zadłużenia PGNiG dominują zobowiązania długoterminowe, co jest lepszą sytuacją niż przewaga długów bieżących, szczególnie widoczna w Orlenie. Poza tym PGNiG ma niski ogólny poziom zadłużenia, tylko 28 proc. sumy bilansowej. W dwóch pozostałych biznesach jest on nieco wyższy, co wszelako nie musi być złe (ok. 40 - 50 proc. może po prostu oznaczać większe nastawienie na korzyści dźwigni finansowej).

Na koniec - wykresy kursu:

Na wykresie Lotosu można od przełomu lipca i sierpnia 2017 (test wsparcia w pobliżu 48,30 zł) dostrzec linię trendu wzrostowego. Obecnie jest ona mocno testowana, acz ma jeszcze szansę się obronić. Na przykład wskaźnik %R plasuje się w obszarze wyprzedania, co teoretycznie zapowiada odwrót wykresu na nieco wyższe poziomy.

W przypadku PGNiG można wyróżnić mocną, na razie średnioterminową tendencję zwyżkową, rozpoczętą wraz z grudniem 2017 po zejściu do 5,73 zł. Oporowa okazała się okolica 6,80 - 6,85 zł. Teraz mamy fazę korekty, ale i tu generalny trend może się obronić.

Akcje PKN Orlen finalnie zyskały dziś 1,6 proc., dochodząc z kursem do 104,80 zł. W czasie sesji notowania schodziły jednak chwilami do 100,35 zł, ale doszło do odbicia od tego wsparcia. Temat powrotu na wyraźnie wyższe poziomy nie został jednak jeszcze w pełni potwierdzony. Prawdziwie znamienne byłoby przebicie rejonu 114 zł. Podobnie jak w przypadku Lotosu i PGNiG wskaźnik %R jest w obszarze wyprzedania, a nawet daje sygnał pro-zakupowy.

J. Sobal